第五章认股权证和可转换债券概述.ppt

第五章 认股权证和可转换债券 第一节 认股权证 第二节 可转换债券 第一节 认股权证 一、认股权证概述 二、认股权证的价值 三、认股权证的发行 四、认股权证的行使 五、认股权证筹资评价 一、认股权证的含义、种类及要素 英文为Warrant，在香港俗称“窝轮” 权证是赋予持有者以约定价格和时间购买或出售标的资产的权利。 认股权证（看涨期权）：赋予投资者以约定的价格和时间购买标的股票的权利。 认沽权证（看跌期权）：赋予投资者以约定的价格和时间出售标的股票的权利。 （二）认股权证的类型 （三）认股权证的要素 二、认股权证的价格及价值 （一）内在价值（内含价值） 即认股权证立即履约的价值。 正股市价≤认股价格，履约亏损，内在价值=0 正股市价＞认股价格，内在价值=(正股市价-认股价格)×认股数量 从理论上说，由于套利行为的存在，认股权证是绝不会以低于其内在价值的价格出售的。 （二）时间价值 ▲ 权证若不立即履约，未来的时间里，正股价格就仍有上涨空间，权证价格未来仍有上升的机率。 ▲ 时间价值反映的是正股价格在到期日前向有利于投资者的方向变动的机率 ▲ 时间价值的影响因素 离到期日远近 正股的波动幅度 离到期日越远，正股波动幅度越大，时间价值越大。 ▲ 当权证处于有价状态，时间价值=权证价格-内在价值 （三）权证价格、内在价值、时间价值之间的关系 ? 从静态角度看: 权证价格(在任一时点)=内在价值+时间价值 三、认股权证的发行 （一）附带发行 （二）单独发行 四、认股权证的行使 以下几种理由将促使认股权证的行使： 1、正股市价认股价格，且即将到期 2、公司提高普通股股利 3、公司经营业绩不错，认股价逐渐上升 五、认股权证筹资评价 认股权证筹资评价： 1、认股权证的发行可以促使其他筹资方式的运用，达到筹资的目的。 2、附认股权证的公司债兼具负债和股权的特性，可降低公司的资金成本。 3、认股权证可以带来额外现金。 适用条件： 1、公司目前股票市价较低。 2、公司目前急需大额长期资金，而普通股票此时不具有吸引力。 3、预计未来收益能力和普通股市价会稳步上升。 4、预计公司未来有资金需求。 实例分析： “中兴ZXC1”认股权证（031006）的存续期为2008.2.22—2010.2.21。行权期为2010.2.1—2010.2.12之间的交易日。 行权价格为42.394元/股，行权比例为1:0.922，每持有1份认股权证，有权购买0.922股中兴通讯A股股票。 认股权证最后一个交易日为2010年2月5日 第二节 可转换债券 一、可转换债券概述 二、可转换债券的价值 三、可转换债券的转换 四、可转换债券的评价 一、可转换债券概述 （一）可转换债券的含义 指债券持有人可以按规定的条件在将来特定期间内转换成公司普通股的公司债券。国有大中型企业可以发行可转债。 （二）可转债的要素 1、转换价格：指转换为普通股时每股实际支付的价格。 2、转换比率：债权人通过转换可获得的普通股股数。 转换比率=可转换债券面值/普通股转换价格 例：某公司发行的可转换债券面值为1000元，转换价格为50元，期限为10年，则固定转换比率是什么？ 若前5年转换价格50元，后5年55元，则转换比率为多少？ 二、可转换债券的价值 优先权价值： 优先权理论价值=普通股每股市价-转换价格 优先权总价值=（普通股每股市价-转换价格）×转换比率 由于未来普通股市价的不确定性，在未转换时，优先权价值也是不确定的 例：某公司可转换公司债面值面值为1000元，转换价格为50元/股，当普通股市价为60元时，求优先权理论价值，优先股权总价值各是多少？ 可转换债券的三种价值 1、转换价值 可转债转换为普通股的总市值 转换价值=普通股市价×转换比率 例：普通股的市价为70，转换比率为20股，转换价值是多少？ 2、非转换价值 指在可转债持有人不行使转换权或发行者不行使强制赎回权时，该债券所具有的一般债券的价值。 它又称为可转换债券底价，即可转换债券市价的低限，它等于普通公司债的市价。 非转换价值=债券未来现金流量的现值 3、市场价值（市价） 指该可转换债券在证券市场上成交的价格 分析： 可转债具有双重价值，债券价值和转换为普通股的潜在价值 股价上升，其价值主要取决于转换价值； 股价下降，其价值主要取决于非转换价值。 可转债的溢价以转换价格为界分成两部分 市价转换价格，溢价的形成原因是持有者有机会成为股东； 市价转换价格，溢价的形成原因是在有效期内，市价还有继续上升的可能性。 三、可转换债