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政策决定高度 配置提高收益 ——东吴基金2008年投资策略报告 （2007年12月31日） 目 录 目 录 第一篇 2007年度市场特点 3 一、市场表现总体概述 3 二、行业表现情况 4 三、市场风格轮动特征 5 四、个股涨跌特点 5 第二篇 市场运行环境 7 一、宏观经济与政策取向 7 （一）国内宏观经济分析 7 （二）世界主要经济体经济走势判断 10 （三）政策取向 11 二、市场面分析 12 （一）行业利润影响因素及增长周期 13 （二）成长与估值 19 （三）资金需求与供给 22 （四）影响2008年市场走势的主要事件 23 第三篇 投资策略 25 一、投资主线 25 二、重点行业 26 东吴嘉禾优势精选基金 36 东吴双动力基金 36 第一篇 2007年度市场特点 市场表现总体概述 2007年上证指数上涨96.66%，最高上涨到6124点。期间出现两次大级别的上涨：一次是从3月份一直延续到5月底，最大涨幅为55%；另一次是从7月中旬延续到10月中旬，最大涨幅为60%。在每次大涨之后，市场都出现较大幅度的调整。 2007年共出现三次大的调整：第一次调整发生在一季度，上证指数最大跌幅为11.41%。调整的动力是2006年底涨幅巨大的蓝筹股出现调整。第二次调整发生在6、7两个月，上证指数最大跌幅为15%。调整的动力是年初以来涨幅巨大的低价股、概念股、微利股等出现大幅调整。第三次调整从10月中旬一直延续到年底，上证指数最大跌幅为20.34%。调整的动力是7月中旬以来涨幅巨大的蓝筹股：有色、煤炭、地产、银行等出现调整。每次调整都以“W”形态结束调整，并展开新一轮上涨。 再回头看看2006年市场表现。2006年市场走势与2007年比较相似，共出现两次大的调整和两次大级别的上涨。两次调整时间分别发生在2006年一季度和2006年6、7月份。两次大级别的上涨分别发生在4、5月份和8月份至年底。 回顾2006、2007市场走势可以发现，历史是何等的相似，相似的走势、相似的调整时点。回顾历史，以史为鉴，从而为2008年市场走势判断提供参考和借鉴。 图表1 2006年与2007年上证指数走势比较 数据来源：东吴基金。 二、行业表现情况 从行业表现看，在30个东吴行业指数当中，2007年所有行业都获得正的收益，但跑赢、跑输沪深300指数的行业各15个。其中，2007年上涨幅度最大的前5个东吴行业是：煤炭、有色、民航、家用品、家电；上涨幅度最小的后5个行业是：传播文化、食品、通信设备、酒店旅游、软件及服务业。 图表2 2007年东吴行业指数收益率表现 截至时间：2007年12月20日。 数据来源：东吴基金。 从2006、2007年各季度涨幅最大和最小的前5名行业名单中可以发现，同一个行业在不同季度中存在明显轮动现象。如果当季涨多了，那么下面几个季度可能成为涨幅最小的行业；反之，如果前期跌多了，并且行业基本面出现有利变化，那么下面几个季度可能成为涨幅最大的行业。显然，A股市场存在明显的行业轮动现象，涨多必跌，跌多必涨的可能性比较大。这种现象对投资的意义是，如果一个行业估值相对偏高，并且行业基本面出现不利因素的时候，这时可以考虑逐渐减仓；反之可以逐步加仓。 图表3 2006、2007年各季度涨幅最大和最小的行业名单 季度 涨幅最大的前5名行业 涨幅最小的前5名行业 2006年第一季度 有色、房地产、商业零售、饮料、元器件 通信设备、陆上运输、纺织服装、电力、民航业 2006年第二季度 饮料、家用品、机械、传播文化、食品 钢铁、电力、煤炭、通信设备、房地产 2006年第三季度 煤炭、纺织服装、造纸、钢铁、电力 建材、元器件、金融业、软件、房地产 2006年第四季度 金融业、建材、钢铁、家用品、饮料 医药、家电、食品、计算机、元器件 2007年第一季度 家用品、纺织服装、计算机、家电、有色、 食品、通信设备、石油业、金融业、饮料 2007年第二季度 煤炭、房地产、有色、建材、家电 食品、农业、通信设备、传播文化业、元器件 2007年第三季度 煤炭、有色、钢铁、民航业、造纸 软件、计算机、纺织服装、食品、家用品 2007年第四季度 饮料、通信设备、软件、民航业、酒店旅游 汽车及配件、煤炭、房地产、有色、医药 注： 2007年四季度行业指数表现数据统计截至2007年12月20日。 数据来源：东吴基金。 三、市场风格轮动特征 通常根据股票市值、股价、业绩等指标对股票进行风格划分，不同类别的股票就属于不同风格。比如，根据市值可以分为大盘股和小盘股；根据股价可以分为高价股和低价股；根据业绩可以分为绩优股