CIIA考试官方原版终极考试试卷二.doc

试卷二: 固定收益证券分析和估值 衍生产品分析和估值投资组合管理 问题 最终考试 2008年3月 固定收益证券分析和估值 (41分) 你作为一个固定收益证券分析师已经开始工作。在办公室的第一天，你面对下表中以欧元计价的债券组合： 债券 息票 到期期限 价格 评级 久期 X 3.50% 1 年 100.49% AAA 1.00 Y 5.00% 2 年 100.94% AA 1.95 Z 8.50% 3 年 106.81% A 2.77 注：息票按年支付。假设按照“30/360” 日期计算习惯。 首先，基于上表中的债券组合，请你回答如下几个基本问题。 a1) 计算1 年期、2年期和3 年期即期利率(也称为贴现率或者零息票利率)是多少?这一问题不考虑债券有不同的评级。计算结果四舍五入保留到小数点后第二位，并写出计算步骤。 (6 分) a2) 哪只债券有最高的凸性？ (给出简短解释，无须计算) (3 分) 你的第二个任务需根据上表中的债券Y的一些不同表现和结构情景来回答。 b1) 计算1年期投资1年后的平准贴现率为多少，才能使得债券Y的持有期收益率恰好为0？ (5 分) 现在假设债券Y在1年后有权可以回售（执行价格为100%），期权调整的利差为每年145个基点（或1.45%）。可回售债券Y相对于普通政府债的收益率利差为95 个基点。 b2)请计算嵌入式回售权的价值（按年计算的基点数） (4 分) b3) 在所有其他都等同情形下, 这样的可回售债券的价值是怎样随着利率的波动性增加而变化的? (4 分) 请给出当你计划投资以外币计价的可赎回固定息票次级债券时不得不考虑的6个风险因素。 (6 分) 假设有一只2年期以美元计价的平价债券，票面利率为6%。当前，欧元交易价格为1.34 美元。现假设债券Y为普通债券（也就是说，没有嵌入期权）。 d1) 计算使得一年后美元债券的持有期收益等于债券Y的收益的欧元/美元平准汇率。假设一年后一年期欧元和美元贴现率保持不变，分别为3.00%和4.00%。 (注：首先计算在利率和汇率保持不变的条件下，美元债券和债券Y的持有期收益率；然后求出欧元/美元汇率，使得两个收益率相等。） (9 分) d2) 和债券Y相比较，如果你利用远期合约将所有的美元息票以及到期本金对欧元做套期保值时，你预期该美元债券的持有期收益率会是怎样的？此题无需任何计算。 (注：美元债券和债券Y的违约风险是一样的，也就是都有同样的违约概率和回收价值。) (4 分) 衍生产品分析和估值 (29 分) Nikkei平均指数当前为16,000 点。市场上有3个月后到期的Nikkei 平均指数期货和 Nikkei 平均指数期权（欧式）。期货价格等于无套利价格，期权价格见下表： 执行价格 期权价格 德尔塔（Delta） 买入期权 18,000 日元 109.820 日元 0.141 17,000 日元 297.563 日元 0.306 16,000 日元 677.146 日元 0.540 卖出期权 16,000日元 日元 -0.460 15,000日元 222.369 日元 -0.228 14,000日元 56.488 日元 -0.076 假设在下三个月短期无风险年利率（简单）为常数2%，同时，不考虑红利和交易成本。 计算当前Nikkei 平均指数期货价格。 (3分) 利用买权卖权平价公式，计算执行价格为16，000日元的Nikkei 平均指数卖出期权的当前价格P。计算结果四舍五入，保留到小数点后第三位。 (5 分) 你决定用一种执行价格为16，000日元的Nikkei 平均指数买入期权、用短期利率借入和贷出以及Nikkei 平均指数期货，来复制一份执行价格为16，000日元的Nikkei 平均指数卖出期权的到期回报。在当前时间点，你需要买入或者卖出多少单位的买入期权？需要借或者贷多少现金？需要建立怎样的Nikkei 平均指数期货头寸？ (5分) 假设一个股票投资组合价值总是等价于1百万乘以Nikkei 平均指数，投资组合的基金经理人为了基金管理目的将要交易期货和期权。注意期货和期权的一个交易单位为1,000乘以Nikkei 平均指数。 (因此，如果基金经理人希望购买一个交易单位执行价格为14，000日元的卖出期权，将花费1,000