流动性过剩我国资本市场的影响.doc

目 录 前 言 1 一、流动性过剩的含义及其产生原因 1 （一）流动性过剩的概念 1 （二） 导致流动性过剩的原因：内外部双重诱因 2 二、流动性过剩对我国资本市场影响的一般分析 4 （一）流动性过剩的资产价格效应：金融资产视角 4 （二） 我国货币供应量与股票价格的相关性分析 5 三、我国流动性过剩与资产价格泡沫的治理对策 8 （一）在短期内应该丰富金融产品供给以分流过剩的流动性 8 （二）在中期应该改革汇率制度以减少流动性 8 （三）在长期应该调投资，促消费，减顺差以优化经济增长机制 8 小 结 8 参考文献 8 前 言 流动性过剩一直是这几年来中国金融界备受关注的问题之一。流动性过剩问题, 越来越牵动人们的关心, 日渐成为影响国民经济变化的重大问题。近期中国经济和金融运行格局的基本特点就是内外经济失衡下的“流动性过剩”,流动性过剩已成为国内市场的痼疾和经济金融领域的突出矛盾。国家宏观调控部门对“流动性过剩”给予了高度重视,并已采取多种方式来减少市场过多的流动性。例如央行频繁运用向市场投放央票及债券、数次上调存款准备金率和提高利息率等手段冻结银行资金,并逐渐增强人民币汇率弹性,力促国际收支平衡。然而,央行的频繁出手却收效甚微,这些“抽水机”式的货币政策手段,并未能遏制货币信贷的较快增长,也没有从根本上解决当前的流动性过剩问题。因此,在内外经济严重失衡的情形下,从更广泛的制度层面、政策层面去分析判断流动性过剩的根源,并寻求应对流动性过剩的综合性举措应是当务之急。 一、流动性过剩的含义及其产生原因 （一）流动性过剩的概念 流动性过剩在经济学中，“流动性”（Liquidity）是指某种资产转换为支付清偿手段或者说变现的难易程度。由于现金不用转换为别的资产就可以直接用于支付或清偿，因此，现金被认为是流动性最强的资产。在宏观经济层面上，人们常把流动性直接理解为不同统计口径的货币信贷总量，即通常所说的流通中的现金（M0）、狭义货币供应量（M1）、广义货币供应量（M2）等。流动性过剩（Excess Liquidity），简单地说，就是货币当局货币发行过多、货币量增长过快，银行机构资金来源充沛，居民储蓄增加迅速。在宏观经济上，它表现为货币增长率超过GDP增长率；就银行系统而言，则表现为存款增速大大快于贷款增速。以我国目前的情况来说，截至2007年3月末，广义货币供应量 M2同比增长17.3%，比上年末加快0.4个百分点。金融机构贷款增长较快，3月末，人民币贷款余额 24.0 万亿元，同比增长 16.3%，增速同比提高 1.5 个百分点。人民币汇率弹性进一步增强，3月末，人民币对美元汇率中间价为7.7342元，比上年末升值745个基点因此，从某种程度上来说，我国出现了流动性过剩的迹象。但是，严格地说，流动性过剩无论是从表象、还是从成因或解决方法上来看，都是一个复杂的经济和金融理论问题，并不仅仅是通常所说的货币发行过多、存贷差过大等问题而已。 （二） 导致流动性过剩的原因：内外部双重诱因 1.全球范围内存在货币流动性过剩 一方面，以美国、日本为代表的许多国家在过去几年中长期奉行低利率、超宽松的货币政策，制造了大量流动性。以美国为例，随着经济步入衰退，美联储从 2001 年 1 月开始连续 13 次降息，把联邦基金利率从 2001 年 1 月以12前的 6.5％降至 2003 年 6 月时的 1％，为 1958 年以来的最低水平。而在日本，网络科技泡沫破灭后，为尽快实现经济复苏，日本中央银行从 2001 年 3 月开始重新实施“零利率”政策，并引入“数量放松”作为货币政策的杠杆。另一主要经济体欧盟在过去几年中也一直实行超低利率。于是，这种世界性的超宽松货币政策在刺激了世界经济复苏的同时，也带来了逐渐泛滥的流动性资金，并带动了美、英、法等国家房地产价格的快速上升和国际市场大宗商品价格的快速上涨，致使通货膨胀压力日益集聚。 另一方面，全球经济逐渐复苏，世界各主要国家金融机构信贷创造能力强劲，导致流动性持续供应。目前，美国国内信贷增加保持平稳上升；欧元区经济 2006 年起也出现加快复苏的势头；而日本经济于 2004 年走出谷底后，2005 年起在内需回暖和出口回升刺激下，经济已明显进入复苏阶段。在此背景之下，日本和欧元区的信贷增长速度自 2005 年以来均开始明显加快。如果上述经济体继续保持复苏势头，其金融机构的信贷创造能力便将持续下去，从而导致工业国家的流动性供应充足。在全球流动性宽松的总体格局下，全球经济失衡的现状成为主导资金流向的重要标杆。美国庞大的经常账户赤字和迅速增长的债务使外国投资者信心渐失，导致全球资金逐步从美元资产转移到未来投资回报率更高、汇率风险更小的日本、亚洲以及其他新兴地区的资产。而处于经济