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^ | You have to believe, there is a way. The ancients said: the kingdom of heaven is trying to enter. Only when the reluctant step by step to go to it s time, must be managed to get one step down, only have struggled to achieve it. -- Guo Ge Tech 远期和期货市场 【学习目标】 通过本章的学习主要掌握远期和期货市场的一些基本概念和基本原理。全章共分为3节，依次介绍了远期市场、期货市场、以及远期合约与期货合约的比较。通过本章的学习，要求掌握远期和期货合约的基本定义、主要类型、制度特征、基本功能以及各自的优缺点，并熟练掌握远期利率和连续复利的计算，以及套期保值的基本原理，为以后章节的学习打下良好的基础。 第一节 远期市场 一、远期合约的定义 远期合约（Forward Contracts）（Delivery Price）（Short Position）（Long Position） 一般地说，如果现在时刻为t，T时刻到期的即期利率为r，T*时刻（）到期的即期利率为，则时刻的期间的远期利率可以通过下式求得： （2.1） 应注意的是，式（2.1）仅适用于每年计一次复利的情形。 2、连续复利 为了更精确地算出即期利率和远期利率之间的关系，我们还必须引入连续复利的概念。在以后几章的衍生证券定价中连续复利都有相当广泛的应用。 假设数额A以利率R投资了n年。如果一年计一次复利，则上述投资的终值为： （2.2） 如果每年计m次复利，则终值为： （2.3） 当m趋于无穷大时，就称为连续复利（Continuous compounding），此时的终值为 （2.4） 其中，e约等于2.71828。 表2－1显示了提高复利频率所带来的效果。从表中可以看出，连续复利（精确到小数点后两位）与每天计复利的效果一样。因此，实际运用中通常可以认为连续复利与每天计复利等价。 表2－1复利频率与终值 提高计复利的频率对100元在一年末终值的影响，利率为每年10% 复利频率 100元在一年末的终值（单位:元，取两位小数） 每一年（m=1） 每半年（m=2） 每季度（m=4） 每 月（m=12） 每 周（m=52） 每 天（m=365） 连续复利 110.00 110.25 110.38 110.47 110.51 110.52 110.52 假设是连续复利的利率，是与之等价的每年计m次复利的利率，从式（2.3）和（2.4）可得： 或 这意味着： （2.5） （2.6） 利用以上两个式子，我们就可以实现每年计m次复利的利率与连续复利之间的转换。 特别地，当m=1时， （2.7） （2.8） 当即期利率和远期利率所用的利率均为连续复利时， 因为： 所以： 故：此时，即期利率和远期利率的关系可表示为： （2.9） 例如，当一年期和两年期的连续复利年利率分别为8%和8.5%时，一年到二年的连续复利远期年利率就等于9%，这是因为： 3、远期利率协议 远期利率协议（Forward Rate Agreements，FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。远期利率协议的买方是名义借款人，其订