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行业专题报告 医药行业 阳光总在风雨后之——医疗器械行业 医疗器械 系列专题报告 中低端医疗器械龙头初现 “填补空白”和“升级换代”保证市场高成长 从过去8年的经营数据来看，医疗器械行业收入和利润平均增速为28％和41％，远高于医药工业19％、21％的收入和利润增速。70％ 国内医疗器械市场中，国外产品在大部分的高端品种市场处于垄断地位十一五期间得到解决与改善农村和社区医疗卫生机构卫生机构设备配置的提升，将催化医疗器械低端市场的蓬勃。年覆盖80％，到2010实现全民医保。可以预见，当消费基础得到保障，对低端医疗器械的消费需求也将大幅度增长。 个别细分领域龙头初现 医疗器械行业上市公司数量很少，投资标的比较集中，万东医疗和新华医疗在各自的细分领域：中低端X线机和消毒灭菌设备市场中占据50％以上的市场份额，两家公司的产品定位也很契合医改的资金投向，且是国家规定的乡镇卫生院等基层卫生机构的必配产品。两支股票自2007年以来急速上涨，从持续经营角度的业绩估值，并不便宜。但基层医疗卫生机构用器械产品一般由国家专项资金订单式购买，公司的业绩存在跳跃式增长的可能性，因而从长期来看仍具一定投资价值，可重点关注。 风险提示 国外企业已经有向中低端产品延伸的趋势，未来市场竞争可能会异常激烈。国家投入和医改虽然能够激发中低端产品消费，但对于很多细分领域而言可能也只是杯水车薪。我们重点关注的两家公司已经是在市场份额中占据50％以上的份额，因而能够较大程度地受益与改革。有关“医改谁受益”的分析讨论请参见我们已经发表的报告系列——阳光总在风雨后。内容目录 医疗器械行业概况 3 行业经营情况： “填补空白”和“升级换代”保证高增长 3 行业竞争情况：国外企业垄断高端市场，国内企业领先低端市场 4 市场趋势：中低端器械数量增长加速 5 基层医疗机构建设：激发中低端医疗器械需求 6 现状——基层卫生资源严重短缺 6 方向——卫生资源下沉激发基础医疗器械投入 7 方向——全民医保激发基础医疗器械消费 8 中低端医疗器械——个别领域龙头初现 8 消毒灭菌设备龙头企业——新华医疗 9 X线机龙头企业——万东医疗 9 其他相关企业简述 11 图1：医药工业与医疗器械行业收入增长对比（亿元） 4 图2：医药工业与医疗器械行业利润增长对比（亿元） 4 图3：1999～2006年医药工业与医疗器械行业利润率对比 4 图4：2005年基层医疗机构收入来源之政府补贴占总收入比重 6 表1：医疗器械分类 3 表2：2006年1-11月医疗器械工业产品收入与利润排名 5 表3：中央重点支持的基层医疗机构项目建设投资安排 7 国信证券投资评级： 12 提示一： 国家投入和医改虽然能够激发中低端产品消费，但对于很多细分领域而言可能也只是杯水车薪。我们重点关注的两家公司已经是在各自细分领域市场中占据50％以上的份额，因而相对而言能够较大程度地受益于改革。有关“医改谁受益”的分析讨论请参见我们已经发表的报告系列——阳光总在风雨后。 提示二： 本报告中我们没有给予行业总体评级，主要是由于国内中低端医疗器械行业数量众多，子行业和细分领域多不胜数，差异巨大。 医疗器械行业概况 ?医物理诊断器具体温计、血压表、显微镜、测听计、等影像类X光机、CT扫描、磁共振、B超等分析仪器各种类型的计数仪、生化、免疫分析仪器等电生理类心电图机、脑电图机、肌电图机等治疗性手术器械普通手术器械、光导手术器械（纤维内窥镜、激光治疗机等） 辅助手术器械各种麻醉机、呼吸机、体外循环等 放射治疗机械X光治疗机、钴60治疗机、加速器、伽码刀、各种同位素治疗器等 其他类 微波、高压氧图1：医药工业与医疗器械行业收入增长对比（亿元） 图2：医药工业与医疗器械行业利润增长对比（亿元） 数据来源：国信证券经济研究所 数据来源：国信证券经济研究所 从盈利水平看，目前医疗器械行业和制药行业的总体水平都不高，目前都只有8～9％，但和医药工业利润率连续下降的趋势相比，医疗器械行业的利润率呈稳步上升态势。 图3：1999～2006年医药工业与医疗器械行业利润率对比 数据来源：国信证券经济研究所 目前中国医疗机构的整体医疗装备水平还很低，特别是农村基层医疗机构甚至缺乏最基本的医疗器械装备，这一块市场有“填平补齐”的需求；现有的设备中有15%左右的医疗器械是20世纪70年代前后的产品，有60%是上世纪80年代中期以前的产品，它们更新换代的过程又是一个需求释放的过程。“填补空白”和“升级换代”将共同会保证未来较长一段时间中国医疗器械市场的快速增长。 行