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【分析报告】国际大宗商品市场连跌　国际糖市中期顶部已现 新华社信息北京5月20日电（记者于绯 李璐 赵大春）反映国际大宗商品市场价格运行的CRB指数近期持续下跌，从5月2日的680跌至现在的630一线。就连平时波动相对较小的农产品，也纷纷出现跳水。尤其白糖波动最明显。ICE原糖07合约自4月21日的23.80美分/磅，连跌10个交易日，跌至5月6日的20.40美分/磅，现在也仅反弹至21美分/磅左右。 我们认为，实体经济应是价格的基本判断依据；泡沫太大终会破；美国力保美元的国际地位。基于这三个判断，目前大宗商品市场处在修正前疯涨的时期，并且这种状态将持续一段时间。 而近期，国际糖市结束了牛市的近强远弱的倒挂格局。从技术图形上分析，糖价也已跌破了前期25美分/磅的支撑位，持续上涨趋势发生改变。我们认为，国际糖市中期顶部已经显现。 在判断商品市场大势和糖市中期走势的基础上，综合分析全球宏观经济、供需情况，我们预测未来半年国际糖价走势：若全球供应过剩的局面最终确立，则国际糖价下半年很难走出深“V”形反转，或将在2011年下半年开始下滑。 大宗商品市场连跌应定性为修正前期疯涨 5月2日，国际白银价格在短短11分钟内暴跌12%。而白银的此轮大跌只是近期国际大宗商品一波断崖式大跌行情的缩影。黄金、白银、原油、基本金属等很多品种溃不成军。大宗商品市场长达十年的牛市是否就此终结？ 如果说，5月2日的国际白银期货11分钟暴跌12%，是对白银前期疯狂上涨的修正，人们终于等到泡沫爆裂，心里的石头可以放下了。那么，5月6日的国际油价暴跌10%，就令人恐慌起来。因为原油对于全球经济的重要性不言自明。这戏剧性的逆转，是否意味着全球经济政策的转向？记者立即联系新华社驻美国和欧洲的专业记者，以及国内政府、机构内的分析人士。但是得到的答复都没有明确的指向性。唯一的共识是——全球主要经济体的经济数据可能是拖累市场的主要原因，而大家拭目以待6月份即将到期的美国QE2是否延续。如，5月6日美国的4月份非农就业增幅超预期，但失业率意外升至9%，显示美国就业市场复苏形式尚不稳定。虽然非农数据好于预期，但尚不足以改变美联储维持宽松货币立场。而2013年，美国大选在即，共和、民主两党，为赢得选举，在经济政策上选择方向尚不可知。可见，实体经济才是大宗商品价格的有力支撑。主要经济体是否继续选择宽松的经济政策，要看实体经济恢复的程度。 如果实体经济没有实质性好转，价格的高企是虚高的表现。大宗商品，特别是白银，前期疯狂上涨。今年以来，日本地震、西亚北非地区动荡，加强了市场的避险情绪，支撑了黄金的持续上扬。而美元持续走低。贵金属带动整个大宗商品市场疯狂上涨。在本拉丹被击毙后，市场的迅速回落，也说明了，这种疯狂缺乏实体经济的支撑。泡沫大了终就会破。即使如此，仍不好说十年牛市终结，但起码是对前期疯涨的修正。 当然，这种大幅连续下跌，也存在着市场参与者恐慌抛售的原因。根据大跌之后的走势图形来看，后来市场心理有所稳定，但是多空分歧较大，目前正处于震荡期。因大跌之后市场信息恢复需要时间，这种修正期将持续一段时间。 在主要以美元计价的国际大宗商品市场，美元走势对价格影响非常大。同时，大宗商品市场和美元市场之间的资金流动方向相反，此消彼长。美元指数持续5个月走低，在4月底跌到了73.15一线。美元作为国际货币，各国都持有大量美国国债，并且众多国际贸易以美元计价。一般而言，美元的大幅贬值虽然对美国的出口具有一定积极意义，但却会极大影响美元的国际货币地位。所以美国政府不会让美元持续下跌。而且大宗商品市场资金流入美元市场也是美元指数上涨的一个原因。5月以来美元指数逐渐反弹至75.82。但是，我们仍不认为目前的美元反弹意味着美元走势反转将迎来明确的上扬趋势，而是认为美元指数也可能还处于修正期。在美元尚未明确走强的情况下，“大宗商品市场牛市终结”，此言为时尚早。 综上，实体经济应是价格的基本判断依据；泡沫太大终就会破；美国力保美元的国际地位。基于这三个基本判断，我们认为，目前大宗商品市场处在修正前期疯涨的时期，并且这种状态将持续一段时间。目前，市场最近需要关注的是6月到期的QE2政策；美国、欧洲的未来经济政策。未来经济走势才是判断大宗商品市场向下或向上的支撑依据。 国际糖市年内顶部已现 对整个大宗商品市场走势的分析，已经基本奠定了我们对国际糖市的分析基础。在整个国际大宗商品市场连跌的情况下，糖市是否已经转而下跌？这是市场都很关心的问题。我们利用两种分析方法，都得出了较一致的结论——国际食糖市场的年内顶部已经显现。这里尚不敢轻言长期牛市终结。 第一个方法是对比国际糖市近远期期货价格，寻找趋势改变信号。“纽约和伦敦食糖期货市场的特点是，如果是牛市，会出现近期期货价格高于远期期货价格的倒挂格局”，美国邦基公司