关于非银行金融机构实现dvp结算方式的一点思考.docVIP

大力推广债券业务券款对付结算 共促银行间债券市场质的飞跃 工商银行总行 李红燕 DVP（Delivery Versus Payment），又称“券款对付”， 是银行间债券市场交易的一种结算方式，即债券交易达成后，在双方指定的结算日，债券和资金同步进行交收并互为交割条件的一种结算方式。2004年11月，中央债券综合业务系统与人民银行大额支付系统成功对接，实现了银行间债券市场交易券款对付，从而打通了债券交割与资金清算同步进行的渠道。而近期即将推出的非银行金融机构DVP业务，将券款对付结算方式惠及到所有结算成员，全面提升市场规避和控制债券业务结算风险的整体水平，彻底解决以往见券付款、见款付券等结算方式造成的资金和债券交割不同步、交易双方地位不平等、承担的交割风险不对等、汇划清算效率低下等问题，必将为整个市场的结算效率带来另一次质的飞跃。  一、券款对付未来逐步取代其他结算方式乃是大势所趋 在国际债券市场上，除了极少量托管行之间的调券业务使用纯券过户结算方式以外，以DVP结算方式完成的债券业务交割通常可达到100%。纵观国际上的各种清算系统，如美联储的FEDWIRE、银行间支付系统清算所CHIPS等，都贯穿着一个基本原则——实时性,即能在交易清算过程中最大程度缩短从清算指令发出到清算最终结束之间的时差，从而可以消除清算风险敞口。实时性原则同样也是全方位推广券款对付结算方式的核心内容，一旦交易双方完成对交易要素的确认且券款充足，债券过户与资金交收工作便可实时同步完成，对于我国债券市场的发展来说，建立这样一个具备高效的交易和结算平台、专业的市场参与者、以及丰富产品的有效市场是极其必要的，非银行金融机构尽快融入到这个交易环境当中去，逐步摒弃其他不平等结算方式，争取平等的交易机会，已是大势所趋了。 1、来自交易对手的压力成为市场结算成员选择券款对付结算方式的外在动力。从目前的交易数据来看，2007年DVP结算量分别占银行间债券市场交易结算总量的50.04%，较上年的39.33%有很大增幅，在参与者没有增加的情况下通过DVP清算的债券交易量依然呈不断上升的态势，表明参与者越来越多的倾向于选择券款对付这种相对安全的结算方式。伴随DVP扩展到非银行金融机构，对于有能力采用DVP结算的市场成员来说，毫无疑问他们会要求自己的交易对手也能通过DVP清算债券交易。因此，尽管原有的见券付款和见款付券结算方式依然可供使用，但是如果非银行金融机构迟迟不采取行动，就会面临因失去交易伙伴而无法正常开展债券交易活动的局面。 2、成本因素和风险因素是促使非银行金融机构尽快加入中央结算公司代理DVP结算行列的内在动因。这主要有以下两方面的因素：一方面是成本因素，此前，迫于市场压力和自身对结算效率的需要，一部分非银行金融机构选择商业银行代理完成DVP清算，而通常代理业务需要支付一定代理费，大概是每笔200元左右；相比之下，在中央结算公司开户实现资金清算则不需要额外支付费用，最多只需支付每笔5.5元的人行支付系统清算费用。同时，现行的银行代理方式从签署协议到操作流程相比在中央结算公司开户和运作要繁琐许多。上述原因会令市场结算成员更愿意选择与中央结算公司签订协议，使得该项业务的清算更加规模经济且便捷高效；另一方面是风险因素，通过DVP清算的最大特点就是规避交易结算风险，如果交易对手无法进行券款对付清算则使自身也随之丧失了规避风险的优势。同样，如果靠代理银行实现DVP结算，会令代理银行面临着较大的信用风险，以及由于被代理一方误操作而带来的流动性风险。因此，我们有理由相信，代理DVP业务在未来一段时间将退出银行间债券市场。面对上述种种压力，非银行金融机构尽快加入非代理DVP行列的紧迫性会大大增加。 二、券款对付的增值优势使其将成为未来结算方式的主流 1、资金周转效率得到提高。采用DVP结算方式后，业务人员只需进行债券交易复核指令确认，资金和债券的交割结算即可在瞬间完成，节省以往多次查询对手方是否券足或款足以及督促对手方尽快付款或解券所浪费的时间，大大提升券款的到账速度，为参与者赢得更多时间在交易系统关闭前继续运用回收的资金，进而提高整个市场的结算效率和资金使用效率。 2、头寸管理更加准确且简化。一旦所有交易均采用DVP结算方式后，交易双方可以在中央结算公司的系统中即时获得自身的当日交易汇总及券款流动状况和趋势，实时观测资金和债券头寸的变化，一改以往多种结算方式并存时头寸匡算的繁杂，进而避免流动性风险。 3、交易处理更加标准化，有益于推进自动化进程。目前，多数清算成员的债券结算业务依赖人工登入中央结算公司簿记系统，伴随着中央