第七章资金成本和资金结构.ppt

第四章 资金成本和资金结构 重点导读 资金成本的概念及作用 个别、综合、边际资金成本的计算 杠杆原理 资金结构的确定 2.国际上在评判方案的可行性时用资金成本率作为最低参照标准。 也就是说国际上将资金成本视为投资项目的“最低收益率”或是采用投资项目的取舍率，是比较、选择投资方案的主要标准。 如果项目的内含报酬率高于资金成本率时，认为方案可行。 (三)涉及三个概念： 个别资金成本、综合资金成本、边际资金成本。 (三）优先股成本 强调： ●这五种个别资金成本都指的是长期资金的资金成本。 ●在各种资金来源中，普通股的成本最高。 普通股筹资费高，它的风险高，因此高风险高回报，要求的报酬率要高●企业破产时，优先股股东的求偿权位于债券持有人之后，优先股股东的风险大于债券持有人的风险，这就是优先股的股利率一般要大于债券的利息率。 ●优先股股利要从净利润中支付，不减少公司的所得税，所以，优先股成本通常要高于债券成本。 资金成本计算训练 教材P170 — 173 例7.1—例7.8 1、计算筹资总额的分界点（突破点）： 2、将筹资总额的分界点按从小到大的顺序重新划定范围 3、计算每个范围内的加权资金成本 第二节 杠杆原理 当某个财务变量发生较小的变动时，会导致另一财务变量发生较大的变动。 经营杠杆 财务杠杆 复合杠杆 ★几个相关概念 S=px Y=a+bx px-(a+bx) Ⅰ px-bx=M=mx=(p-b)x边际贡献 =销售收入－变动成本 销售收入=边际贡献 +变动成本 边际贡献/销售收入=边际贡献率，变动成本/销售收入=变动成本率 反映经营活动本身所产生的收入和费用的配比情况。 Ⅱ M-a=EBIT （息税前利润） 一、经营杠杆 （一）经营杠杆的概念 指由于固定成本的存在，而导致息税前利润的变动率大于产销量的变动率的杠杆效应。是息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。 在其他条件不变的情况下，产销业务量的增加虽然不会改变固定成本总额，但会降低单位固定成本，从而提高单位利润，使息税前利润的增长率大于产销业务量的增长率。反之，产销业务量的减少会提高单位固定成本，降低单位利润，使息税前利润下降率也大于产销业务量下降率。如果不存在固定成本，所有成本都是变动的，那么边际贡献就是息税前利润，这时息税前利润变动率就同产销业务量变动率完全一致。 二、财务杠杆 (一)财务杠杆的概念 财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应。 不论企业营业利润多少，债务的利息和优先股的股利通常都是固定不变的。当息税前利润增大时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余；反之，当息税前利润减少时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对增加，这就会大幅度减少普通股的盈余。 (二)财务杠杆的计量EPS=〈 (EBIT-I)(1-T)-d 〉/ N(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)1 三、复合杠杆 (一)复合杠杆的概念 复合杠杆，亦称总杠杆，是指经营杠杆和财务杠杆的综合。复合杠杆是财务杠杆与营业杠杆共同起作用使销售额稍有变动就会使每股利润产生更大的变动，这两种杠杆的连锁作用就叫复合杠杆。 2.资金结构的影响因素 P186 3.最优资金结构 指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低，企业价值最大的资金结构。 ①企业价值最大?EPS②综合资金成本最低 三、比较资金成本法 四、因素分析法 (定性分析的方法) （一） 企业销售的增长情况 （二） 企业所有者和管理人员的态度。 有的企业被少数股东所控制，股东们很重视控股权问题，企业为了保证少数股东的绝对控制权，一般尽量避免普通股筹资，而是采用优先股或负债方式筹资。 （三） 贷款人和信用评级机构的影响 （四） 行业因素 （五） 企业的财务状况 （六） 资产结构。结合资产负债表来理解。 （1）拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金； （2）拥有较多流动资产的企业，更多依赖流动负债来筹集资金; (3)资产适用于抵押贷款的公司举债较多，如房地产公司的抵押贷款就相当多； （4）以技术研究开发为主的公司则负债很少。 （七） 所得税税率的高低 （八） 利率水平的变动趋势 有关公式的说明： （1）资金筹集到位之前所发生的筹资费用的多少是不可比的。比如通过借款筹资，筹资费用是很少的，但是在发行股票或发行债券情况下，资金筹集到位之前的筹资费用是很大的，把筹资费纳入到资金成本计算公式当中，比较全部资金成本的代价，不客观、不科学。 （2）比较不同筹资方式筹资代价高低的时候主要侧重于资金筹集到位以后，在实际使用和占用当中代价有多大。 ▲公式中分子和分母都表示的是在资金筹集到位以后所发生的每