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PPP 模式在城市轨道交通中的运用分析 中国现代集团投资银行二部 随着我国经济的快速发展和城市化进程的加快，轨道交通以其快捷、高效、环保等特 点，成为国内各大城市解决交通问题的重要措施。轨道交通需要巨额的资金、高强度的建 设、网络化的运营，原有的政府投资建设、运营体制的不足便日益突显，筹集建设资金成 为制约轨道交通发展的首要障碍。为了拓展资金来源，提高建设、运营效率，在传统的“国 有国营”模式的基础上对城市轨道交通的融资渠道、建设和运营环节进行了一定程度的改 革，建立多种收益模式，不同程度地吸引社会投资，同时引入市场竞争机制，达到市场化 运作的目的。 一、城市轨道交通建设中引入 PPP 模式的意义 近年来，引入市场化融资方式如 PPP（Public Private Partnerships）模式，即公 共部门与民营企业合作模式便成为解决方法之一。通过这种合作形式、合作各方共同承担 责任和融资风险，既满足了民营企业盈利性的要求又提高了公用事业的服务效率和质量。 PPP 融资方案与以往私人企业参与公共基础设施建设的项目融资方案相比，虽然并不 是全局上的改变，但带来的影响却是巨大的。具体来说，PPP 融资方式具有以下优势： 1）PPP 组织机构的设置形式可以尽早确定哪些项目可以进行项目融资，并可以在项 目的初始阶段更好地解决项目整个生命周期中的风险分配。 2）PPP 模式中的民营机构以实现盈利为目的，他们必会将最优质的服务提供给消费 者，这才能赢得顾客。 3）PPP 模式可以使参与公共基础设施项目融资的私人企业在项目的前期就参与进来， 有利于利用私人企业先进的技术和管理经验。采用 PPP 方案，可以使有意向参与项目建设 的私人企业与项目所在国政府或有关机构在项目的论证阶段共同商讨项目建设过程中所 采用的技术方案，从而有可能采用较新的研究成果。  PAGE 14 4）在 PPP 融资模式下，有意向参与公共基础设施项目的私人企业可以尽早和项目所 在国政府或有关机构接触，可以节约投标费用，节省准备时间，从而减少最后的投标价格。 5）通过 PPP 融资模式，使得项目的参与各方重新整合，组成战略联盟，对协调各方 不同的目标起到了关键性作用。 6）在 PPP 方式下，将项目的设计、建造、营运和管理等有效地结合起来，并且可以 及时筹集到所需的资金，提高项目执行的效率。 二、PPP 融资模式下轨道交通的经济风险 经济风险无疑成为城市轨道交通项目的主要风险,主要包括以下几种:融资建设风险、 需求风险、运营风险、竞争风险、财务风险及其他风险,具体的经济风险因素如表 1 所示。 表 1 PPP 融资模式下城市轨道交通经济风险 数量经济风险类型经济风险因素 1 融资建设风险双方承担责权的意愿和能力；项目投资额；审批延 误增大融资成本；费用超支；工期拖延；合同变更 2 需求风险上马市场供大于求，政府强行；特许经营期内，达 不到预期交通量 3 运营风险运营成本超支；维修费用高；运营管理效率低；运 营管理技术水平不高；盈利能力和收入低于预期目 标；特许经营期期限 4 竞争风险常规公交的竞争；客运量和运输市场份额低；与其 他工具的性价比 5 财务风险物价波动；汇率波动；贷款利率上涨；有影响的经 济事件（经济危机、通货膨胀）；外币流通性；国 家经济政策的倾向；政府财政补贴的方式和补贴政 策的终止 三、经济风险成因分析及规避对策  3.1 经济风险成因分析 PPP 融资模式下,项目的经济风险因素是影响项目的关键因素。城市轨道交通经济风 险主要成因如下: (1)城市轨道交通自身特性。城市轨道交通建设规模大、投资大、建设周期长以及合 同关系复杂,项目的风险期较长。从经济学角度考虑,建设周期长、投资额高、环境多变无 疑会加大城市轨道交通项目的经济风险。 (2)PPP 融资模式下城市轨道交通的各参与方。城市轨道交通参与方众多,一方面通过 协同工作可以使项目的风险得到不同程度的减小,同时各参与方是基于合同、PPP 特许权 协议中的权利义务而开展工作的,各参与方的协调与合作至关重要,所以参与各方的经济 实力、信用程度、对经济风险认识深度、风险管理能力及决策者的主客观意识等等,都直 接影响城市轨道交通的经济风险。 (3)PPP 融资模式下城市轨道交通项目的运作模式。PPP 融资模式下的私有化运作模式, 使得私人部门承担更多比例的经济风险。此外,城市轨道交通项目具有极强的公益性,更倾 向于社会效益,票价和票款收入受到了限制,政府补贴也受政策倾向的影响。因此,私人部 门承担了更大的经济风险。 3.2 经济风险的规避对策 合同和特许经营权协议中涉及政府补贴、票价、特许经营期等影响项目经济风险的主 要条款,即使是无法控制和避免的部分