第22讲股利政策及其选择.ppt

* 财务管理第22讲、股利政策 * 利润分配 利润分配是指企业如何分配其所实现的利润总额。 利润分配的结果，形成了国家的所得税收入，投资者的投资报酬和企业的留存收益等不同的项目。 财务管理中的利润分配，主要指企业的净利润分配。利润分配的实质就是确定给投资者分红与企业留存收益的比例。 * 利润分配的一般程序 在营业利润的基础上扣除税收和财务费用，确定可供分配的利润 提取法定盈余公积金 发放优先股股利。 提取任意盈余公积金。 向股权投资者（股东）分配利润（发放股利） 股利的发放程序 宣布日：股东大会决议通过并由董事会宣布发放股利的日期。 股权登记日：有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。 除息日：也称除权日，是指从股价中除去股利的日期，即领取股利的权利与股票分开的日期。 股利发放日：也称股利支付日，是公司将股利正式支付给股东的日期。 * * 股利理论：股利无关论 股利无关论认为，股利分配的多少与公司价值无关，公司价值只取决于其基本盈利能力和经营风险。 公司的股利政策不会影响股东对公司的态度，也不会影响股票价格。 股利无关理论的假设条件 存在完美资本市场。 公司的投资决策不受股利政策影响。 * 股利理论：股利相关论 股利相关论认为公司的股利分配对公司价值有影响。 “一鸟在手”理论 税收差别理论 信号传递理论 代理理论 股利政策的内容 股利政策是确定公司的净利润如何分配的方针和策略。 股利政策的主要内容 股利分配的形式 股利支付率的确定 每股股利额的确定 股利分配的时间 * 股利政策的评价指标 股利支付率 股利收益率 * 美国标准普尔500公司1960-1994年的股利支付率 美国标准普尔500公司1960-1994年的股利收益率 影响股利政策的因素 法律约束 契约性约束：进行外部筹资时的协议所进行的额外约束 公司自身因素 股东因素 行业因素 * 法律约束 资本保全：公司只能用当期利润而不能用募集的经营资本发放股利。 企业积累：公司发放股利之前必须提取法定公积金。 净收益：利润在弥补完过去亏损后还有剩余时才可以发放股利。 偿债能力：当发放股利之后必须还保留足够的偿债能力。 * 债务契约约束 规定每股股利的最高限额 未来股利支付只能用贷款协议签订以后的新增收益来支付 企业的流动比率、利息保障倍数低于一定标准时不得分配股利 只有当盈利达到一定水平是才可以发放现金股利 公司的股利支付率不得超过限定的标准 * 公司自身约束 现金流量和资产流动性 筹资能力 未来投资机会与资金需求 资金成本 盈利状况：数量和波动性 公司所处的生命周期 * 股东约束 追求稳定收益的倾向要求股利水平相对稳定 为规避控制权转移而倾向于少发放股利，因为留存收益减少会增加外部融资的可能性 为规避所得税也倾向于少发放股利，因为股利的税率高于资本利得 * 股利政策的类型 剩余股利政策 固定股利或稳定增长政策 固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利政策：额外股利由经营状况决定 * 剩余股利政策 公司的税后净利润首先用于满足投资所需要的股权资本，若有剩余才用于发放股利 优点是有利于充分利用投资机会，增加公司价值 缺点是股利不稳定，会导致部分股东的不满 一般适用于公司初创阶段和衰退阶段。 * 剩余股利政策的执行步骤 根据投资机会确定公司所需要的资金数量 按照最佳资本结构确定需要增加的股权资本数量 税后利润首先用于满足投资需要 若有剩余部分则用于分配股利 * 固定股利政策 在较长时间内每股支付的股利保持不变 固定股利政策的优点在于 可以向投资者传递公司状况稳定的信息 有利于投资者有规律地安排收支 有利于维持公司股票价格稳定 缺点：公司的股利支付与公司盈利相脱离，可能会给公司造成财务压力。 一般适用于公司稳定增长阶段。 * 固定股利支付率政策 将每年净收益的某一固定百分比作为股利支付率分派给股东。 优点：保持股利与利润间的一定比例关系，使股利与企业盈余紧密结合，体现了投资风险与投资收益对称性。 缺点：公司财务压力较大；缺乏财务弹性；确定合理的固定股利难度根大。 适用范围：一般适用于公司成熟阶段。 低正常股利加额外股利政策 公司先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每期都按此金额支付正常股利，只有企业盈利较多的，再根据实际情况发放额外股利。 结合了灵活性与稳定性的有点。 股利派发仍然缺乏稳定性。 一般适用于公司高速发展阶段。 股票分割 股票分割是指将面值较高的股票每股分割为几股面值较小的股票。 股票分割后， 发行在外的股数增加，每股面值降低，每股收益降低； 公司价值不变、股东权益总额不变，股东的持股比例不变； 股东权益的结构仍然不变。 * 股票分割的主要作用 股票价值变化 降低股票价格，增强股票的流动性 向投资者传递股票价格将继续上升的信心， 在一定程度上可稳定