国际财务管理第六版中文版第六章.pptVIP

购买力平价 国际金融最普遍、最具有争议的理论就是购买力平价理论（purshasing power parity theory） 有两种最流行的购买力平价理论模式。 绝对购买力平价 相对购买力平价 如果一盎司的黄金在美国300元，而在英国是150元，那么两国之间的汇率应为: S($/￡) = P￡ P$ 相对购买力平价 Suppose the spot exchange rate is $1.25 = €1.00 If the inflation rate in the U.S. is expected to be 3% in the next year and 5% in the euro zone, Then the expected exchange rate in one year should be $1.25×(1.03) = €1.00×(1.05) F($/€) = $1.25×(1.03) €1.00×(1.05) $1.23 €1.00 = 相对购买力平价 假设πh和πf分别为本国和外国的通货膨胀率。 根据绝对购买力平价，有 由于通货膨胀，预期本国的物价指数为Ph（1+πh） 外国的物价指数为Pf（1+πf） 因此，预期 相对购买力平价推导 其中，e称为汇率变动率。 由F=E(St+1|It)，得 假定开始时汇率是处于均衡之中。然后本国的通货膨胀为5%，外国为3%。根据购买力平价，外币会进行这样的调整：1.94%. 若本国发生了4%的通货膨胀是，外国发生了7%的通货膨胀率。根据购买力平价，外币会进行怎样的调整。-2.8% 购买力平价的图表分析 汇率变动率 通货膨胀率差异 ? PPP线 A B C D 实际汇率 通货膨胀的差异会因汇率的变动而抵消。 可以用实际汇率来检验购买力平价。定义： 如果q=1，购买力平价成立，否则不成立。 q＜1，本国竞争力增强； Q＞1，本国竞争力削弱。 例子 假设美国的年通货膨胀为5%，英国的年通货膨胀率为3.5%，美元相对于英镑贬值4.5%，则实际汇率为多少？ 如果购买力平价成立，美元相对英镑贬值多少？ 检验购买力平价理论 为了检验购买力平价是否存在开展了大量研究 同一段时间内把几个其他国家与本国相比较。 选择两个国家，在几个时期内比较。 结果：购买力平价在现实中不成立。 原因： 国际商品套利存在许多实质性障碍； 有些不可能国际贸易。 费雪效应 Fisher effect：名义无风险利率包括实际收益率和预期通货膨胀率。 For the U.S., the Fisher effect is written as: 1 + i$ = (1 + ?$ ) × E(1 + ?$) Where ?$ —— 实际利率 E(?$) —— 预期通货膨胀率 i$—— 名义利率 国家之间的利率差额由预期通货膨胀率差额引起。 国家费雪效应 If the Fisher effect holds in the U.S. 1 + i$ = (1 + ?$ ) × E(1 + ?$) and the Fisher effect holds in Japan, 1 + i￥ = (1 + ?￥ ) × E(1 + ?￥) and if the real rates are the same in each country ?$ = ?￥ then we get the E(1 + ?￥) E(1 + ?$) 1 + i$ 1 + i￥ = International Fisher Effect If the Fisher Effect holds, E(1 + ?￥) E(1 + ?$) 1 + i$ 1 + i￥ = and if PPP also holds 假定一年期担保本国银行存款的利率为11%，一年期担保外国银行存款的利率为12%，如果国际费雪效应成立，外币的汇率如何变化。 国际费雪效应的图表分析 汇率变动率 利率差异ih-if ? IFE线 A B C D 国际费雪效应的检验 实证检验的结果大多否定了国际费雪效应理论。 PPP FRPPP FE FEP IFE 汇率、利率和通胀的关系 IRP E(1 + ?￥) E(1 + ?$) 1 + i$ 1 + i￥ End Chapter Six Copyright ? 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 6-* INTERNATIONAL FINANCIAL MANAGEMENT EUN / RESNICK Fourth Edition 目标: 本章学习三个重要的国际金融理论，即：利率平价理论、购买力平价理论以及国