15.11.23白糖进口管制政策点评（二）-浙商期货.docVIP

白糖上周五夜盘的巨大阳线让许多投资者匪夷所思，其背后其实隐含了的市场对于食糖进口的各种预期变化。 首先我们来看一下周五大阳线的直接原因——10月进口数据。 图1：食糖月度进口量（原糖量，单位：万吨） 数据来源：海关总署,浙商期货研究中心 市场此前预期10月进口量在50万吨左右。周六公布的实际进口量为36万吨，其中也包含进入保税区未流入市场的原糖。如果说10月进口不及预期使得郑糖对此前的行情进行修复的话，那么进口加工糖厂因原料紧张而购买国产糖进行加工的传言则加剧了郑糖的反弹力度。 在白糖进口管制政策点评（一）中我们提到，相关部门力求将2015年的食糖进口量限制在380-400万吨以内（194.5万吨配额内，190万吨以内配额外自律进口）。当前的累计总进口量已经逐步接近自律进口总量，部分到港糖进入保税区（据传9月有30万吨以上糖进入保税区，10月量不祥）。 图2：各自然年累计食糖进口量（原糖量，单位：万吨） 数据来源：海关总署,浙商期货研究中心 未来两个月内能够流入市场的原糖量将代表糖协对于自律进口管制政策的态度。政策如果坚决执行，则年底前只会有很少量的原糖被清关。 但是，最近行情演变中很容易被忽视的一点是，自律管制政策的重要性在下滑，因为配额外进口食糖的利润窗口正在迅速关闭。下图中可以很明显看出，从9月下旬开始，由于原糖的反弹以及巴西的现货贴水收窄，配额外进口巴西糖加工后在山东地区销售的利润已经从高点下滑一半以上，目前大约在700元/吨左右。 如果进口利润延续下滑趋势至0以下，或许2016年不需要自律进口配额外进口量就会自然下滑。 图3：配额外进口巴西原糖利润（单位：元/吨） 数据来源：浙商期货研究中心 总的来看，由于2015年累计进口量已经逼近自律进口总量，10月进口量不及预期印证了食糖的进口量的下滑。未来两个月内能够流入市场的原糖量仍将代表糖协对于自律进口管制政策的态度。但是这种态度对于行情的重要性已经在下滑中，因为配额外的进口窗口正在迅速的关闭。进口这一因素或将迎来利空出尽。 延伸阅读：白糖进口管制政策点评（一）/UploadFile/座机电话号码163440.doc 期市有风险 入市须谨慎 4 进口因素或将迎来利空出尽 ——白糖进口管制政策点评（二） 行情点评-软商品 2015年 作者： 浙商期货 从业资格号：F0269416 投资咨询号：Z0002846 TEL：（86571）座机电话号码 E-mail：anna_xy_zhu@ QQ：1座机电话号码 免责声明： 本报告版权归“浙商期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“浙商期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息。 白糖