第5章 风险与酬.pptVIP

半强式效率 是指现行市场价格反映全部公开的，可得到的信息，包括贸易信息，公司公告，新闻发布，分析师评述等等。 如果市场是半强式有效，那么投资者不能通过利用公共信息赚取非正常利润。 暗示基本面分析将不能导致非正常利润。 掌握内部信息的人员可以获得超正常报酬。 强式效率 是指市场价格反映所有公开的或未公开的信息，包括公司公开的信息和公司内部信息。 内部人员也无法获取超正常利润。 所有的市场都不满足强式有效的条件，因此，各国证券监管部门均对公司内部人员买卖公司股票作出限制。 在我国，上市公司董事、监事和高级管理人员应在买卖本公司股票前，将买卖计划以书面方式通知董事会秘书，并在年度业绩快报、业绩预告披露前10日内，年度报告披露前30日内，以及重大事项自筹划起至披露后两个交易日内等窗口期内不得买卖本公司股票。 三种有效性信息集的关系 过去的 股价信息 所有公开信息 所有的公开 和未公开信息 市场效率性对投资者之启示 金融市场在大部份时候对大多数人是有效率的，但有少部份时候对有特定信息与研究的人来说是无效率的 股神巴菲特：金融市场有很多时候是无效率的，Mr. Markets的脾气变化无常，投资者应利用不理性的杀盘买进物超所值的股票 国际金融家索罗斯：金融市场在90%时候对是有效率的，但我的机会就是充分利用那10%的无效率来获利 市场效率性对公司财务的意义 如果市场是有效的，那么绝大多数证券的价格就是合理的，是处于均衡状态下的均衡价格。因此，在正常的证券投资中，投资者预期能够获得的投资报酬取决于投资风险的大小。 * * Ask the students to think about why the different investments have different risk premiums. * * Remind students that the variance for a sample is computed by dividing by the number of observations – 1 The standard deviation is just the square root * Point out that one consequence of the wider availability of information and lower transaction costs is that the market will be more volatile. It is easier to trade on “small” news instead of just big events. It is also important to remember that not all available information is reliable information. It’s important to still do the research and not just jump on everything that crosses the news wire. The case of Emulex, discussed earlier, is an excellent example. * Emphasize that just because technical analysis shouldn’t lead to abnormal returns, that doesn’t mean that you won’t earn fair returns using it – efficient markets imply that you will. You might also want to point out that there are many technical trading rules that have never been empirically tested; so it is possible that one of them might lead to abnormal returns. But if it is well publicized, then any abnormal returns that were available will soon evaporate. * Empirical evidence suggests that some stocks are semistrong form efficient, but not all. Larger, more closely followed stocks are more likely to