产业政策与源配置密切相关,产业政策最重要的功能就是引导资金流....docVIP

产业政策与资源配置密切相关，产业政策最重要的功能就是引导资金流向效益好、发展前景广阔的行业。资金是否按照产业政策的导向流动，在很大程度上反映了产业政策与证券市场配置资源的效果。 资源配置效率的产业配置重合度方法及其应用 ——以粤苏沪浙四省市证券市场的情况为例 暨南大学经济学院 何问陶 黄建欢 吴蕾 理论与方法：资本市场的资源配置效率 资源配置效率问题是经济学研究的核心内容之一，资源配置效率问题包含两个层面：一是广义的、宏观层次的资源配置效率，即社会资源的资源配置效率，通过整个社会的经济制度安排而实现；二是狭义的、微观层次的资源配置效率，即资源使用效率，一般指生产单位的生产效率，通过生产单位内部生产管理和提高生产技术实现。现代经济学认为，市场是资源配置的最重要方式，而资本市场在资本等资源的配置中起着极为关键的作用。在此过程中，资金首先通过资本市场流向企业和行业，然后带动人力资源等要素流向企业，进而促进企业和行业的发展。因此，资金配置是资源配置的核心。资本市场的资源配置效率也有两层含义，一是资本市场本身的效率，指资本市场能否高效和低成本的为需要资金的企业和行业及时提供所需资金，这与资本市场的制度环境、技术环境等密切关联；二是各种资源通过资本市场流向不同效益水平的行业和企业的情况，反映资本市场将稀缺资源配置到效率最高的企业或产业部门的有效程度。 资本市场的资源配置功能及其效率一直为人们密切关注，然而目前国内关于资本市场资源配置效率的研究却为数不多，因为帕累托效率衡量方法在实践中难以应用，而且资源包括资金、技术和人力资源等多个方面，要想对资源配置效率进行全面而深入的研究殊为不易。由于资金配置是资源配置的核心，资金配置效率在很大程度上决定着资源配置效率，因此我们可以通过分析证券市场的资金配置效率来对资本市场的资源配置效率作大致判断。 资源配置效率理论指出，在完全竞争市场中，资本市场资源应按照边际效率最高的原则在资本市场之间进行配置，因此资本市场资源配置效率的重要衡量标准就是看资本是否流向经营效益最好的企业和行业。因此，理论上看，效益应与资金投入相对应，行业和企业的效益应与其获得的资金份额一一对应。一方面，效益最好的行业和企业应当获得最大份额的资金投入，效益次之者获得资金次之，效益最差者获得资金最少；另一方面，获得资金份额最大的行业或企业的效益也应最好，两者都实现最优时，资金配置效率最高。前者实际上反映了资金在产业和企业间的配置情况，后者则反映了产业和企业的资金使用效率情况。由此出发，可以有两种方法对证券市场的资金配置效率进行分析： 一是投入产出分析方法，即通过对单位资金的产出分析观察资金使用绩效。 二是资金的产业配置重合度方法，即资本应流向经营效益最好的企业和行业或者流向产业政策导向的产业。因此，一个市场中，行业或企业的效益情况（从高到低的排名等）与其获得的资金份额情况（从高到低的排名等）越一致，说明其资金配置效率越高，本文提出资金的产业配置重合度的概念来衡量资金的产业配置效率，资金的产业配置重合度（C）定义为某行业获得的资金份额与其效益情况相一致的程度，介于0和1之间，C越接近1，说明产业配置效率越高。资金的产业配置重合度的测算有两种方法：一种是比重法，设行业数为N，则获得资金排名前一定比例K（如K=50%）的行业中，有M个行业的效益排名居于该比例之前，则C=M /（N* K），该方法计算出的C称为重合度I。另一种是相关系数法，选取反映行业资金投入和效益的指标，得到两组数据，显然其一致性就反映了资源配置的效率，因此可以将之正规化后以其相关系数作为重合度，该方法计算出的C称为重合度II。进而再根据重合度对资金配置效率进行分析评估。 在研究对象方面，我们选取经济规模差异不大、经济发展良好、证券市场起步早且较具规模的广东、江苏和浙江三个省以及上海市，因为这几个省市的GDP和人均GDP指标在国内居前、相互差距不大。为便于与江苏和浙江进行比较，本文分析广东省的情况时不包括深圳。 指标选取方面，就证券市场而言，反映资金投入的指标主要有两个，一是融资比例，即某行业的上市公司通过证券市场发行证券获得的资金份额（主要是IPO、配股和增发，债券很少），二是补贴收入比例，反映国家给予某行业的上市公司的补贴情况。反映行业效益的指标较多，如收入、利润、平均每股收益等，考虑到行业以及股本扩张会影响每股收益等因素，本文选用主营业务收入以及利润的行业总额指标，前者反映了行业产值大小，后者反映了行业新增价值。用该行业上市公司的主营业务收入和利润在全部行业中的比重再加上两个相对指标：单位资金产出的主营业务收入和利润，用这四个指标对该行业的效益进行综合评估和排名（采用平均加权方法）。 粤苏沪浙四省市证券市场资金使用效率的实证分析 一、粤苏沪浙四省市证券市场概况 截止20