企业并购案例尽职调及效应分析.doc

企业并购案例分析——尽职调查及必要性分析 金融074 王欣昕 0701880112 引言： 中粮集团有限公司(简称“中粮”、“中粮集团”，英文简称COFCO)于1952年在北京成立，是一家集贸易、实业、金融、信息、服务和科研为一体的大型企业集团，横跨农产品、食品、酒店、地产等众多领域。1994年以来，一直名列美国《财富》杂志全球企业500强。蒙牛是一家总部位于中华人民共和国内蒙古的乳制品生产企业，蒙牛是中国大陆生产牛奶、酸奶和乳制品的领头企业之一，1999年成立，至2005年时已成为中国奶制品营业额第二大的公司，其中液态奶和冰激凌的产量都居全中国第一。实上，作为国内食品行业龙头老大的当家人，宁高宁在资本运作和产业链整合方面的长袖善舞是有口碑的。其入住中粮之后，继续着他的并购与整合的风格，将中粮打造成一个“全产业链粮油食品企业”帝国，但是在乳业领域，中粮一直没有很大的动作。而收购蒙牛，完成宁高宁的食品产业帝国在乳业方面最重要的一块拼图。中粮集团确立了“集团有限相关多元化、业务单元专业化”的发展战略。宁高宁对这个战略进行了解释：所谓“有限”，就是中粮今后不搞过度多元化，集团的第一要务是发展好主营业务。所谓“相关”，就是中粮的业务虽然有分类和多元，但行业之间要具备相关、协同性，要有逻辑关系，能互相支持，形成合力。而“专业化”则是每一个业务单元要形成自身发展目标和行业竞争战略，寻求符合自身发展的商业模式，在所在行业中形成行业领导地位中粮旗下食品业务覆盖了包括粮油、面粉、糖、番茄制品、冷鲜肉、罐头酒类和休闲食品在内的产业链，但一直没有染指乳业产品覆盖国内市场，并出口到蒙古、东南亚、美国及港澳等国家和地区。截至2005年底，主营业务收入由0.37亿元增加到108亿元，年均递增158％；年度纳税额由100万元增加到4.87亿元，年均递增180％；净利润由53万元增加到4.56亿元，年均递增208％；主要产品的市场占有率达到30%以上；UHT牛奶销量全球第一，液体奶和冰淇淋销量居全国首位；乳制品出口量全国第一。作为农业产业化国家重点龙头企业，蒙牛在生产基地的周边地区建立奶站3700多个，至今已累计收购鲜奶650多万吨，为农牧民累计发放奶款120多亿元，仅2005年一年就发放奶款42亿多元；目前，日均收奶量达到近9000吨，位居行业第一。目前，蒙牛集团既定目标确保在2011年跻身世界乳业20强随着中国国民经济的持续发展和国内消费需求的增长，中国乳业迎来了历史难得的机遇，并进入一个高速增长的时期。根据中国乳制品工业协会发布的数据显示，中国目前已成为全球第三大产奶国和最大的新兴乳品市场。根据粮食与农业组织的食品概览（2008年11月）全球分析报告，中国的乳业在过去十年每年以20%的增长速度发展，成为全球第四大乳品生产国中国乳制品市场不断扩大并更趋成熟，在全球的地位举足轻重，成为世界上最大乳制品消费潜在市场之一。同时，随着中国乳业的发展，中国乳业已从以往低端的价格大战走向高端的技术与产品比拼——整个行业透过差异化竞争的追求，朝着健康与长远的方向积极迈进。2008年，我国奶牛存栏为1233.5万头，奶类总产量增长到3781.5万吨，我国已成为世界第三大产奶国（第一位印度，9460万吨，第二位美国，8260万吨）；奶类人均占有量提高到28.3kg，奶业真正成为了一个惠及13亿人口的产业。但随着2008年三鹿三聚氰胺事件的暴发，消费者信心严重受挫，对于国产婴幼儿配方奶粉以及液态奶的消费大幅减少，严重影响到国内乳制品的生产，奶牛主产区普遍出现倒奶现象，生产企业产品大量积压，行业整体出现信任危机：统计数据显示，2008年10月份乳制品产量所受冲击最为严重，降至120万吨，同比下降28.8%；液体乳产量100.89万吨，同比下降32.5%1）.有利于行业恢复及市场环境的改善。在三聚氰胺事件发生之后，企业质量安全控制成为第一要务。另外，在奶源建设、产能提升以及市场营销方面也都需要大量的资金投入。行业外资本的进入，可以显著缓解企业的现金流压力，将有助于被收购方实现规模的扩大、产品质量控制力度的加强、市场占有率的进一步提高以及竞争模式的领先。蒙牛有可能将相当一部分资金用于上游的奶源建设，产能提升以及市场营销方面。我们认为，以蒙牛目前的行业地位和业务规模，此举有利于带动整个乳制品行业进一步加强对奶源的重视程度，从中长期来看，将有益于行业的健康发展。本次国有股权进入乳制品行业，主要作用将体现在对行业的引导和规范化运作等方面的加强，将有助于实现企业（无论是蒙牛还是中粮）和整个行业竞争水平的提升。同时，伴随着此次收购以及未来可预计的其他行业外资本的进入，行业运营状况有望得到进一步规范，从而良性循环发展。2）.有利于乳业结构的优化。蒙牛在获得流动性后,无疑就会加大产品的宣传