美国页岩油：如何响全球石油市场.doc

美国页岩油：如何影响全球石油市场？ 2014-6-27 14:05:49????标签：美国 最大产油国 页岩油 新格局 全球石油市场 李建新 文|李建新 中石油（香港）有限公司总经理 ? 根据能源集团PIRA 的数据模拟，到2015年，由于美国页岩油（或致密油）产出大增，其原油产量将超过沙特和俄罗斯，成为全球最大产油国，页岩油革命引发史上第二次产油高潮的议论不绝于耳。 无独有偶，在美国能源战略进行深入调整的同时，欧洲原油和成品油市场、中东原油产出和炼厂格局、亚洲供需格局，以及国际石油套利交易也悄然出现诸多中长期格局变化的迹象。 以上变化因素的进一步发展和深入，将深刻影响未来国际石油市场的长期走向，值得仔细推敲和深入研判。本文在相关文献和数据分析的基础上，尝试做一些前瞻预判和探讨，这对中国石化海外企业优化长期资源配置，应对市场格局性变化，进行前瞻战略部署，或有一定的意义。 ? 1、美国页岩油革命对国际原油市场的影响 ? 近年来美国北部贝肯（Bakken）和南部鹰滩（Eagle Ford）、巴内特（Barnett）等地页岩油（或致密油）产量大增，使得美国本土原油产量大幅提升，产量增幅也在提高，出现长期U型反转态势。 现在几乎可以断言，2010年下半年出现的WTI（西德克萨斯中质原油）与布伦特原油价差大幅拉宽的原因，主要就是市场参与者对美国原油、尤其是WTI计价原油长期供应增加预期的提前反应。 根据美国能源信息署（EIA）和高盛的数据，2013年，美国原油总产量27.2亿桶，日均约745万桶，日均同比（比2012年，下同）增加97万桶，或15%，增幅主要来自PADD 2和PADD 3地区（即北部Bakken地区和南部德州地区）的页岩油（或致密油）。 ? ? ? 2013年美国页岩油（或致密油）产量达到350万桶/日以上。国际能源署（IEA）预计2020年美国原油产量将超过1100万桶/日，其中页岩油产量或接近500万桶/日水平。 此外，由于本土产量的增加，美国原油进口不断减少，2013年原油进口量日均111万桶，比2012美国页岩油革命对国际石油市场的影响年减少12万桶或10%。随着美国经济的加速复苏，2013年其需求增幅达到39万桶/日，自1999年来首次超过中国。美国2013年原油商业库存总水平增幅约为31万桶/日。 按以上数据粗算，美国出口量增幅应该约在18万桶/日。由于本土产量增加，WTI等本土原油计价较低，欧亚成品油裂解差（CRACK）溢价明显，美国增加出口成品油，2013年四季度向欧洲的成品油出口量增幅约在20万桶/日，并有继续增加的趋势。 长期来看，东西半球原油和成品油价格必将出现一轮再平衡过程，页岩油革命对美欧原油计价体系或将产生显著影响，预计主要有以下几点： ? 一是WTI 等美国原油计价体系的回归。 市场一度认为，美国本土产量大增将长期压制国际原油价格，尤其是WTI价格，但笔者不完全赞同。 首先，应当承认，美国北达科他州的贝肯（Bakken）和德州的鹰滩（Eagle Ford）等页岩油主要进入WTI交割地库欣（或南部炼厂），使得美国商业原油库存和库欣原油库存在2013年一度创出历史新高，加上输油管线不畅，WTI一度明显受压，WTI与布伦特原油价差最高拉大到28美金/桶以上。 但是，2014年年初库欣到美湾的油管“拱心石XL”（Keystone XL）贯通，预计2014年二季度Seaway Twin油管也将改造完成并投入使用，加上美湾炼厂开工率加大，2014年初库欣原油库存已出现大幅回落，WTI 很可能将受到中长期的支撑。 因此，WTI与布伦特原油价差的一轮长期拉宽走势或已告一段落，中长期可能继续收窄和稳定化，出现一轮“超跌修正”期，高盛即预计价差中长期均价缩窄到5美金/桶，且不排除2014年WTI会阶段性高于布伦特原油价格。 ? 二是美国本土原油计价格局将再次调整。 如美湾地区计价基准多元化，“Gulf Coast 321”等新计价基准出现，LLS（路易斯安那轻质低硫原油）等美湾计价基准也得到强化，使得价差变化从WTI对布伦特原油，转到了“Gulf Coast 321”和LLS对布伦特原油的链条，WTI与布伦特原油的价差波动率得到这些中间链条的“平滑”，波动已趋稳，前几年大幅波动走势有所收敛。 ? 三是布伦特原油的强势或将收敛。 美国向欧洲的成品油出口大幅增加，2013年四季度月均出口量达到25万桶/日，流向主要是荷兰ARA地区、法、德和直布罗陀等地区，套利交易使得欧洲柴油等品种的供应增加，伦敦柴油等欧洲成品油价格相对受压，对布伦特原油的CRACK走弱，欧洲炼厂利润继续下降，减少布伦特原油计价系的采购，或在中长期牵制布伦特原油走势，这一趋势2014年一季度已出现端倪。 相比之下，美湾炼厂对LLS和W