金融工程课件1.pptVIP

4、应用举例 【例4-9】假设一份5年期附息票债券，价格为900元，一 证明：由于远期价格F 是使 f = 0 的K值，由式(4-4)可得 0= S－ I－ Fe－ r(T－ t) S－I =Fe － r(T － t) F=( S－I )er(T － t) 证毕。 2) 套利分析 (2) 由公式(4-5)可知，远期价格为： 【例题4-10】续上例，由公式(4-5)已经算得远期价格为F=912.39元。假设其他条件不变，远期的交割价格分别为930元和905元，试问：是否存在套利机会？若存在，如何套利？ *远期合约 * 金融工程第四章 远 期 合 约 (jrgc131-4-2-03) 三、已知现金收益资产远期合约的定价 远期价值：合约的价值；远期价格：交割时标的资产的理论价格。如果标的资产具有收益，该如何计算f 和F ？ 定义4-2-4：支付已知现金收益资产是指在合约到期前，会产生完全可以预测的现金流资产。 复习：上次课讲了无收益资产远期价值及远期价格，分别为： 标的资产的现金流为正值的情况，如附息债券和支付已知现金红利的股票。 以这些资产为标的的远期合约，在合约有效期内，标的资产将为持有者提供完全可以预测的现金收益。 2) 收益为负值的现金流 黄金、白银等贵金属作为标的资产，其本身不产生收益，但需要花费一定的存储成本，存储成本可以看成是合约 1、收益的类型 1) 收益为正值的现金流 远期合约到期前，标的资产S在时刻tk可以得到ik共m次的固定收益，各个时刻无风险利率为rk，总收益的现值为： 类似于无收益资产远期合约的定价，首先构建投资组合: 1) 构建组合 2、远期合约的价值 有效期内负收益。这时标的资产的现金收益为负值 。 组合A分析：由无收益资产的组合A分析可知： f+Ke-r(T-t) ，在T 时刻的价值正好等于一单位的标的资产ST 。 组合C分析：由于标的资产S在tk时刻可取得已知收益ik，故投资者可以在持有标的资产S的同时，持有在时刻tk偿还ik 组合 C：一个单位的具有固定收益的标的资产S，及价值为I的负债：S－I。 2) 组合分析 组合A：一份远期合约多头f加上一笔数额为Ke-r(T-t)的现金，即： f + Ke-r(T-t) ； 移项后有 根据无套利定价原理，终值相等，在初始的时刻t，这两个组合的价值也应该相等，见图4-4： 3) 总结 命题4-2-4：支付已知现金收益资产的远期合约多头的价 f= S－I －Ke-r(T-t) f+Ke-r(T-t) =S－I 的负债I，这样，组合C在时刻T一样可以得到价值为ST的标的资产。这样，组合A、B的终值都是ST 。 图4-1-4 固定收益资产远期期货合约定价原理示意图 时间： t t1 … tm T 组合C S ST I K 组合A ST … … i1 im i1 im f+Ke-r(T-t) =S－I f 买进远期合约多头 +Ke－r(T－ t) 3、远期价格 类似于无收益远期价格的讨论，可以得到有固定收益远期的现货－平价公式。 命题4-2-5：支付已知现金收益资产的远期价格F，等于标的资产现货价格S与已知现金收益现值I差额的终值，即： 值，等于标的资产现货价格扣除收益现值后的余额与交割价格现值之差，即： f= S－I －Ke-r(T-t) (4-4) 1) 确定远期价值、远期价格 F=( S－I )er(T － t) (4-5) I= 40 (e- 0.09 ×0.05+ e- 0.10 ×1.0 )=74.43 由式(4-4)，该远期合约多头的价值f为： 约定在6个月和12个月分别支付债券利息40元，6个月期和1年期无风险年利率各为9％和10％。 试确定：(1) 远期合约多头的价值是多少？ (2) 远期价格是多少？ 解：已知：S=900，K=910，r1=0.09， r2=0.10， t1=0.5， t2=1， T－t=1。 (1) 标的资产有可以预测的现金收益，首先计算总收益： 年期远期合约的交割价格为910元。 图4-1-5 固定收益资产远期期货合约现金流示意图