基于分位数回归型的我国上市公司ROE研究.docVIP

基于分位数回归的净资产收益率研究 我国上市公司 摘要: 根据公司财务的基本理论，以我国上市公司2008年财务年报作为基础数据，对我国上市公司ROERate of Return on Common Stockholders Equity）进行实证研究。指出我国上市公司ROE呈显著左偏态的尖峰厚尾分布，处在分布两侧的绩优和绩差企业，反映了企业经营的风险特征和成功属性，构成了我国上市公司实证研究的重点，采用分位数回归模型进行研究。认为不同值的分位数模型刻画了ROE水平不同的企业的资金运用效率和偏好特征，ROE的有效工具。得出了保持SRC均衡增长，降低融资交易成本，改善公司财务管理水平，是提高我国上市公司ROE客观要求的结论。 关键词：净资产收益率分位数回归Key words: Rate of Return on Common Stockholders Equity（ROE）；Quantile Regression（QR） 净资产收益率（ROE）公司税后利润除以公司净资产的百分比，衡量公司运用自有资本的效率是衡量公司盈利能力的一项重要指标，资本结构、经营效率及获利，公司的综合绩效和内在价值。Hitt，Hoskisson和Kim（1997）[1]指出ROE与资本结构之间存在着密切联系，ROE不仅可以反映公司的获利水平，还可以作为研究公司财务绩效的综合测度。 包括ROE在内的财务数据，在一般情况下存在着尖峰厚尾，偏态等非正态等特征，这时采用普通最小二乘（OLS）方法构建均值模型，会由于均值显著地偏离中位数，而丧失代表性。同时，对企业财务进行实证研究时，往往需要对其数据分布两端的尾部特征进行深入分析，研究优劣两类企业在有关财务指标上的及其相互联系。分位数（QR）回归方法中位数模型分位数模型，为解决这类问题，提供了有效的方法。 分位数回归估计建立加权误差绝对值之和最小化的基础上，有利于异常值的影响，克服OLS关于正态分布假设的局限，拟合的回归模型更加稳健。并且，分位数回归估计给出分位点统计量，可以用于研究数据分布两端的尾部特征。Koenker 和Bassett (1978a[2]，1978b[3]) 首先提出了分位数回归估计的理论和方法。Koenker和Park(1996)[4] 进一步将单纯形算法应用于分位数回归中。随后，Koenker和Machado (1999) [5]，Koenker（2005）[6]等对分位数回归估计的理论和方法进行了不断的完善。近年来，随着EViews等陆续开发了分位数回归应用，使得这一内容复杂，专业性强的方法得以推广应用，成为财务分析的有力工具。 综上所述，本文基于公司财务的基本理论，以我国A股市场全部上市公司作为，在对我国上市公司的ROE的统计特征描述性分析的基础上，采用分位数回归方法构建计量模型，进行实证研究。 我国上市公司ROE的基本特征 以2008年年底我国在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的所有A股上市公司的年报资料作为实证研究的基础数据，从中剔除金融行业和ST类等非正常经营的公司，1407家上市公司的。 以下表1为我国上市公司和大型企业ROE的均值、中位数、标准差、偏态系数Skewness和峰度系数Kurtosis等描述性统计数据。 表1 我国上市公司ROE的描述统计分析表 指标 数值 均值 6.0006 中位数 6.9230 标准差 16.2614 偏态系数 -2.9666 峰度系数 28.8096 图1为采用1407家我国上市公司数据绘制的ROE分布直方图，更加直观地描述了我国上市公司ROE的分布特征。 图1 我国上市公司ROE分布直方图 由表1和图1可以得出以下几点基本判断。 我国上市公司ROE分布存在显著的左偏态。我国上市公司ROE均值为6.0006，中位数为6.9230，偏态系数高达-2.9666，说明我国大多数上市公司的ROE水平高于用均值表示的平均水平，落在均值水平的右边显著的左偏态。存在显著偏态的状态下，代表性不足，简单地使用均值来描述研究对象的一般水平，必然产生明显的偏误。 我国上市公司ROE分布存在显著的尖峰厚尾特征。我国上市公司ROE峰度系数高达28.8096，呈显著的尖峰分布。并且由图1可知，我国上市公司ROE的两端具有鲜明的长尾和厚尾特征。尤其是左端拖出的长长尾部，经营状况最差，ROE水平极低的极端数值对均值产生影响，迫使均值水平偏低。处在ROE分布左侧公司，集聚着我国上市公司的风险特征；与其相对应的处在ROE分布右侧营业绩偏好一企业，集中了我国上市公司的成功经验，反映了我国企业发展的努力方向，这两类企业构成了我国上市公司ROE实证研究的重点。 我国上市公司ROE分布存在显著的离散。由我国上市公司ROE的标准差16