13公司股利政策问题精要.ppt

主要内容 现金股利与股利支付 股利政策很重要吗？ 股利政策的制定 股票回购: 现金股利的一种替代 股票股利与股票分割 什么是 “股利政策”? 需要决定是支付盈余还是留存并再投资。 包括下列因素: 1. 高还是低的支付率? 2. 稳定的还是无规律的股利? 3. 频率如何? 4. 是否公布政策? 投资者偏爱高的还是低的支付率? 有三种理论: 股利无关论: 投资者不在乎股利。 手中之鸟: 股东偏爱高支付率 税差理论: 投资者偏好较低的支付率，和较高的增长率。 股利无关论 股利和留存产生的资本利得对于投资者来说是无差异的。如果他们需要现金，他们可以出售股票。如果他们不需要现金，他们可以使用股利来购买股票。 Modigliani-Miller支持无关论。 该理论基于不现实的假设(无税或交易费用), 因此不一定正确。需要实证检验。 手中之鸟理论 投资者认为股利的风险要小于潜在的未来资本利得，因此他们喜欢股利。 如果这样, 投资者会高度评价高支付率的公司，也就是，高支付率将导致较高的P0。 税差理论 留存收益将导致资本利得，其税率要低于股利：最高28%而股利为39.6%。资本利得税也可以延迟。 这会使得投资者偏爱低支付率的公司，也就是，高支付率的公司将导致较低的 P0。 股利税与资本利得税 3种理论对于管理者的意义 可能的股票价格影响 可能的权益成本的影响 那一种理论最正确? 实证