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第8章期权市场的运作过程 内容介绍 8.1 期权的类型 8.2 期权的头寸 8.3 标的资产 8.4 股票期权 8.5 交易 8.6 佣金 8.7 保证金…… 8.1 期权的类型 期权有两种基本类型 看涨期权 看跌期权 期权合约的要素： 到期日或期满日 执行价格或敲定价格 根据执行时间的不同规定 美式期权 欧式期权 8.1.1 看涨期权 引例： P121 标的资产：股票，执行价格：100美元 合约规模：100只股票/份； 头寸规模：一份期权合约 标的股票当前市场价格：98美元 到期日：4个月后 以执行价格购买一只股票的期权价格为5美元 最初投资：500=5*100美元 什么情况持有者会执行期权呢？ 如果到期日标的股价大于100，如 115，应如何操作？ 小于100美元呢？如 99美元，其损失多少？ 如果到期日标的价格为102美元，是否该执行期权？ 30 20 10 0 -5 70 80 90 100 110 120 130 收益 ($) 到期价格 ($) 图 8-1 持有(买入)看涨期权的收益 -30 -20 -10 0 5 70 80 90 100 110 120 130 盈利 ($) 到期价格 ($) 图 8-3卖出看涨期权的收益 30 20 10 0 -5 70 80 90 100 110 120 130 收益 ($) 两个图像是对称的 -30 -20 -10 0 5 70 80 90 100 110 120 130 盈利 ($) 到期价格 ($) 8.1.2 看跌期权 引例： P122 标的资产：股票，执行价格：70美元 合约规模：100只股票/份； 头寸规模：一份期权合约 标的股票当前市场价格：65美元 到期日：3个月后 以执行价格卖出一只股票的期权价格为7美元 最初投资：700=7*100美元 什么情况持有者会执行期权呢？ 如果到期日标的股价大于70，如 85，应如何操作？是否执行期权？ 小于70美元呢？如 55美元，又如何操作？ 如果到期日标的价格为72美元，是否该执行期权？ 30 20 10 0 -7 70 60 50 40 80 90 100 盈利($) 到期股价 ($) 图 8-2 持有(买入)看跌期权的收益 -30 -20 -10 7 0 70 60 50 40 80 90 100 Profit ($) Terminal stock price ($) 图 8-4 卖出看跌期权的收益 看涨期权与看跌期权的对冲风险 何时应持有看涨期权来对冲风险？ 在到期日，看涨期权持有者希望标的资产的价格怎样变化？ 何时应持有看跌期权来对冲风险？ 在到期日，看跌期权持有者希望标的资产的价格怎样变化？ 8.2 期权头寸 8.2.1 头寸的概念 期权的交易双方 长头寸：买入期权方，支付期权费，有选择是否执行期权的权利； 短头寸：卖出期权方，得到期权费，当长头寸方要求执行期权时，有执行期权的义务。 看涨期权长头寸(Long call) 看跌期权长头寸(Long put) 看涨期权短头寸(Short call) 看跌期权长头寸(Short put) 案例：深南电与杰润的期权合约 有效期为2008年3月3日~12月31日，由三个期权合约构成。当浮动价（每个决定期限内纽约商品交易所当月轻质原油期货合约的收市结算价的算术平均数）高于63.5美元/桶时，公司每月可获30万美元的收益（20万桶×1.5美元/桶）；浮动价低于63.5美元/桶，高于62美元/桶时，公司每月可得（浮动价－62美元/桶）×20万桶的收益；浮动价低于62美元/桶时，公司每月需向杰润公司支付与（62美元/桶－浮动价）×40万桶等额的美元。 * 8.2.2 期权头寸损益的计算公式 假设： 执行价格：K， 到期日标的资产的市场价格为：ST 欧式看涨期权长头寸的收益： 当 KST 时，期权会被执行，否则不会被执行 欧式看涨期权短头寸的收益： 欧式看跌期权的长头寸持有者收益 欧式看跌期权的短头寸持有者收益 ST ST K K ST ST K K 收益 收益 收益 收益 Long Call Short Call Long Put Short Put 没有考虑期权费用 8.3 标的资产—P125 股票期权 外汇期权 指数期权 期货期权 8.4 股票期权的特征 8.4.1 到期日 到期日：期权的到期日为到期月份的第3个星期五之后的星期六。 到期月，循环期交易时间 1月份：1，4，7，10 2月份：2，5，8，11 3月份：3，6，9，12 某个月可交易的期权约定 月初，本月到期日之前：交易当月到期，下个月到期，及当月循环期的下两个循环月到期的期权 月末，本月到期日之后：交易下个月到期，再下个月到期，及当月循环期的下两个循环月到期的期权