利率与久期研究报告.ppt

利率与久期 课程说明——目的 基础：无套利定价，风险中性定价 衍生工具定价：远期、期货、期权、互换 应用：运用衍生工具进行对冲 构建新产品 课程说明——课程准备 课前阅读教材的相关章节和老师指定的其它材料；如果是案例讨论课，要求做好案例准备 John C. Hull (2000) Options, Futures, and Other Derivative Securities, 4th Edition, Prentice Hall International, ISBN 0-13-015822-4 金融工程案例(Cases in Financial Engineering: Applied Studies of Financial Innovation)，中国人民大学出版社，1999 课程说明——评估 期末闭卷考试：60% 案例作业与讨论：30% 平时成绩：10% 课程说明——课程内容 本课程分为两部分，前半部分是衍生工具基础理论，后半部分为衍生工具的应用——案例讨论 前半部分：远期、期货、互换、期权 后半部分：套利与风险管理 第2章利率与久期 教学目的 学习利率的基础知识 了解利率期限结构的理论 掌握利率风险度量指标 教学内容 利率的基础知识 连续复合利率、零息利率与债券的定价、债务工具的报价习惯、基准利率 利率期限结构理论 理性预期理论、流动性偏好理论、对冲压力理论 久期 定义、久期与弹性、线性性质、凸性 连续复合利率 按每年n次复合的利率： 连续复合利率： 不同付息频率的利率之间的换算 连续复合利率 连续复合利率的优点： 连续复合利率反映了利率的本质特征 在衍生工具定价中，采用连续复合利率可以简化表达 Black-Scholes期权定价公式 零息利率与债券的定价 零息利率(zero rates)是指在到期之前不付息的债务工具的利率 简单、精确 中长期债券定价 零息利率与债券的定价 从债券报价中导引出零息利率 bootstrap method 到期收益率(yield to maturity) 到期收益率是购买债券并持有到期将实现的内部收益率 债券的价格与到期收益率是等价的 浮动利率债券的定价 在每一个付息日，浮动利率债券的价格等于面值 在息票期的中间，100美元面值的浮动利率债券的价格等于： 中长期债券的报价习惯 净价交易 现金价格=报价+应计利息 报价的格式 面值的百分比，小数点后采用32进制。 计息方式 国债：实际天数/实际天数 公司债与市政债券：30天/360天 收益率报价 “等效债券收益率” （Bond Equivalent Yield: BEY）或简称为“债券制”收益率，它是债券持有到期的半年期内部收益率的两倍。 中长期债券的报价习惯 例：投资者于2002年8月5日购买了息票利率为10%的国债，上一个付息日为2月15日，下一个付息日是8月15日。当前的息票期为181天，到8月5日息票期已经过了171天，因此该投资者应该向卖方支付的应计利息为 171/181*5%=4.724%; 如果投资者购买的不是国债，而是市政债券或者公司债，其它一切与国债完全相同，那么，投资者应该支付的应计利息为170/180*5%=4.722%。 中长期债券的报价习惯 例：2002年2月16日，票面利率为10%、将于2003年8月15日到期的国债的报价为108-14，如果持有该债券到期，那么半年期的内部收益率为2.07%，因此，该国债在5月15日的BEY制收益率为4.14%。 短期国债的报价习惯 计息方式 实际天数/360天 报价 “银行贴现制收益率” (Bank Discount Yield: BDY) 短期国债的报价习惯 例：一种距离到期日还有60天的美国短期国债的报价为3%，根据上述公式，我们可以计算出其现金价格为99.5。因此，60天的实际收益率为0.503%，折合成年有效收益率为 其它货币市场工具的报价习惯 计息方式 实际天数/360天 报价 “货币市场收益率”(Money Market Yield: MMY) 国债利率 国债利率是政府以其一般信用条件在国内发行的本币债务的利率，政府用其财政收入为债务的偿还担保 国债没有违约风险，是信用等级最高的债券 几乎所有的衍生工具的定价都涉及无风险利率这个参数，在实际应用中，常常把无风险利率取作国债利率 LIBOR利率 LIBOR是“伦敦银行同业拆借利率” (the London Interbank Offer Rate) ——具有很高信用等级的大型跨国银行之间的大额贷款的平均利率报价 LIBOR利率一般都高于同币种的国债利率 LIBOR利率由英国银行家协会向全球公布， 该机构发布七种货币的LIBO