第5章金融资产的组合与选择精讲.pptxVIP

第5章 金融资产的组合与选择 风险与投资 资产定价模型 资本结构 5.1 风险与投资 5.1.1 不确定性与风险 当行为主体不能确定将来会发生什么的时候，就存在着不确定性；从经济学的意义上说，风险就是不确定性，就是未来结果的不确定性。不确定的程度越高，风险就越大。在理解风险的含义时，需要注意以下两点： 风险仅指不确定性； 风险不仅指可能的损失，而且指可能的获利 现代经济生活中，所有的投资活动就必然会存在风险，不同投资项目的风险大小不同。每个人能够承受的风险程度不一样，从而导致其对风险的偏好也不一样。 5.1.2 风险分散的三种方法 任何一项投资活动都会带来一定的风险，风险是无法回避的，但人们可以利用某些金融工具，通过风险管理的方式，将风险转移给他人，从而降低所拥有资产的风险： 1．套期保值 某种行为不仅减少了未来可能发生的损失，也减少了未来可能产生的收益，这种行为就是套期保值。 2．保险 保险指保险人向投保人收取保险费，建立保险基金，并对投保人负有合同规定范围的赔偿和给付责任的一种商业行为。 保险和套期保值之间有着本质的区别。 3、分散投资 5.1.3 有效资产组合 1、模型建立 马科维茨选择期望收益率来衡量未来实际收益率的总体水平，以收益率的方差来衡量风险。 （1）期望收益率 期望收益率就是未来收益率的各种可能结果，计算公式为： （2）收益率的方差或标准差 可以用方差或标准差来表示风险，其计算公式是： 5.1.3 有效资产组合 1、模型建立 （3）资产组合的风险 将资金按一定的比例投资于不同的资产就形成一个资产组合。资产组合的收益率相当于组合中各类资产期望收益率的加权平均，计算公式是： 资产组合的方差不但与各资产的权重和方差相关，还与资产之间的相关系数或协方差有关。计算资产组合风险的一般公式是： 5.1.3 有效资产组合 2、风险分散原理 只要组成资产组合的各种资产之间不是完全正相关，那么组合的总体方差就会改善，资产组合的风险就会降低。随着资产数量的增加，资产组合分散程度的增加，资产组合的风险会不断趋于下降，但并不能把资产组合的风险完全清除。 资产组合的风险分为两类：系统风险和非系统风险。非系统风险，是一项资产特有的风险，可以通过增加持有资产的种类数来相互抵消。而系统风险则是无法通过增加持有资产的种类数量而消除的风险。 5.1.3 有效资产组合 3、有效资产组合 在期望收益率水平相同时，投资者会选择标准差最小的组合BAC线段；在标准差水平相同时，投资者会选择期望收益率最大的组合ACD线段。投资者实际上选择位于可行区域的左边界和上边界的公共部分AC线段，有效边界AC线段上的点所对应的资产组合为有效资产组合。 5.1.4 最优资产组合的选择 有效资产组合表明投资者总会在有效边界上选择投资组合，追求同样风险下的最高收益。但有效边界只提供了一个有效的区间AC线段，而不是哪一个确定的点。具体选择哪一个点作为投资组合则取决于投资人对风险的偏好。 马科维茨通过建立无差异曲线来寻找最优资产组合。无差异曲线族反映投资者的偏好态度，无差异曲线越陡则投资者对风险越厌恶。最优资产组合是无差异曲线族与有效边界相切的切点所对应的组合： 5.2 资产定价模型 5.2.1 资本资产定价模型 1．资本资产定价模型的内容 资本资产定价模型的导出需要依赖一定的假设，这些假设可以概括为： 第一，投资者是风险回避者，并以期望收益率和风险（用方差和标准差衡量）为基础选择投资组合；而且投资者的行为遵循最优化原则。 第二，所有投资者的投资仅为单一投资期，投资者对投资回报率的均值、方差以及协方差具有相同的预期，因此他们以最优的方式按同样的相对比例持有风险资产。 5.2.1 资本资产定价模型 1．资本资产定价模型的内容 根据假设可知每位投资者所持风险资产的相对比例都是一样的，任何投资者所持风险资产的相对比例等于市场投资组合的比例。 资本资产定价模型则引入了无风险资产概念。根据对风险的厌恶程度不同，投资者会持有不同比例的无风险资产和风险资产，但每个投资者持有的风险资产的相对比例都相同，等于市场投资组合。 对于每一项资产，投资人所关心的是持有该资产后，对整个资产组合风险的影响程度。引入 系数来表示单个资产与整个市场组合风险之间的关系。