第一章外汇与汇率1概述.ppt

* （3）相对购买力平价 一段时期内，汇率的变动率等于两国物价水平变动率之差。 为汇率的变动率， 为国内物价水平的变动率， 为国外物价水平的变动率（通货膨胀率）。 相对购买力平价克服了绝对购买力平价的局限，考虑了诸如运费、关税等因素，认为由于存在这些因素造成的市场不完全性，不同国家的同质产品的价格未必相等。但汇率的涨落是货币购买力变化（物价变化）的结果，即一定时期内汇率的变动同两国货币购买力水平的相对变动是成比例的。因此应考虑汇率的时间变化，并用价格指数代替价格水平。 * 相对购买力平价的推导 * 二、汇兑心理说 （Psychological Theory of Exchange) 1、提出 1927年，法国经济学家阿夫达里昂（A.Aftalion）根据边际效用理论提出了汇兑心理说。 2、基本思想和内容 该理论引入心理预期因素的经济分析，把主观评价的变化同客观事实的变动结合起来考察汇率，以客观事实来说明汇兑心理。 人们之所以需要外国货币是为了满足欲望（如购买、支付、投资、外汇投机、资本逃避等），这种欲望是使外国货币具有价值的基础。 汇率的变动和决定所依据的是人们对外汇的边际效用所作的主观评价。当某种外汇供给增加时，其实际效用相应的递减，人们对该外汇所作的评价将降低。 * 三、利率平价说（Theory of Interest Parity） 1、提出 汇率的剧烈波动促使远期外汇交易出现。1923年，凯恩斯首次提出了解释远期汇率的“利率平价说”， 1931年，英国学者爱因齐格（P.Einzig）出版了《远期外汇理论》一书，进一步阐述了远期差价与利率之间的关系。 2、基本思想 利率差异导致套利行为，资金在国家之间流动。同时，套利者将套利与远期业务结合（抵补套利活动），以避免汇率风险。 利率高的货币在远期市场上贴水，而利率低的货币在远期市场上升水。升贴水率等于两国货币的利率之差。 * 3、利率平价理论的数学表达（推导） 假设本国的利率水平为 ，同期外国的利率水平为 ，即期汇率为S，远期汇率为F（直接标价法）。 若投资者用1单位本国货币在国内投资，到期增值为 ；若投资者选择在国外投资，则必须先兑换成1/S的外币，再进行投资，到期的增值为 /S，再按照约定的远期汇率兑换成本币 F/S。 投资者会比较在两国的投资收益，以确定投资方向。套利性资金流动最终会使得在两国的投资收益相等，即： 整理得： （F－S）/S即为远期外汇的升贴水率，以 表示，则得： 5-3-16 * 利率平价理论应用例题 如果纽约市场上年利率为14％，伦敦市场的年利率为10％，纽约外汇市场的即期汇率为GBP1＝USD2.40，求3个月的美元远期汇率。 解答： 英镑升水数为：2.4×（14％－10％）×3/12＝0.024 远期汇率为：GBP1＝USD（2.4+0.024） ＝USD2.424 * 四、国际收支说 （Balance of Payment of Exchange Rate） 1、国际收支说的早期形式：国际借贷说 （1）提出 国际借贷说（Theory of International Indebtedness）是英国经济学家戈逊（G.L.Goschen）于1861年提出，流行于第一次世界大战前，是金币本位时期的汇率理论。 （2）基本思想和内容 汇率决定于外汇的供给与需求，而外汇的供求是由国际借贷引起的，国际借贷关系的变化是汇率变动的主要因素。 商品的进出口、资本的国家转移、利润的汇出入等都会引起国际借贷关系，即国际借贷的产生源于一国外汇收入和支出。因此戈逊的学说又被称为国际收支说。 * 2、现代国际收支学说 （1）提出 一些学者在国际借贷说的基础上，将凯恩斯的国际收支均衡分析应用到汇率决定中，提出了现代国际收支学说。到1981年，美国学者阿尔盖（V.Argy）系统总结了这一理论。 （2）内容（基本原理） 国际收支的均衡条件即影响因素 影响均衡汇率变化的因素分析 （3）评价 指出了汇率与国际收支之间的密切关系，并运用供求分析的方法，考察了影响汇率变化的各种因素。有利于全面分析短期内汇率的变动和决定，至今仍被广泛运用。 * 国际收支的均衡条件及影响因素 国际收支的均衡条件是经常项目差额与资本项目差额之和等于零。如果用CA表示经常项目差额，KA表示资本项目差额，这一均衡条件可以表示为： CA＋KA＝0 经常项目收支主要是商品和劳务的进出口，其中出口（X）是由外国国民收入 和国内外相对价格 决