第六章国债派生交易解说.pptVIP

一、国债流通市场存在的问题 2、没有针对国债的衍生工具，增加了国债交易的风险 现阶段，中国国债市场上的交易方式仅有现券、质押式回购以及买断式回购少数几种方式。 一方面难以满足投资者多样的交易需求，另一方面投资者缺少应有的避险工具，投资者没有办法对冲利率风险，严重影响到投资者的信心，大起大落的行情时常出现。 缺乏国债期货等衍生工具，并且没有做空机制，使投资者很难管理国债风险，很多投资者选择持有债券到期兑现，影响了国债市场交易的活跃程度。 一、国债流通市场存在的问题 3、国债的流动性偏低 由于我国发行的国债中凭证式国债的比重较高，并且大部分为个人投资者持有，他们购买国债的目的就是代替储蓄，追求平稳的收益，不像投资于股票是为了获取投机收益，因此，大部分投资者都选择持有债券到期进行兑现。 另外，交易所市场与银行间市场的分割，也降低了债券交易的活跃程度。 一、国债流通市场存在的问题 4、投资者结构不合理。 银行间债券市场以商业银行为主体的投资者结构，也使得交易行为具有很强的趋同性，从而不可避免地大大降低市场流动性，特别是在宏观经济出现变化、市场波动较大时，交易特别清淡，经常出现有行无市的现象。 交易所债券市场由于缺少商业银行参与，在投资者的普遍性方面大打折扣，导致了市场稳定性不足，市场行情的公信力较差。 一、国债流通市场存在的问题 5、监管不统一造成市场缺位错位 在割裂的市场格局下，中国国债市场的监管体系也出现分割。目前，银行间市场的具体监管归中国人民银行负责，交易所市场的日常主管为中国证监会。 在一定程度上造成监管标准和交易规则的不一致，而且还时常导致监管重复和监管缺位现象的出现，不利于国债市场健康发展。 一、国债流通市场存在的问题 6、国债基准利率作用不明显 目前我国国债利率还不能较好地发挥基准利率作用：一是市场分割，致使统一的市场利率基准无法形成；二是中国利率体系“双轨制”，即法定存贷款利率由中国人民银行制定，市场利率则受宏观经济发展以及市场供求变化相互影响，两者时常存在较大差异。 在国债发行时，可流通记账式国债票面利率通过招标方式市场定价，不可交易凭证式国债票面利率以中国人民银行公布的法定存款利率为基础确定，由于这两种国债机制相差很大，一旦经济发生变化，市场利率会先于央行法定利率变动，导致两个国债品种的收益率出现较大差异。 二、完善国债流通市场对策 总体目标：建立一个适应社会主义市场经济模式的现代化国债市场将是２１ 世纪中国国债市场的发展目标。它应该满足４个方面的要求： 建立一个低成本、高效率的国债发行市场； 建立一个具有高度流动性与安全性的国债流通市场； 建立一个有助于宏观调控、有助于财政货币政策协调运作的运行机制； 借鉴国际惯例，从长远看有助于国债市场的对外开放。 二、完善国债流通市场对策 1、努力构建统一互联的国债市场 第一，组建全国统一的记账式国债承销团，并将逐年组建制改为年审制，全部记账式国债均采取跨市场方式发行； 第二，在条件允许时，实现商业银行进入证券交易所进行国债交易； 第三，进一步促进国债转托管及交易、结算效率的提高，为建立统一互联的托管、估算体系奠定基础。 二、完善国债流通市场对策 2、丰富国债交易品种，提高国债流动性 适时恢复国债期货、推出期权等交易工具； 适时推出国债做市商制度，充分发挥国债做市商流动性提供和市场稳定的功能。 二、完善国债流通市场对策 3、优化投资者结构 首先，加快对机构投资者的培育工作，推动国债投资基金等专门国债投资机构发展； 其次，完善承销团制度，充分发挥承销机构的批发和中介功能，在此基础上推出国债做市商制度，挖掘和发挥国债做市商流动性提供和市场稳定的功能； 第三，在合理规范和有效监督的前提下，引导外资机构进入国内国债的一、二级市场进行投资。 二、完善国债流通市场对策 4、完善监管部门间的协调与沟通机制 组建国债相关政策咨询小组，通过例会制度，以共享经济发展变化与市场监管信息，促进国债管理各相关部门间的交流。 在今后条件成熟时，实现宏观国债市场集中监管。 复习思考题 1、什么是国债回购和反回购？ 2、什么是国债期货？它的特点？ 3、分析国债期货交易的盈利与亏损。 4、什么是国债期权？它的基本要素有哪些？ 5、分析国债期权交易的盈利与亏损。 6、国债期权与国债期货有什么共同点和不同点？ 第六章 国债派生交易 第一节 国债回购交易 第二节 国债期货交易 第三节 国债期权交易 第四节 中国国债流通市场的完善 第一节 国债回购交易 一、国债回购的含义 国债持有者在卖出一种国债时，与买方订立协议而附加一定的条件，约定于未来某一日以事先预定的价格将该种国债购回的交易方式。 回购分为正回购和逆回购。 回购实际上是投资者以国债为买卖对象而进行的融资融券行为。 第一节 国债回购交易 二、回购种类