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中小板投资五年报来源：新财富机构、个人盈亏悬殊，专家理财优于个人投资 个人投资者整体亏损507.5亿元，机构整体盈利817.06亿元 作者系中国证券登记结算公司深圳分公司课题组成员 对中小板成立5年来参与过交易的全部投资者的登记结算数据进行统计分析可见，这一市场上个人与机构投资者的盈利能力对比悬殊。从盈亏绝对数额看，个人整体亏损507.5亿元，机构整体盈利817.06亿元；从盈亏账户比例看，个人投资者中有46.82%盈利，53.18%亏损；机构有82.24%盈利，17.76%亏损。从盈利数量看，个人投资者盈利1031.05亿元，平均每户盈利1.41万元；机构盈利993.19亿元，平均每户盈利194.61万元。从亏损数量看，个人投资者亏损1538.55亿元，平均每户亏损1.85万元；机构亏损176.13亿，平均每户亏损159.82万元。此外，2007-2008两年中，个人投资者在中小板市场中有44.08%盈利，在主板市场有41.25%盈利，两个比例相差不大，显示中小板与主板市场的风险没有质的差别。 在2007-2008年指数微涨或不变的情况下（期初/期末数据），投资者的亏损主要来自税费等交易成本。这两年深圳中小板与主板市场的投资者税费为1843.72亿元，筹资额为2408.86亿元，而流通股红利总额仅557.35亿元，投资者的付出与收获不成比例地倒挂。 在影响投资者的因素中，交易频率、投资分散程度、入市时间、市值规模与其盈利状况有较为明显的关联：频繁买卖难以获利；集中持股更具优势；在2005年大盘最低时入市的盈利比例最高，但54.5%的投资者在2007年入市，显示中国股市羊群效应明显；资金量越大的账户盈利能力越高。对于个人投资者，投资基金市场的获利数量及盈利可能性远高于直接投资主板及中小板市场；对于机构投资者，排除新股发行因素后，这一结论也成立。从不同类型的机构投资者来考察，社保基金的盈利能力最强，信托公司在中小板与主板市场的反差最大，QFII是唯一中小板盈利账户数比例低于主板的机构。在中小板市场，专业金融机构与非专业机构的盈利能力难分轩轾，但专业机构在深圳主板市场拥有突出优势。 中小企业板自2004年6月25日首只股票上市以来历时5年，其综合指数开市首日约为1831.92点，在2008年1月15日攀升至6315.09点的最高位，经过跌升反复之后，在2008年12月31日收于2730.11点。开市以来，累计有1571万户投资者参与过中小板交易，占期末A股总账户数6009万的26.2%。而中小板的流通市值也不断增加，截至2008年12月31日达2073.2亿元，其中个人投资者占比为55.98%，机构投资者占比为44.02%。 在中小板成长发展、指数跌宕起伏的5年中，这一市场的投资者尤其是中小投资者到底是盈是亏？其盈亏情况相对主板市场是否有显著的区别，与何种因素的关联性较为密切？中小户与大户的盈利水平是否有明显的不同？我们试图通过对中小企业板投资者登记结算数据的分析，为回答上述问题提供参考。 　　市场博弈：机构盈利能力遥遥领先个人投资者 　　我们对参与过中小板交易的1571万个账户进行了考察，统计出其在两个考察时段的盈亏情况（剔除了大小非持有的原非流通股；交易盈亏计算包含了相关税费，其中交易费率按0.18%估算；在考察起始日之后买入的股份按实际成交价计算成本，在此前买入的股份按考察起始日前一交易日收盘价计算成本，在考察期内已卖出的股份按实际成交价计算盈亏，未卖出的股份按考察期末的收盘价计算浮动盈亏）。 首先，我们考察了2004年6月25日至2008年12月31日的账户盈亏情况，这基本能反映中小企业板创建以来投资者的整体盈亏。结果显示，这一时段内，中小板全部投资者净盈利309.56亿元，但个人和机构的盈亏情况差别很大：个人整体亏损507.5亿元，机构整体盈利817.06亿元。从盈亏账户比重看，机构的成绩也优于个人投资者：个人投资者中有46.82%盈利，53.18%亏损；机构中有82.24%盈利，17.76%亏损。 从盈利数量看，个人投资者盈利1031.05亿元，平均每户盈利1.41万元；机构投资者盈利993.19亿元，平均每户盈利194.61万元。而从亏损数量看，个人投资者亏损1538.55亿元，平均每户亏损1.85万元；机构投资者亏损176.13亿元，平均每户亏损159.82万元。从盈亏占比看，盈利金额基本由个人与机构均分，但在亏损金额中，个人投资者占据了绝对比重。 综合盈亏绝对数额、盈亏账户比例、盈亏金额比例三项指标可见，在中小板市场，机构的盈利能力整体上遥遥领先于个人投资者。不过，个人投资者仍有相当比例盈利。市场上关于投资者的盈亏比例有“七赔二平一赚”的传统说法，但我们的统计结果显示，中小板创建至2008年末的4年多时间里，个人