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2008年6月2日，期货日报：棉花期货推动了中国棉花产业发展进程 棉花期货是中国期货市场治理整顿之后上市的首个品种，肩负着承前启后的重大历史责任，棉花期货走过了风风雨雨四年，见证了中国期货市场的快速发展，促进了棉花行业、纺织行业产业升级和结构调整，为众多涉棉企业提供了发展机会和展示平台，并受到棉花业界的广泛关注和参与。 推动产业升级和洗牌，促进棉花流通体制改革 棉花期货上市之前，由于缺乏市场化运作和市场导向，国家推行了几年的棉花生产质量标准和体制改革一直无法贯彻执行，棉花质量整体上较差，主体品级不明确，三丝问题很突出，而且棉花加工市场杂乱，竞争无序，产能过剩。有关数据显示，尽管中国拥有资质的加工收购企业不到9000家，但据称各地没有资质的棉花流通企业远远高于这一数字，估计在18000家以上，加工能力已达3000万吨。而近几年，中国棉花产量为600万-700万吨，世界棉花产量也仅为2600万吨左右。另外，中国棉花企业收购资金匮乏，规模普遍偏小，风险抵抗力极差。目前，中国棉花企业采购资金的60%以上是由农发行提供的棉花购销贷款，而且在每年的6月份前后，农发行会强逼棉花企业归还贷款。 图表1 2004-2008年郑棉期货仓单注册与预报量变化 ? 数据来源：郑州商品交易所 海通期货研发中心 经过四年的市场培育，众多涉棉企业参与了棉花期货市场，并时刻关注着棉花期货价格变动。棉花期货上市后，在巨大利益的诱导下，每年交割期货棉20万吨左右，由于期货交割棉标准高、要求严，促使棉花加工企业升级加工设备，提高棉花加工质量，减少三丝。另外，期货市场也为期货交割棉提供仓单融资，这也部分解决了棉花加工企业籽棉收购资金问题，有力地推动了整个棉花加工行业的产业升级和重新洗牌，并直接促进了中国棉花流通体制的改革。 棉花定价权回归，贸易效率水平大幅提高 在2004年6月1日之前，作为全球最大的棉花生产、消费和进口国，中国却没有自己的棉花定价权，这直接导致了中国涉棉企业经营面临巨大的现货价格波动风险，无论是经营国内棉花，还是进口棉，都赤裸裸地暴露在市场价格浪尖上。在没有棉花期货的2003/2004年度，由于棉花减产，中国棉花价格出现了大幅波动，标准级棉花价格从2003年7月份的13000元/吨开始，一路飙升至最高18700元/吨，纽约棉花也突破60美分/磅，最高上涨至87美分/磅。之后由于大量进口配额发放和进口棉集中到港，中国棉价暴跌，并持续到了2004/2005上半年度，国内棉价最低到了11000元/吨，这导致了整个中国棉花行业的巨额亏损，进口外棉的中国涉棉企业更是惨遭滑铁卢之痛。 图表2? 1970年至2006年中国棉花净进口与国际棉价波动变化 其实，这种“贱卖贵买”的现象一直伴随着新中国成立到现在，即在国际棉价较低时中国较多处于净出口国地位和出口较多，在棉价较高时较多处于净进口地位和进口较多，在熟悉和融入国际市场的规则中，中国涉棉企业交足了学费。笔者曾构建了棉花贸易效率水平分析框架，并对1971-2006年的中国棉花贸易效率水平进行了分析。结果是1971-2006中国棉花贸易的效率指标值为36%，较1978-1999年的24%提高了12%。 自从棉花期货上市以来，中国棉花价格的波动明显小于往年，涉棉企业开始学会利用期货市场来规避自己在现货市场经营的风险，并成功实现了套期保值目的。棉花期货的上市交易完善了国内外棉花定价体系，向世界传达了中国棉花价格的声音，同时也为中国争取全球棉花定价权作出了不可磨灭的贡献。 棉花期货成为棉企经营不可或缺的一环 笔者对相关企业利用郑棉期货进行现货运作进行了长期跟踪和调研。目前，很多企业已经将利用棉花期货市场列为很重要的经营领域。图表3 新疆棉注册期货仓单量及其所占份额 单位：吨 数据来源：郑州商品交易所 海通期货研发中心 下面是一些涉棉企业在期货市场的经营策略：1.借助仓单融资，很多棉花加工企业和拥有大量资金的投资公司，将棉花仓单加工作为企业经营的重要部分，并在激烈的市场竞争中获得长足发展。2.新疆棉也大量参与到期货市场中，且往往成为市场争抢的对象。3.国内一些棉花进口企业为了规避已签约进口棉价格波动的风险，成功地利用国内期货市场进行了套期保值。4.某些国际棉商在经营国内棉花的时候，充分利用期货市场进行频繁报价，不但成功保值，还迫使国内棉商被动跟盘报价，极大地促进了棉花收购价格灵活性和市场化，笔者认为这也将成为未来棉花市场最重要的发展趋势之一。5.纺织企业能够大量获得质优价廉的期货棉。每年5-8月份，棉花期货价格都会大幅回落，形成期??倒挂，质优价廉的期货棉就成为市场追逐的对象。图表4? 2005年以来国内棉价期现基差走势 ? 数据来源：郑州商品交易所