期货市场价格形成机制实证解答.pptx

期货市场价格形成机制实证研究;期货价格形成机制理论实证研究方法 由于金融的序列都是时间序列，一般的时间序列都是非平稳的。在序列不平稳的情况下，如果直接采用OLS对模型进行估计，就会产生“伪回归”的问题。此时，传统的检验都不能作为判别序列之间是否存在回归关系的依据。 本章对需要研究的PTA期货相关的价格数据进行协整分析，首先需要检验数据的平稳性以证实期货数据满足协整理论应用的检验。因此，协整检验的第一步是进行单位根检验。 ;（一）平稳性检验 按照协整理论，两个时间序列存在协整关系的前提是它们必须是平稳的。检验序列平稳有两种方法，分别是ADF检验和PP检验。 如果一个时间序列经过d阶差分后是平稳的，则称该时间序列是d阶平稳的，是一个I(d)过程。 ;（二）协整检验 协整 (Co integration)理论揭示了变量之间的一种长期稳定的均衡关系???而协整关系就是这种均衡关系在统计上的描述。 20 世纪70年代以前的建模技术都是以“经济时间序列平稳”为假设前提的，但是，多数宏观经济和金融的时间序列一般都是非平稳的，其均值与方差是随时间的变化而变化的。如果用非平稳时间序列建立回归模型，会带来虚假回归问题。 因此，恩格尔(Engle)和格兰杰(Granger) (1987)在论文《协整与误差修正，描述、估计与检验》中正式提出了协整概念，并将经济变量之间存在的长期稳定关系称为协整关系。协整概念的提出为在两个或多个非平稳变量间寻找均衡关系以及用存在协整关系的变量建立误差修正模型奠定了理论基础。 ;实验目的及方法 一、实验目的 近年来, 我国经济外贸依存度越来越高, 粮食、有色金属、能源等大宗原材料进口越来越多, 被国际上称为“中国因素”。但由于中国没有国际商品定价权，这些“中国因素”没有给中国带来利益。目前国际大宗商品价格是依据一个或几个有国际影响力的期货交易所成交价格升贴水而定。如国际原油价格由纽约商品交易所原油期货价格、伦敦布伦特原油期货价格和新加坡现货市场原油价格加权而成。铝、铜、铅、锡等金属的价格主要在伦敦金属交易所确定等。而中国期货市场规模小、国际化程度低, 无法发挥国际市场定价中心作用。;本实验的目的是利用上述方法来研究期货价格形成机制，以期对期货的价格决定理论有感性的认识，也为今后进一步提升中国在世界大宗商品领域的影响力，争取我国掌握全球大宗商品的定价权，使我国成为全球大宗商品的信息中心、交易中心和价格中心，有效维护我国的经济和金融安全打下研究基础。同时熟悉EVIEWS软件的操作，使学生能用互联网上的数据分析解决实际的金融问题。 ;二、实验方法 在实验过程中使用时间序列分析的方法对整理后的价格时间序列按照上面的理论研究中国期货价格的形成机制，其中涉及时间序列分析中的方法有：平稳性检验、协整检验。实验所使用的软件为EVIEWS。 ;第三节 实验过程 利用上面介绍的方法通过EVIEWS的操作估计来研究中国期货价格的形成机制问题，本节以精对苯二甲酸（Pure Terephthalic Acid，简写为PTA）为例来进行实验。 一、数据的搜集和整理 （一）数据的搜集 PTA期货于2006年12月18日在郑州商品期货交易所上市。为了研究PTA期货与其影响因素的长期均衡关系，本章实证研究的时间区间为2006年12月18日——2008年3月18日，时间跨度为15个月。考虑到PTA产业链中有些样本可能与PTA期货的价格产生多重共线性。因此，首先确定研究对象为PTA期货价格、PTA现货价格、原油现货价格、石脑油现货价格、MEG现货价格、聚酯现货价格和棉花现货价格数据。其中PTA期货价格和棉花现货价格数据来自郑州商品期货交易所网站、原油价格来自能源信息协会网站、其余来自中国化纤信息网。将内外盘的数据时间进行对比，共同时间区间的数据样本为299个。下面分别对这些数据进行详细说明：;1、PTA期货价格（记为PTAF） 2、PTA现货（记为PTAZ） 3、原油现货价格（记为WTI） 4、石脑油现货价格（记为NAP） 5、乙二醇(MEG)现货价格（记为MEG） 6、聚酯现货价格（以涤纶替代，记为POY） 7、棉花现货价格（记为CFS） ;（二）EVIEWS工作文件的建立及数据的导入 利用前面章节所介绍的方法，我们在EVIEWS中建立了工作文件 并将收集的数据导入到该工作文件中，结果见图。 ;二、PTA期货价格的形成机制实证研究 本章利用协整检验验证PTA期货价格影响因素的关系。 （一）ADF检验 在对数据样本进行建模之前，首先应检查样本的平稳性，否则会出现伪回归。为了降低数据样本的波动性，首先将其对数化，具体操作为：在图1所示窗口，点击Quick\Generate Series,将弹出图2。在图2的“Enter equation”中，输入“ln