0884)锂电料增势喜人,期待后续催化剂.docVIP

本文由hubutingtao贡献 pdf文档可能在WAP端浏览体验不佳。建议您优先选择TXT，或下载源文件到本机查看。 研究所 纺织服装 2010 年 04 月 29 日 公司研究 公司点评 跟踪评级_维持: 短期_强烈推荐, 长期_A 锂电材料增势喜人,期待后续催化剂 国都证券 ——杉杉股份(600884)公司点评 核心观点 主业经营性增长良好.一季度公司实现营业收入5.30亿元,同比增长 22.98%;营业利润2,150万元,同比增长158.55%;实现归属母公司所有 者净利润1505万元,同比增长22.37%;全面摊薄每股收益0.04元;综合 毛利率同比提升2.99个百分点至25.62%, 其中净利润增幅因报告期政府 补助减少导致营业外收支同比下降833万元受到抑制,但从营收,营业 利润及毛利率提升幅度来看,表明公司主业经营性增长良好. 锂电材料业务增势喜人.据调研了解,报告期公司锂电材料业务营收同 比增长62%至2.60亿元,实现净利润约1600万元;服装业务营收小幅增 长3%至2.68亿元,实现净利润约1300万元,但母公司净利润因固定资产 折旧及财务费用承担,亏损额由去年同期的1025万元小幅扩大至1203 万元. 业绩增厚幅度居 A 股可比公司 公司抢先布局锂电材料产业链优势地位, 前列.我们认为,杉杉股份应为 A 股锂电材料首选投资标的,判断主要 基于:1)公司进军锂电材料近 10 年,对行业本质把握,产业链布局卡 位与市场开拓积累了深厚功底与丰富经验.目前公司已在镍钴矿,关键 材料及电池制造等上中下游纵向打造完整产业链(图表 1) ,同时凭借 正极+负极+电解液构成横向完整的锂电材料组合,将为公司占据产 业链价值与提升盈利水平, 及为客户提供匹配完整材料解决方案奠定坚 实基础;2)未来受益于电动汽车市场启动,锂电材料业务对公司业绩 增厚幅度居前,从目前 A 股江苏国泰,中国宝安,新宙邦等可比公司的 业务构成及锂电材料产能规划来看, 杉杉股份的锂电材料业务对公司营 收,净利润贡献程度及增厚每股收益均居前(图表 2) . 相关报告 《国都证券-公司研究-公司点评-杉杉股份 (600884):锂电材料产业链优势显著,业绩 增厚效应领先》 2010-03-30 股价走势图 71% 53% 35% 17% -1% -19% 09-4 2009-4-29～2010-4-29 09-7 09-10 10-1 上证综指 杉杉股份 基础数据 总股本(万股) 流通A股(万股) 52周内股价区间(元) 总市值(亿元) 总资产(亿元) 每股净资产(元) 目标价 6个月 12个月 41085.82 32011.39 10.5-23.28 85.58 64.68 8.49 财务数据与估值 2009A 主营业务收入(百万) 同比增速(%) 净利润(百万) 同比增速(%) EPS(元) P/E 2132 -14.43% 95 -0.91% 0.23 90.57 2010E 2650 24.28% 142 49.36% 0.40 52.08 2011E 3721 40.43% 294 107.15% 0.65 32.05 2012E 4994 34.20% 476 61.80% 0.92 22.64 研究员: 肖世俊 电 话: 010Email: xiaoshijun@ 执业证书编号: S0940209090162 联系人: 周红军 电 话: 010-Email: zhouhongjun@ 独立性申明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证.分析逻辑基于 作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观,公正,结论不受任何第三方的授意,影响,特此声明. 研究报告 第 1 页 研究创造价值 公司点评 近期股价受累于宁波银行下跌,期待后续利好催化剂.近期受房地产严厉政策导 致公司持股 7.16%的宁波银行下跌幅度约 20%, 按我们的分项估值杉杉股份市值合理调 整幅度在 5%左右,近期走势基本吻合.期待后续多项利好因素:1)目前公司正在与 日本户田,澳洲 HRR 洽谈合作正式签约条款,进程较为缓慢但正在顺利推进;2)市场 期待的新能源汽车补贴政策虽然目前晚于预期, 但电动汽车作为我国大力鼓励发展的新 兴产业的重大专项领域,预计文件出台只是时间问题. 维持对公司强烈推荐_A投资评级.我们预计公司