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财务模型：学习与构建(PPT 91页).txt16生活，就是面对现实微笑，就是越过障碍注视未来；生活，就是用心灵之剪，在人生之路上裁出叶绿的枝头；生活，就是面对困惑或黑暗时，灵魂深处燃起豆大却明亮且微笑的灯展。17过去与未来，都离自己很遥远，关键是抓住现在，抓住当前。 本文由不屑哥8贡献 ppt文档可能在WAP端浏览体验不佳。建议您优先选择TXT，或下载源文件到本机查看。 财务模型 ：学习与构建 引言：本专题的目的 1.了解什么是财务模型。 2．开发财务模型的应用领域。 3．探讨财务模型的创建。 一、公司财务中常用模型应用实例 1．A公司基期发放的股利为每股1元，预 期未来股利年增长率为10％，假设必要报 酬率为12％，求A公司股票价格。假设： 股利固定增长。 ? 答案：1×（1＋10％）/（12％－10％）＝ 55元 一、公司财务中常用模型应用实例 模型：GORDEN 模型 ? 假设：股利固定增长。 ? P0＝D0（1+g）/（K-g）＝D1/（K-g） 一、公司财务中常用模型应用实例 推导1： ? 股价的增长率也为g ? Pt＋1＝Dt＋1（1+g）/（K-g）＝Dt（1+g） ＋ ＋ （1+g）/（K-g）＝Pt（1+g） 一、公司财务中常用模型应用实例 推导2： ? 收益率＝股利回报率＋资本利得率 ? Pt＝Dt＋1/（K-g）→K＝g＋Dt＋1/ Pt ＋ ＋ 一、公司财务中常用模型应用实例 推导3： ? 市盈率求解模型 ? P0＝D0（1+g）/（K-g）＝hE0（1+g）/ （K-g）→P0/ E0＝h（1+g）/（K-g） ? 其中：E ——每股收益 ? 思考：前几年关于股市是否存在泡沫的争 议的实质是什么？ 一、公司财务中常用模型应用实例 2．B公司基期每股盈利0.2元，市场资本报酬率 14％，盈利发放率0.4（盈利留存率0.6），投资 回报率20％，求B公司股票价格。假设：1）投资 报酬率（净资产收益率）r不变；2）股利发放率 h不变。 ? 答案： ? g＝20％×0.6＝12％ ? P＝0.2×0.4×（1＋0.12）/（0.14－0.12）＝ 4.48元 一、公司财务中常用模型应用实例 模型：公司增长率g的求解模型 ? 假设：1）投资报酬率（净资产收益率）r 不变；2）股利发放率h不变。（一个技术 处理：假设净资产的增加仅由留存收益所 致，公司股份数量不变。这个处理不影响 完善资本市场条件下结论的正确性） 一、公司财务中常用模型应用实例 ? ? ? ? ? ? gt＝（Dt＋1－Dt）/ Dt ＝h(Et＋1－Et) / hEt ＝Et＋1 / Et－1 ＋ ＝[NAt＋ t r（1－h）] r / NAt r－1 ＝ ＋NA （ － ） － ＝[NAt＋NAt r（1－h）] / NAt－1 ＝NAt r（1－h）/ NAt ＝r（1－h） 一、公司财务中常用模型应用实例 推导： ? 股票价值＝在现有状态下未来盈利的现值＋未来投资机会 的净现值 ? 因为：K＝g＋Dt＋1/ Pt＝h Et＋1/ Pt＋r（1－h），所以： ? 若K＝r，则Pt＝Et＋1/ K（现有状态下未来盈利的现值） ? 若K≠r，则Pt＝Et＋1/ K＋[ h Et＋1/（K- r（1－h））－Et＋ 1/ K]（未来投资机会的净现值） ? 思考：为什么要选择净现值大于0（r K）的项目？（注 意：K /（1－h） r） 一、公司财务中常用模型应用实例 3．市场组合收益率为15％，标准差为21％，无 风险报酬率为7％，现有一投资组合为有效组合， 其标准差为30％，求该投资组合的收益率。 www.ZQZL.cn中国最大的资料库下载 ? 答案： ? 由：rP＝rf＋[（rM－rf）/σM]×σP ? 组 合 的 收 益 率 rP＝0.07＋[（0.15－0.07） /0.21]×0.3＝0.1843 ? 模型：资产组合理论（1952）（后面详细推导） 一、公司财务中常用模型应用实例 4．C公司的股权beta值0.9，国库券利率0.05，期望市场风险溢价 0.084，现有的股份数 160万，债权1500万，预计2011年后的现金流 增长率0.04，公司所得税率0.37，长期目标负债比率0.25，债务利率 0.085。求C公司的企业价值。 答案： 权益资本成本rE＝0.05＋0.9×0.084＝0.1256 企 业 加 权 平 均 资 本 成 本 rWACC＝0.25×（1－0.37）×0.085＋ 0.75×0.1256＝