研发团队评选 渤海货农产品团队(高云飞) 紧缩政策下的豆类需求牛市操作策略.docxVIP

紧缩政策下的豆类需求牛市操作策略渤海期货高云飞在小麦、棉花、玉米价格上涨的带动下，大豆价格自今年6月末以来震荡上涨，10月末央行的加息也未能阻挡大豆继续上涨，进入11月份后，受到美元的连续疲软以及明显偏多的美国农业部大豆供需报告影响，大豆价格开始加速上扬。不过，这一切随着我国上调存款准备金率而迅速逆转，随后我国还连续出台了一系列政策抑制过快上涨的物价，国内商品价格在政策的影响下接连下挫。而欧元区希腊、爱尔兰等国家债务危机担忧再次升温，导致欧元兑美元触顶，促使美元指数连续反弹，这给大宗商品的价格带来了巨大压力，直到巴西南部地区干旱天气担忧再度升温，大豆价格才稍有反弹。不过，未来美联储公布的第二轮量化宽松措施（EQ2）到底会对美元产生什么样的影响将受到市场的继续关注。一、商品金融属性增强自今年6月份以来国内商品期货大多出现了一波震荡上涨行情，如果说部分品种的上涨是由于其供应偏紧导致的，但是商品价格的整体上涨就不能不和当前宽松的货币政策联系在一起了，可以说当前商品的金融属性正在不断增强。从以上两个图表中不难看出，我国货币供应量同比数据自8月份以来触底企稳是商品价格上涨的重要原因之一。据11月11日，国家统计局发布数据显示，10月份CPI同比上涨4.4%，创下25个月以来新高。其中，食品价格同比上涨更是达到了10.1%。1至10月份，CPI同比上涨3.0%，其中食品价格上涨6.5%。11月份的CPI数据超过了市场预测的4%，而1-10月份CPI同比数据正好和今年年初制定的3%的调控目标相一致，就目前的形势来看，今年CPI想控制在3%以内难度相当大。10月份，我国狭义货币(M1)余额25.33万亿元,同比增长22.1%，增幅比上月高1.2个百分点，比去年同期低9.9个百分点；广义货币(M2)余额69.98万亿元,同比增长19.3%，增幅比上月高0.3个百分点,比去年同期低10.2个百分点；10月人民币存款增加1769亿元，同比少增1128亿元。其中，在加息的背景下，10月居民储蓄存款反而锐减7003亿元，刷新单月降幅历史纪录，如此大规模的储蓄搬家，在历史上确属罕见。虽然10月末央行已经上调了利率，一年期的存款达到了2.5%，但是跟CPI同比数据对比后来看，当前负利率的状态依然没有改变，市民仍然觉得应该把钱拿出来进行投资。这也是上个月商品价格大幅上涨的主要原因。此外，美联储公布的二次量化宽松政策（EQ2）可能会导致未来大宗商品继续上涨，从而给我国带来输入型通胀，毕竟6000亿美元的投放很可能会导致资金流动性再次泛滥。图1.CPI、PPI同比增速 图2.货币供应量同比增速数据来源：国家统计局 数据来源：央行二、政策性调控力度加强由于近期物价上涨过快，我国不仅在上个月重新启动了加息，还在11月份两次上调了存款准备金率，这也是为了加强流动性管理,适度调控货币信贷投放，调整之后大型商业银行的存款准备金率达到了18%,创下历史最高水平，是央行年内第五次宣布上调存款准备金率,根据央行最新公布的10月份银行存款数据推算,近两次上调存款准备金率预计可以累计冻结资金7000亿元左右。自2008年金融危机以来实行的适度宽松的货币政策，是否将会变为稳健的货币政策值得我们继续关注。国家不仅从改变了货币政策，还从行政政策方面开始干预市场价格，11月20日国务院办公厅发布《国务院关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知》，要求各地和有关部门及时采取16项措施。此外，各大期货交易所近期密集出台政策，利用上调保证金及手续费等办法抑制商品价格过度炒作，所以短期商品仍将面临较大政策性压力。三、大豆正处于需求牛市当中美国农业部在11月份供需报告中，预计美国大豆产量为33.75亿蒲式耳，平均单产为每英亩43.9蒲式耳，而分析师此前预估大豆产量在34.33亿蒲式耳，单产每英亩44.7蒲式耳，今年33.75亿蒲式耳的大豆产量仅略超过去年创出的33.59亿蒲式耳的纪录。此外，预计美国大豆年末库存预估为1.85亿蒲式耳，明显低于分析师预估的2.43亿蒲式耳。2010/11年度美国大豆出口预估被调整至创纪录的15.7亿蒲式耳，因来自中国的需求依然旺盛，自9月1日开始的当前市场年度以来，中国进口的美国大豆数量约占美国大豆出口总量的70%左右。而美国农业部预计大豆年末库存仅为1.85亿蒲式耳，约为交易商预估的三分之二，较10月预估下降30%。2亿蒲式耳的水平通常被视为供应充裕或短缺的分界线，目前期末库存显示供需偏紧，如果南美大豆产量稍有闪失，大豆价格或将重新走强。图表3.USDA10月和11月份主要地区大豆供需平衡表2010/2011年度预测值（单位：百万吨）年度供给需求期末库存期初库存产量进口量压榨总消费出口全球10月60.44255.2693.12222.12252.4294.976