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关于我国B股市场问题的讨论 【摘要】随着A股股权分置改革接近尾声，B股的出路问题再次被各界热烈讨论，本文先对B股市场的历史作了一个整体回顾，然后对当前三大主流思路作出分析，最后提出了自己的解决思路，那就是：在当前新的形势下，B股市场不但不用关闭，而且应当尽快恢复融资，大力发展，本人认为对B股市场应重新定位为：为境内的外汇资金创造投资渠道，为境内的公司提供外汇资本，为宏观调控提供一条新的渠道，为国内证券公司走向国际化提供有效途径，为人民币最终自由兑换提供有益尝试。 【关键词】B股 A股 H股 QFII QDII 港股直通车 一、 中国B股市场的历史回顾与现状问题 （一） 什么是B股？ 我国上市公司的股票有A股1、B股、H股2、N股和S股等的区分。这一区分主要依据股票的上市地点和所面对的投资者而定。 B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的股票。它的投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民，中国证监会规定的其他投资人。2001年我国开放境内个人居民可以投资B股，现阶段B股的投资人，主要是上述几类中的机构投资者和国内个人投资者。自1991年底第一只B股——上海电真空B股发行上市以来，经过近十几年的发展，中国的B股市场已由地方性市场发展到由中国证监会统一管理的全国性市场。截至今年10月，我国B股市场现有上市公司有109家。 （二） 为什么要设立B股？ B股是在我国境内发行的人民币特种股票，发行的对象是境外的自然人或机构。B股市场作为境内的公司吸引境外的外汇资金的特殊场所，是我国改革开放初期外汇短缺条件下的产物，是在人民币不能自由兑换的外汇管制条件下的金融创新。A、B股是在两个相互隔绝的市场上流通的，在人民币不能自由兑换的外汇管制条件下，有利于管理层对股市、汇市进行监督控制，防止境外资本对我国证券市场的冲击。B股市场是我国外汇短缺时期的特殊制度安排。 （三） B股市场历史回顾 在探讨我国B股市场问题前，我们先回顾一下B股市场的重大事件： 1993年8月18日——深交所首批特许五家境外券商直接进场作B股交易。 1995年11月2日——我国第一部全国性B股法规《国务院关于股份有限公司境内上市外资股的规定》出台。 1996年6月28日——证监会关于严格管理B股开户问题的通知出台。 1996年9月20日——证监会关于清理B股账户的通知出台。 1997年3月10日——国务院证券委员会关于推荐B股预选企业的通知出台。 1998年2月24日——《境内上市外资股（B股）公司增资发行B股暂行办法》出台。 1999年6月——B股交易印花税由0.4%下调至0.3%，同时，证监会发布了《关于企业发行B股有关问题的通知》。 2000年12月15日——上证所关于实施B股市场改进措施的通知出台。 2001年2月19日——中国证监会、国家外管局发布《关于境内居民个人投资境内上市外资股若干问题的通知》。 2003年11月5日——证监会开闸B股再融资。 2004年3月23日——证监会否认关闭B股市场但称可能两年后合并。 2005年1月25日——证监会批准深国商非上市外资股先实现B股全流通。 2005年8月23日——《上市公司股改指导意见》出台。 此后，一直没有B股政策出台。 纵观B股市场的发展历程，可以将其分为两个阶段。 第一阶段：1991年到1999年，是B股市场的创立和快速发展阶段。1991年11月31日，上海真空电子器件股份有限公司向境外投资者发行了面值100元人民币、总共100万股的人民币特种股票，这是中国证券市场上的第一只B股。在随后的12月18日，不甘人后的深圳一次发行了深南玻B、深中华B等 9家B股。在这次空前的股票发行中，不仅香港联交所12家一级会员中的5家参与了深圳B股的承销，顶级投资银行如摩根斯坦利等也都加入了承销队伍，可谓中国证券市场的一时之盛。但当时中国经济呈现良好发展势头，境内外投资者看好中国市场，纷纷进驻B股市场，使 B股市场在上世纪90年代初成为全球表现最佳的股市。 从图1可以看出，B股市场的发行上市主要集中在1992年至 1997年这段时间。这是和当时外汇短缺的形势相联系的。 　　第二阶段：1999年以后，B股市场进入停滞阶段，B股市场面临重新定位。1999年之后，我国外汇储备迅速增加，人民币逐渐显现出升值的压力，外汇短缺成为历史。在此背景下，B股融资功能逐渐丧失（图2所示），1999年之后，B股的发行上市基本上停止了。 因此，尽管不断地有利好出台，但B股市场始终被定位问题所困惑。例如，1999年3月，中国证监会有关人士表示要长期坚定地支持发展B股市场，证监会于2001年2月宣布B股市场