股指期货最佳套期值策略实证分析金融学毕业论文.docVIP

目 录 摘要： 1 一、股指期货概述 2 （一）股指期货发展历程 2 （二）股指期货的功能 2 二、股指期货套期保值理论 3 （一）套期保值的原理 3 （二）套期保值的种类 3 （三）利用股指期货进行组合风险管理 6 （四）最佳套期比率 7 三、我国股指期货管理投资风险实证 11 （一）沪深300指数期货产品介绍 11 （二）β值的引入对套期保值效果的影响 12 （三）套期保值比率的引入 15 （四）利用最小二乘回归（OLS）模型计算套期保值率 16 （五）向量自回归模型（VAR）计算套期保值比率 17 （六）基于协整关系的误差修正模型（ECM）计算套期保值比率 20 （七）套期保值绩效衡量 22 四、结论 23 参考文献 24  股指期货最佳套期保值策略实证分析 一 引言 2010年4月16日我国首批四个沪深300指数期货合约在中国金融期货交易所正式挂牌交易，这标志着我国正式推出了股指期货。推出股指期货后，风险低、收益率稳定的股指期货套利将会成为投资者追逐的热点，因此，对于股指期货套利理论与应用的研究具有很强的现实意义与前瞻意义。 本文详细的阐述了股指期货套期保值的基本概念、功能、类型，引入β值和h值研究分析了套保效果，并运用OLS模型、VAR模型和ECM模型对套期保值策略进行了实证分析，最终得出采用VAR模型计算套期保值比率效果最佳。 二、股指期货套期保值理论 （一）套期保值的原理 股指期货之所以具有套期保值的功能，主要是由于存在以下两个原理 []: 原理一:同一股票指数的期货价格走势与现货价格走势基本一致。 原理二:股指期货的交割采用标的股票指数价格进行现金交割，那么到期日股指期货价格与标的股票指数就会完全相同。 基于以上的原理，投资者通过在股票市场和股指期货市场分别进行相反的操作，以期在未来的时间内通过一个市场的亏损，弥补另一个市场的盈利，达到锁定价格，避免风险的目的。 （二）套期保值的种类 目前被广泛采用的套期保值策略有两种，卖出保值，也称为空头套期保值;买入保值，也称多头套期保值。以下以沪深300指数期货为例分别论述这两种保值策略。 1.卖出保值(空头套期保值交易) 投资者预测目前股市可能有下跌的风险，投资者持有的投资组合也会随着股指下跌。同时投资对股票长线有信心，不愿意将股票抛出。投资者通过在期货市场配置与现 货市场多头相反的空头头寸，以期望通过期货市场的空头收益来弥补现货市场的多头亏损[5]。 交易假设 投资者持有三只股票A，B，C的投资组合，而且这3只股票相对于沪深300指数的β系数分别是0.6，0.9和1.2，同时我们假定沪深300期货的走势和沪深300指数一致，期货合约的乘数为300元，投资者选择当月的合约进行保值，并于到期后自行展期，期货公司的保证金为10%。为方便计算，我们暂且不考虑股票和期货的交易成本。 交易策略 2010年6月9日，沪深300指数收盘价为2782.13[]，投资者持有这三只股票的市值分别为5000万，3000万和2000万，通过计算，我们可以得到三只股票投资组合的β值为0.81，需要卖出的1006期货合约的数量由公式(2.1)决定: (2.1) 向下取整数97，即投资者需要卖出97份沪深300指数期货1006合约以保证股票投资组合不受价格下跌的影响。此时投资者需要存入交易保证金为: 2782.13点×300元/点×10%×97=809.60万元 （1）市场变动情况一: 市场判断正确，投资组合的盈利情况如表2-1所示 表2-1 空头套期保值效果分析 股票投资 期货合约 套期保值组合 6月09日市值 10000万元 卖出97×2782.13×300=8095.60万元 7月13日市值 9570.45万元 买入97×2634.59×300=7666.66万元 结果 亏损429.55万元 盈利428.94万元 亏损0.61万元 投资者在股票市场出现下跌的时候，通过期货市场上的盈利，弥补了股票市值的下跌，从而避免由于大盘下跌造成股票价格下跌的风险。 （2）市场变动情况二: 投资者对市场的判断错误，盈利情况如表2-2所示。 表2-2 投资组合盈利情况表 股票投资 期货合约 套期保值组合 6月09日市值 10000万元 卖出97×2782.13×300=8095.60万元 7月13日市值 10873.4万元 买入97×3082.13×300=8969.00万元 结果 盈利873.43万元 亏损873.40万元 盈利0.03万元 投资者对市场判断出现了错误，虽然失去了从股票投资组合中获利