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期铝年报： ◇全球金属市场的牛市在最初三年是受到供求关系紧张的推动。而到了现阶段，市场更多地呈现出金融属性，在很大程度上是受到资金的推动。 ◇铝在六种基本金属中比较特殊，其价格上涨并非是由于市场供不应求造成的，而是由于其它金属价格暴涨的拉动。 ◇2006年全球原铝的生产与消费将继续保持前三年的增长惯性，供应与需求两方面都不大可能发生足以导致价格出现剧烈波动的突变。总体上看，全球铝市场供求基本平衡。 ◇预计2007年铝市场仍受到商品市场属性和金融属性的双重影响。价格整体上有望延续震荡攀升的格局！ 序言： 本报告，从世界经济形势、中国经济形势，以及铝市供求和技术分析等各个侧面，分析了2007年铝价变化在时间、方向、幅度等方面的特征，通过综合评价，揭示了2007年铝价总体运行水平。同时，从研究国内外铝价关系及铜铝价差关系出发，分析了未来一年铝价变化的可能出现的特征。 正文： 铝市将在震荡中前行 第一部分：2006年行情回顾 2006年铝市场依然呈现剧烈震荡的格局，市场变化莫测。但是在全年铝市交易即将结束的时候，我们还是能看到整个期货走势的脉路，我们首先回顾下期铝2006年全年的价格走势。 一、2006年全年走势回顾 第一阶段：加速上涨阶段（2006年2月—5月） 减产是去年6月以来推动新一轮价格涨势的主要驱动力，基于现货紧张、比价效应的炒作推动市场阶段性维持强势，基金在2006年初的动向仍对市场走高起到了举足轻重的影响。但形成持续创新高的大牛市行情还需要基金的更进一步推动。 第二阶段：深幅调整阶段（2006年5月—6月） 在市场供求基本平衡的背景下，生产成本下降及供应加速增长将构成后市价格上涨的压力。美联储继续加息对市场流动性的影响以及中国出台了新的货币紧缩政策甚至行政措施来压制投资和出口的过快增长，导致该阶段价格急挫。形态上走出了大V字反转走势。 第三阶段：震荡整理阶段（2006年6月—11月） 该阶段是矛盾的阶段。极低的库存、远期贴水的格局及国内外比价的偏低吸引了国内套利资金和部分套保盘的介入，但氧化铝价格的的不断下跌又吸引电解铝企业保值抛盘的介入,形成对峙格局，价格未来是否能走出一轮波澜壮阔的牛市行情与这些多空因素力量的此消彼涨有着密切的关系。 图1-1、国际铝市走势回顾 图1-2、国内铝市走势回顾 二、2006年内外盘走势特点 2006年国内外铝价走势出现背离，这并不奇怪，因为我国是铝的净出口国，所以国内对国际价格的反应显然不像铜那么灵敏，但是不管是原料、初级产品还是半成品的贸易活动，最终会消除这种背离。今年6、7、8月，国内铝价下跌程度明显大于LME，因为成本因素主导了这波行情，随着氧化铝价格大幅滑落，中国铝产量的增加显著的高于国际市场，使得沪铝下跌也处于领先。8月下旬开始，受到差价驱动的出口不断增加，出口量增加的积累效应开始在国内市场显现，铝市场出现了供不应求的情况，价格强劲上涨，并领先于LME。 图1-3、国内、外铝价的背离 总结：回顾2006年铝价走势发现，铝市呈现大起大落的特点，价格在周边金属上涨时被动跟涨，下跌时也同步跟跌，2006年的沪铝价格走势是LME铝价波动和国内基本面共同决定的，只有在把握LME铝价波动的基础上，清醒的认识国内基本面的变化，才可能在沪铝投资中取得成功。 第二部分：铝市基本面分析 世界经济的发展前景无疑会对铝市场的消费带来极为不确定的影响。一旦全球继续加息，将使得经济增长失去了动力，那么对铝市场的需求将是致命的打击。中国在政府行业调控之后是否会再度迎来新一轮铝产量扩张高潮对中国乃至全球的铝市场供求关系将产生举足轻重的影响，对铝价也将带来巨大的冲击。 2006年核心通胀的上升使全球经济面临的政策风险有所增加，美国、日本、欧洲先后加息，中国宏观调控的压力渐增，这些因素导致2006年后半年资源类商品市场遭遇寒流。相应的2007年全球经济的动向将直接影响到铝市消费的增长，在未来来看,笔者认为无论是国际和国内市场宏观政策都倾向于为市场降温，全球货币政策将向紧缩方向倾斜，但经济衰退的风险却很小。全球经济增长由高速发展转向稳健发展的态势。 图2-1、世界主要经济体GDP增长 一、宏观经济分析：经济增速 保持稳定 1、国际宏观经济走势分析 （1）、全球经济增长存在诸多不确定因素 目前来看西方主要消费国家的铝制品订单和发货量出现持续上升的势头，全球主要消费区域的现货铝升水保持坚挺。未来在消费上不确定因素太多。目前，市场最担心的有两个方面：一个是通胀引发的全球加息热；另一个是中国经济过热导致政府的严厉调控。由于通胀压力不断增加，美联储已经连续17次加息，利率达到5.25％高水位。欧洲央行也从去年年底至今三次调高利率