新一轮国有企业改革蓄势待发.docVIP

对国有资产证券化热潮的冷思考 根据今年2月4号《中国证券报》报道，上海、河南、黑龙江、浙江、安徽、江西、重庆、云南、山西、山东、广东、陕西等省市都明确发布了通过资本市场整合地方国资的具体文件，内容基本围绕调整国有经济布局、推进国企重组、鼓励国企上市融资、提高资产证券化率等。上海市提出，2011年将继续全力推动企业集团实现整体或核心业务资产上市，将证券化率从2010年底的30.5%提高到35%。重庆市国资委表示，今年力争5家企业实现上市，3家企业完成上市辅导或材料申报，另外8家完成资产整合和上市平台搭建等前期工作，2012年前推动所有适合上市的企业完成或做好上市准备工作。安徽省属国企资本证券化率最高。该省国企上市公司16家，资本证券化率达40%。广东不甘落后，今年7月，广东省国资委主任温国辉表示，“广东省属企业力争到2015年末，新增20户国有控股上市公司，80%以上集团至少控股1家上市公司，证券化率突破60%。”这意味着，广东国资证券化率要提高40个百分点。新一轮国有企业改革已蓄势待发。 日前（31日讯）举行的深圳市属国有企业2013年度资本运作工作会议上明确提出，深圳今年将通过加强顶层设计，提升上市公司市值和资产证券化率，推进以上市公司为平台的资源整合和资产重组工作。 一向走在改革前列的上海提出，今年将继续推动企业集团优质资产注入上市公司，整体上市成熟一家推一家，国资证券化率目标接近40%。目前，上海国资控股的A股上市公司共有71家。 此外，重庆市国资委也提出，将进一步推进整体上市，提高资产证券化水平，今年年内将力争实现川仪股份、燃气股份、民生轮船、建工股份、医药股份、重庆银行六家公司上市。不仅如此，去年以来，已经有广东、贵州、湖北等地出台了推进国有企业改革的政策文件。 一位市场分析人士表示，在结构调整的背景下，利用资本市场进行国资整合，有利于上市公司优胜劣汰，也将提升经济的集中度和优化产业结构。此外，目前已行至“十二五”中期，为完成各地此前预定的目标，预计未来国资整合和资产证券化将提速。 中国人民大学教授刘瑞指出，在目前国企改革方案中，市场化是一个大的方向，把更多的国企推向市场，比较好的一个方式就是证券化。国企通过重组上市可以让社会公众分享到国企的发展成果，也是适应市场经济的需要。 “应成熟一个上市一个，不要采取‘运动化’的方式短期内将国企都推向市场。”刘瑞认为，虽然市场化方向是可以肯定的，但在操作上要注意两个问题，一是出于经济安全、国防安全的考虑不能上市的国企，可以考虑分拆等变通的方法来上市；二是要避免过急过快上市，导致不良资产通过包装掩盖的方式来欺骗股民，破坏资本市场的信誉度。 关于加快南京国有资产证券化的初步思考 资产证券化作为20世纪一项重要的金融创新，近年来发展速度异常迅猛，目前已成为全球资本市场上与债权融资、股权融资并列的第三种直接融资工具，在世界经济金融领域产生重要影响。 一、国内外资产证券化发展情况与启示 资产证券化一般是指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，转化为在金融证券市场上可以转让和流通的证券的过程。广义的资产证券化是指资产采取证券这一价值形态的过程和技术，即资产转化为股权、债权等证券形式的过程。20世纪70年代，世界上第一个资产证券化产品——住房抵押贷款证券在美国发行。80年代，资产证券化技术被广泛应用于抵押债权以外的非抵押债权资产，并在欧洲市场及一些发展中国家获得迅速发展。资产证券化品种日益繁多，已从住房抵押贷款证券化、汽车贷款证券化、信用卡贷款证券化发展到租金、高速公路收入证券化等广阔领域，经历了一个从不动产证券化到动产证券化的过程。 美国是资产证券化的发源地，目前证券化资产已遍及租金、版权专利费、消费品分期付款、高速公路收费等广泛领域，形成了一套完善规范的资产证券化法律体系。20世纪80年代，资产证券化进入欧洲并迅速发展。欧洲的资产证券化以住房抵押贷款证券化为发展先导，德国、法国、瑞士、意大利等国是资产证券化发展的中心。亚洲的资产证券化最早出现在日本。住房抵押贷款是日本最早进行证券化的资产。香港的资产证券化诞生于1994年。1997年金融危机爆发，对亚洲企业和银行的资产结构和融资能力造成了严重影响，促使香港、泰国、印尼等国家和地区的企业和金融机构纷纷谋求通过资产证券化方式筹集资金，亚洲的资产证券化开始进入快速发展阶段。 目前，全国各地正在着力推进国有资产证券化进程。上海、重庆、广东等地均制定了“十二五”期间国有资产证券化的目标计划。上海市提出，“十二五”期间上海国资90%以上的产业集团将实现整体上市或核心资产上市。除了推进企业整体上市外，还有通过“合并同类项”实现分板块上市、跨集团重组、推进IPO 等方式。重庆市确定了国资证券化改革的四种主要路径：一是上市融资