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明天的互联网金融长啥样：从“长尾时代”进入“闭环时代” 2015/9/21 09:10 研究结论 1. 互联网金融服务的目标用户是小额、分散的长尾需求。但长尾的形态正在发生变化：中产阶级崛起，长尾增厚。 2. 我们将互联网金融在元年之后的行业发展分为三个渐进的阶段：1.0渠道时代、2.0长尾时代、3.0闭环时代。我们正处于长尾时代，但互联网金融最好的时代，是混业经营支撑的业务闭环时代。 3. 闭环为金融业务提供了三大利好：一是直接接入投资和融资需求的机会；二是闭环内关联业务间的协同带来盈利模式创新的可能，帮助金融业务形成竞争优势；三是基于闭环内的数据和业务，优化甚至重构金融业务链，实现更好的资源配置。 4. 实现闭环可以有两种方式，一是互联网公司自己完成闭环内的金融业务；二是互联网公司与金融机构深度合作，提供闭环所需要的金融产品。两种方式各有利弊。 序、互联网金融 vs. 传统金融 理解一个新事物，人们习惯于用它与既存的相似产品作对比。互联网金融也不例外，通过与传统金融服务的特征比较，了解它的现状和发展趋势非常直观。 但是概括性的描述可能会忽略一些重要的细节。下面经常出现在互联网金融和传统金融对比语境下的关键词： 尽管表格中的大多数特征是行业共识，但我们认为，依然存在一些细节中展现的趋势值得重新审视和关注。 一、趋势之一：长尾增厚 满足长尾需求，是互联网金融与传统金融互补的市场定位，被认为是互联网金融最大的机会。长尾用户数量大、金融需求涉及的金额小，很难被传统机构满 足。而互联网的入口聚合功能、低边际的交易处理成本，具有满足需求的潜力。但是，过去被银行忽视的长尾需求可能会为互联网金融带来巨大的机会。 从上面两张图中的城镇居民收入分布来看，整体收入水平上升的同时，收入最高的20%人群的收入占比在缓慢下降。也就是说，从投资需求来看，长尾正在增厚。 传统金融机构过去服务的主要对象正是人群当中收入Top20%的部分。尾部剩余80%的人群收入增速更快，将为互联网金融带来更多增量机会。长尾中的偏“厚”部分——中产阶级的金融服务需求是最值得关注的部分。 在传统金融机构服务的20%人群中，真正个性化定制的理财服务只有高净值用户才能享受。比如大多数银行的私人银行业务门槛是可投资资产在600万以上。其它人获得的同样只是标准化的产品。互联网金融产品对这部分需求同样有很强的替代性。 二、趋势之二：“长尾时代”到“闭环时代” 我们将互联网金融元年之后的行业发展分为三个渐进的阶段。 1.0时代是渠道时代。因为互联网最初承担了标准化金融理财产品销售渠道的角色。 2.0时代是长尾时代。它描述了今天大多数互联网金融机构的业务定位。一方面作为中介，向传统金融机构无法覆盖的小微用户提供投资和融资服务。另一 方面，很多业务的核心环节，比如金融产品设计、资产获取等，都需要与传统金融机构合作才能完成。但是用户与传统金融机构的粘性被高频的互联网入口部分取 代。 3.0时代是闭环时代。 闭环基于场景而生。举个例子，在京东购物，京东提供白条消费贷款；用51信用卡App管理信用卡，发现当月信用卡欠款超支，51人品提供信用贷款垫付信用卡欠款…… 之所以说3.0时代是闭环时代，起因是金融混业的趋势。广义的金融混业是指银行、证券、保险、信托等金融机构可以同时从事这四类金融业务，进行多元 化经营。我国的金融混业试点采用金融控股公司模式。也就是通过集团控股的方式，在集团内不同公司主体中运营不同的业务。目前，已经有家央企、上市公司、互 联网公司通过并购的方式获得了以上部分甚至全部的金融牌照。这为互联网公司基于业务闭环提供金融服务带来了可能。 在向产业链和消费场景渗透的过程中，互联网公司掌握的用户和资产场景越来越多（见下表）。这类互联网公司在入口处拥有海量用户，资产端连接产业价值 链上各环节的融资需求。如果自身没有金融业务，互联网公司需要借助金融机构来满足投融资两端的需求。但混业经营向互联网公司提供了在自有业务体系内打通闭 环的机会。 表：互联网公司正在接入的消费和产业场景 闭环除了资源优势外，还能为互联网金融提供盈利模式的灵活性，因为业务间的协同提供了“羊毛出在猪身上，牛来买单”的可能。金融服务的可以不收费，甚至补贴，只要其他业务能获得收益就行。这是当前电商消费贷款的典型策略。 此外，闭环内掌握的数据让金融业务提供者成为”内部人”，减轻了金融产品的逆向选择和道德风险问题，风控可以做得更好。 更吸引人的潜力或许在于金融产品的生产方式再造。以保险为例，国内的保险业被低渗透率，高渠道费用而困。而基于互联网生态中的数据积累，可能重新形成一套基于用户个人数据的保险产品设计——销售——理赔流程。这是互联网所具备的优势。 闭环的形态可能会有两种：一是金融业务内生化；二是深度地机构合作。前一种