餐饮旅游行业210年投资分析.docVIP

餐饮旅游业2010年投资分析 四季度股价可能面临调整 2010 年行业全面复苏可期 投资要点： 前期旅游板块整体跑赢大盘，估值虽大幅提升但仍处于合理区间。去年年底以来，旅游板块上涨了约120%，上证综指上涨了约60%，旅游板块涨幅位列20 多个一级子行业的前10 位。98 年1 月1 日至08年12 月31 日的11 年间，我们跟踪的旅游板块8 个重点公司的动态PE 为48 倍，而以09 年9 月25 日为基准，上述8 家公司09 年动态PE 为41 倍，2010 年动态PE 为25 倍，仍处合理区间。 2010 年行业面临高增长预期，估值压力将得到有效缓解。00-07 年行业复合增长率为14.4%，08 年增速降至5.8%，09 年预期为8%，08-09年存在2 年的增速缺口。即使以过去的14.4%作为内在平均增长率，2010 年行业全面复苏后的增速也可达29.4%。03 年以来，旅游板块上市公司总营收与行业增速基本相同，而旅游板块重点公司净利润总额增速则能向营收总额增速看齐甚至还会更高。因此重点旅游股2010年净利润增长有望达到30%，业绩高增长将能有效化解估值压力。 四季度股价预期将出现调整，正好带来介入时机。在相对平和的舆论环境下，今年“十一”黄金周旅游行业大丰收问题不大。但黄金周过后，甲流疫情第二波有可能大面积爆发。今年上半年，甲流已经超越金融危机成为抑制旅游消费主要因素。虽然四季度属于传统淡季，但主要是投资者情绪必将受到影响。旅游板块如果出现调整，我们认为恰好给投资者带来建仓机会。 给予行业短期“中性”，长期“看好”投资评级。四季度甲流第二波的大概率事件是我们短期谨慎的主要原因。但展望2010 年，我们认为旅游板块价值与题材兼备，具备系统性投资机会。建议投资者沿着主题投资的主线精选个股：1、世博会/迪斯尼——直接受益股锦江股份，间接受益股中青旅、黄山旅游；2、政策扶持/海南国际旅游岛——中国国旅（预期10 月中旬上市）、首旅股份、三特索道；3、资产整合——重点把握峨眉山A、首旅股份，积极关注壳资源价值明显的西安旅游、世博股份、国旅联合。 目 录 1、旅游板块整体跑赢大盘估值仍处合理区间5 1.1 去年年底以来旅游板块整体明显跑赢大盘5 1.2 本轮反弹行情旅游板块涨幅排名靠前6 1.3 从静态PE 来看目前板块估值尚处合理区间6 1.4 从动态PE 来看板块估值也处于合理区间7 2、09 年旅游行业复苏进程主要受甲流干扰8 2.1 09Q1 数据显示金融危机影响低于市场预期8 2.2 09Q2 数据显示甲流影响较为显著9 2.3 09Q3 行业保持平稳运行12 2.4 09Q4 最大看点在“十一”黄金周13 2.4.1 史上最长黄金周被寄予厚望13 2.4.2 “十一”黄金周过后行业面临一定的不确定性16 2.5 预期09 年行业增长8％ 17 3、2010 年行业具备系统性投资机会18 3.1 2010 年行业全面复苏可以期待18 3.2 2010 年重点旅游股净利润增速可接近30% 18 3.3 价值与题材兼备，四季度将迎来介入机会20 4、沿着主题投资主线精选个股21 4.1 世博会/迪斯尼21 4.2 政策扶持/海南国际旅游岛23 4.3 资产整合24 图 表 目 录 图 1：08 年年底以来旅游板块整体大幅跑赢大盘5 图 2：在本轮反弹行情中旅游板块涨幅排名位列前十名6 图 3：目前旅游板块静态PE 尚处于近11 年均值以下7 图 4：去过11 年间旅游板块重点公司动态PE 为48 倍7 图 5：09 年1 季度旅游行业增速出现触底回升态势9 图 6：09 年二季度国内游客人数增速看似加快10 图 7：09 年二季度国内旅游收入增速出现下降10 图 8：09 年二季度入境旅游人数降幅收窄11 图 9：09 年二季度旅游外汇收入降幅收窄11 图 10：国内游客占我国旅游市场接待量已达94%11 图 11：国内旅游收入占旅游总收入比重已达80%11 图 12：2008.1-2009.6 出境游单月增长趋势图12 图 13：不完全统计显示三季度国内游市场平稳增长12 图 14：不完全统计显示三季度入境游市场继续回升12 图 15：不完全统计显示三季度部份地区旅游行业总收入增速稳中有升13 图 16：“十一”黄金周游客人数占当年国内游客人数比重已达10％以上14 图 17：“十一”黄金周旅游收入占当年国内旅游收入比重已达9％以上14 图 18：黄山景区“十一”黄金周游客占全年比重08 年达7％ 15 图 19：峨眉山景区“十一”黄金周游客人数及门票收入占全年比重08 年达9％15 图 20：华山景区“十一”黄金周游客占全年比重08 年达10％ 15 图 21：乌镇景区“十一”黄