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对冲基金 课程 论文（报告、案例分析） 院 系 经济学院 专 业 金融学（证券与期货方向） 班 级 学生姓名 学 号 任课教师 2016 年 01 月 05 日 国内对冲基金现状与发展趋势分析 一、国内对冲基金概况 对冲基金属于私募基金，但并不等于私募基金。在美国，私募基金又称为另类基金(Alternative Fund)，主要包括对冲基金(Hedge Fund)及私募股权基金(Private Equity Fund)。对冲基金与私募股权在基金存续期限、投资去向、基金管理费率以及是否可以赎回等多个方面存在差异。 依据国际上对私募基金的分类，可以把我国的私募基金分为私募证券投资基金与私募股权基金(见图1)。主要的区分标准是投资方向不一样，私募证券投资基金主要投资于证券市场，而私募股权基金主要投资于非上市企业股权。其中，私募证券投资基金又可以分为两大类：一类是有官方背景的合法私募基金，主要包括券商集合资产管理计划、信托投资公司的信托投资计划和管理自有资金的投资公司；另一类是没有官方背景、民间的非合法私募基金，这类私募基金通常以委托理财的形式为投资者提供集合理财服务，之所以称之为“民间的非合法的”，是因为这类基金的业务合法性不明确。 （图1 我国私募基金类别） 我国对冲基金主要有以下几个特点： （1）对冲基金是通过私募的方式向特定投资者(比如机构投资者和富有的个人投资者)募集资金。因此对冲基金受金融监管部门的监管约束比较少，而且没有向公众进行信息披露的义务。这使得它在投资策略上有更大的自由度，在实际投资操作上具有很高的隐蔽性和灵活性。 （2）追求“绝对收益”。这一点与共同基金等机构投资者的业绩目标明显不同。共同基金的业绩评价一般是采用“相对收益”，即“跑赢市场”，获得高于市场基准收益为目标。而对冲基金则以实实在在的“绝对收益”为目标，不以市场基准收益为参考值，而是通过设立最低预期报酬率(Hurdle Rate)和高位标记(High Watermark)来衡量投资收益和获取业绩表现费。 （3）基金经理的激励机制取决于对冲基金业绩。一般为投资收益的10%～20%。并且基金经理通常会将自己的资产投入到所管理的基金中，以体现其与投资者共担风险的意愿，表明自己与投资者在利益上的相关性。 二、国内对冲基金现状分析 根据基金业协会最新披露的数据，截止到2015年7月底，已经在协会登记备案的私募基金管理人达到7132家。从管理规模来看，私募证券基金规模达到了1.54万亿元。我们统计了自2013年以来每月新成立的私募基金数量和累计基金数量，可以看出自2014年以来，私募基金新增数量快速增长，最高峰时单月成立基金数量接近1800只，而最近由于股市调整，7月新增基金数量骤减至不足400只。从基金累计成立数量来看，自统计以来，已有超过2万5千只私募产品成立。 （数据来源：好买基金研究中心，统计日期：2013年1月至2015年7月） 而从不同策略的收益情况来看，市场中性策略从13年以来一直保持着较为稳定的收益，去年年底的“黑天鹅”事件之后，连续7月实现正收益，这与本轮牛市中体现出来的大小盘风格也有一定的关系。从管理期货策略与普通股票策略的对比也可以看出，这两种策略的相关性较低。近一年以来，定向增发型私募基金获得较稳定的超额收益，但在股灾期间部分高位发行的定增产品受定增破发影响出现了一定的亏损。 2015年5月16日到17日，以全球化背景下中国对冲基金的兴起为主题的2015全球对冲基金西湖峰会在杭州开幕。峰会汇集了著名对冲基金桥水投资、城堡投资等全球300余家私募对冲及投行机构，包括美国国家期货协会(NFA)主席、特许金融分析师(CFA)协会全球CEO在内的100余位海外对冲基金业界领袖、200余位国内私募行业精英参会。管理基金协会在最近的年度报告中指出，对冲基金帮助机构为数百万劳动者以及他们的家庭提供退休保障，还为大学提供了助学金和研究资金，以及让全美各地社区收益的捐赠和慈善工作。根据追踪多种策略基金的对冲基金情报全球指数的报告，过去十年中对冲基金的除费用外平均回报是5.67%。相比之下，标准普尔500指数的同期年化回报是7.65%。但是也有行业人士指出，由于很多对冲基金策略根本不关注股票，因此这样的对比是很有误导性的。 我国对冲基金尚处于起步阶段，但近来发展迅速。对冲基金相比公募基金能使用更多投资策略和更丰富的组合，目前我国对冲基金策略已从股票、债券、宏观策略逐步拓展到事件驱动、相对价值、管理期货等策略，