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通选课2010-1《财务管理》第二章 财务管理的价值观念(2) 一、风险、报酬的概念（P39） 1.风险 (1)风险是指进行筹资、投资无法达到预期报酬的可能性。 (2)风险是指具有不确定性的损失。 (3)风险是指可能发生的危险。（《现代汉语词典》） 在市场经济中，风险无处不在、无时不有。我们必须了解和认识风险，进行风险防范与风险控制。在财务管理中，风险可能指风险，更可能指不确定性 。 3.报酬: （P38） 报酬是指投资者通过投资所获得的财富的增加。报酬的大小，一般通过报酬率来衡量。 风险报酬是指减去当时基本的市场报酬后的投资报酬。风险报酬是无风险证券与其他证券间存在的利差。 或风险报酬是投资者因冒风险进行投资而要求的,超过无风险报酬的额外报酬。风险和报酬的基本关系是风险越大，要求的报酬率越高。 风险报酬的大小，一般通过风险报酬率来衡量。 通常我们用报酬率的方差或标准差来衡量一项投资的风险程度，表示实际报酬率偏离期望报酬率的程度，偏离越大说明遭受损失的可能性越大（当然，得到较高报酬的可能性也会越大，风险大说明不确定性大，而不是损失一定大）。 二、单项资产的风险与报酬（P40-47） 结合各单项资产的概率估计，计算其期望报酬率、方差或标准差、离散系数（标准离差率），进而计算风险报酬率。 1 . 确定概率分布（P40-41） 例（P41） 市场需求类型 发生概率 西京公司股票报酬率 东方公司股票报酬率 旺盛 0.3 100% 20% 正常 0.4 15% 15% 低迷 0.3 -70% 10% 合计 1.0 2 .计算预期报酬率（期望报酬率） (expectation) （P41） 3.计算标准（离）差(standard deviation) ——反映离散程度（P43） 标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小。（P43）西京为65.84%；东方为3.87%。因此，西京公司的股票比东方公司的股票，风险更大。 4.计算离散系数（标准离差率）（P45） (standard deviation coefficient) ——反映离散程度 西京为4.39或438.93%；东方为0.258或25.8%。西京公司的风险约是东方公司的17倍（4.39/ 0.258）。离散系数（标准离差率）越小，说明离散程度越小，风险也越小。 5.计算风险报酬率 ?离散系数（标准离差率）虽然能正确评价投资风险程度的大小，但还无法将风险与报酬（收益）结合起来进行分析。若要结合起来考虑，就需要计算风险报酬率（风险收益率）。 ?Rr=bＶ;Rr－风险报酬率（风险收益率）;b－风险报酬（风险收益）系数;Ｖ－离散系数（标准离差率） ?风险报酬（风险收益）系数b则可以通过对历史资料的分析、统计回归、专家评议获得，或者由政府部门公布。 ?若风险报酬（风险收益）系数b为10%，则 ?西京公司的风险报酬率（风险收益率）是Rr=bＶ=438.93%×10%=43.89%； ?东方公司的风险报酬率（风险收益率）是Rr=bＶ= 25.8%×10%=2.58%。 三、证券组合的风险与报酬（P47-61） 1.证券组合的风险 ?可分散风险（非系统性风险 或公司特别风险)：是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。或股票风险中通过投资组合能够被消除的部分。 ——单个证券（P52） ?不可分散风险（系统性风险 或市场风险）：是指由于某些因素给市场上所有的证券造成经济损失的可能性。或股票风险中通过投资组合不能够被消除的部分。不可分散风险要求风险报酬。不可分散风险的程度通常用 表示（P52） 。——所有证券 相关系数r=－1,完全负相关 风险完全分散掉； r=＋1,完全正相关 风险不能抵消； r为正值，一般 r =0.5～0.7之间。 两种证券组合能消除部分风险，但持有足够多的股票品种（40种以上），几乎能把所有的可分散（非系统）风险分散掉。 （P48-52） 不可分散（系统）风险的程度，通常用β系数来计量: （P52） ?系数：衡量不可分散风险的程度 ?1, 说明该股票风险大于整个市场风险 ?=1, 说明该股票风险等于整个市场风险 ?1, 说明该股票风险小于整个市场风险（P52） ?系数的计算比较复杂，一般由一些投资服务机构定期计算并公布。 （P53） 2.证券组合的报酬（P47）（略） 3.主要资产定价模型（P56） ——资本资产定价(CAPM)模型 四、 证券估价（一