大股东的隧道挖掘(修改稿).docVIP

大股东的隧道挖掘（Tunnning）行为 ——来自中国市场的经验证据 唐清泉 罗党论 一、文献回顾及问题的提出 传统的公司治理理论，基本上都是基于Berle 和Means（1932）关于现代公司所有权和控制权高度分离这一基本特征的观点所展开的，以此为基础，早期的大量文献关注的是在两权高度分离下典型的代理问题，即管理层可能为了自身利益对股东的利益造成损害（Jensen and Meckling,1976），因此，传统的公司治理理论关注作为所有者的初始委托人如何保证作为代理人的管理层为企业的利益最大化尽职尽力，相应地，大量公司治理机制的设计都是基于这一理论建立的，如管理层的股权期权激励、董事会对管理层的监督与激励等等。 但是近年来,一些学者却发现,除美国和英国等少数几个国家外,世界上大部分国家的企业股权不是分散而是相当集中的。例如：La porta等(1999)发现,在27个高收入国家中约有64%的大企业存在控股股东。Faccio和Lang(2002)发现,在13个西欧国家中,除英国和爱尔兰外,其他国家的股权高度集中,在5232家上市公司中,44 29%由家族控制。在德国,家族控股的企业占20 5%(Franks和Mayer,1997)。在意大利和瑞典,大部