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帝龙新材转型还是玩火？ 　　帝龙新材（002247.SZ）主营中高端装饰贴面材料的研发、设计、生产和销售。2008年6月在中小板上市以来，营业收入及净利润稳步增长，2014年营业收入及净利润分别为86705万元、9905万元，比上市前一年增长了339.21%、154.56%，是为数不多的上市后业绩持续增长的公司。 　　主营发展顺风顺水的帝龙新材出人意外地宣告进军网游。2015年12月19日，停牌近5个月的帝龙新材发布重组公告，拟出资34亿元购买苏州美生元信息科技有限公司（下称“美生元”）100%股权。评估增值率约为1924.01%。出让方承诺美生元2015年度、2016年度和2017年度实现的净利润不低于18000万元、32000万元、46800万元。 　　 　　帝龙新材称，公司主要产品装饰纸行业总体虽呈平稳增长态势，但增长幅度明显放缓……为了增强公司的持续盈利能力和抗风险能力……保护全体股东特别是中小股东的利益……注入具有较强盈利能力和发展前景的移动游戏新兴行业资产，提升公司核心竞争力，实现主营业务多元化发展。 　　然而，业绩严重注水的美生元能肩负起帝龙新材多元化的重任吗？ 　　美生元业绩暴增 　　2013年、2014年、2015年1-9月，美生元的营业收入分别为3670.79万元、6332.42万元、28158.31万元，净利润分别为955.37万元、1212.83万元、-11979.26万元，扣非净利润分别为-16.93万元、 　　-115.58万元、10038.75万元。短短一年时间，美生元的营业收入暴增近10倍，而扣非净利润更是从连年亏损变成盈利上亿元。无论是自主研发产品还是代理产品，美生元的表现并不出彩，何以取得如此惊人的业绩？从其长期拖欠大量税款来看，美生元业绩爆发性增长不足信。 　　2013年至2014年，美生元当期企业所得税费用分别为334万元、531万元，累计865万元，而2014年末，欠缴的企业所得税金额高达873万元，可见美生元2013年、2014年很可能没有缴纳一分钱的企业所得税，甚至还拖欠2012年及以前年度的企业所得税。2013年、2014年发生的营业税金及附加的金额分别为125万元、55万元。现金流量表显示，同期美生元支付的各项税费分别为16万元、92万元。2013年末、2014年末，美生元分别欠缴税费高达462万元、1216万元（其中企业所得税873万元、增值税302万元）。 　　号称“移动游戏行业的优秀企业”的美生元为何长期拖欠巨额各项目税款呢？当地税务局为何多年不追缴？这些欠税很可能是美生元为了高价卖给帝龙新材而对多年的业绩进行虚增所致，由此而产生的税费很可能并没有到税务局去申报，否则税务系统会自动按逾期一天万分之五计算滞纳金。 　　这一手法与万福生科（300268.SZ）高度雷同。2008年万福生科扭亏为盈，实现数千万元利润，当期所得税费用762万元，但未曾缴纳过一分钱企业所得税。造假东窗事发后，证监会的处罚通知书显示，万福生科2008年扣除非经常性损益的净利润为-332万元。也就是说，2008年万福生科本来亏损，所以无需缴纳企业所得税。但为了上市，万福生科从亏损变成盈利，从而导致当年末欠缴企业所得税762万元。 　　2009年，万福生科增资扩股引入外部投资者解决了造假成本难题，缴纳了2008年虚增的税款及以后年度虚增的税费。美生元也类似，2015年1-9月，美生元支付的各项税费高达1916万元，而这一年，美生元也增资扩股引入外部投资者。 　　差强人意的研发 　　2015年，美生元从游戏发行商转向游戏发行商及研发商。列出流水的11款主要游戏，有两款游戏为自主研发，无论从生命周期还是流水（信息费）来看，都表现差强人意。《开心宝贝向前冲》月流水超过百万元的只有6个月，而《开心超人打灰机》月流水超过百万元的也只有5个月。两款自行研发游戏的累计流水2447万元，扣除各种分成、推广费及研发费用等成本费用，这两款游戏不亏本已属万幸了，其市场表现远远不如另外9款代理游戏。 　　美生元到底研发了多少游戏？ 在解释研发支出大幅增加时，重组公告称：“2015年1-9月，美生元研发开支增加474.48万元，主要原因为2015年度新增5款自主研发游戏产品”，而介绍美生元的核心竞争力时，重组公告称：“目前，美生元自身的研发团队正在研发的移动终端游戏共16款。” 5款游戏？16款游戏？美生元2015年究竟自主研发多少游戏？ 　　神秘的代理 　　在重组公告中，美生元并没有提及代理游戏的研发商，也没有提及双方签订代理范围及代理期限。以美生元的实力来说，很难拿到游戏的独家代理权，那么它取得的游戏代理权又属于哪一级的代理？另外， 11款主要游戏产品有9款为代理产品，那么代理产品的流