国联安基金管理公司200年3月.ppt

AGI_OPEX_Training_210806-D_Present-v7-edh1.ppt 目录（1/1） 1. 海外杠杆型（结构化）基金的快速发展 1.1 海外杠杆型（结构化）基金的快速发展 2. 国内分级基金迎来花样年华 2.1 国内分级基金上升空间巨大 2.2 分级基金的特点和优势 2.3 实现多方共赢 —— 为投资者带来的好处 2.4 实现多方共赢 —— 为券商带来的好处 3. 国内分级基金产品概况 4. 免责声明 海外杠杆型（结构化）基金的快速发展 国内分级基金迎来花样年华 国内分级基金产品概况 国联安基金管理公司 2010年3月 分级基金产品优势与发展动向 1 海外杠杆型（结构化）基金的快速发展 海外杠杆型封闭式基金早就存在，并且获得了较大的发展 海外杠杆型（结构化）基金的快速发展 海外杠杆型基金的发行起始于上个世纪80年代，90年代以后有了快速的发展 目前，美国市场上所有的封闭式基金中，70%以上含有杠杆 海外杠杆型基金产生杠杆的方式 海外杠杆型（结构化）基金的快速发展（续） 美国杠杆型基金产生杠杆的方式 以美国的杠杆型基金为代表，通过发债融资或者投资本身具有高杠杆性的衍生产品来使基金产生杠杆 通过对基金持有人进行分级，改变收益分配方式，相当于高风险偏好的持有人从低风险偏好持有人那里融资以获得更高收益 通过发行债券融资提高杠杆，由于美国都是公司型基金，所以可以通过发行债券进行融资 通过投资衍生品提高杠杆，这是因为衍生品本身具有较强的杆杠比例 英国杠杆型基金产生杠杆的方式 以英国的杠杆基金为代表，通过合并运作、收益分层的方式，将同一只基金产生的收益（或损失）在不同的分级产品之间按照一定比例进行分配从而使不同的分级产品有不同的杠杆，但基金整体没有杠杆 由于国内基金暂时不能发债或使用衍生品，因此结构化分级成为中国的基金产品获取杠杆效应的主要方式 美国杠杆型（结构化）封闭式基金概况 海外杠杆型（结构化）基金的快速发展（续） 根据美国封闭式基金协会（CEFA）的统计，目前美国超过2/3 的封闭式基金是杠杆型基金 美国封闭式基金使用融资放大进行运作采用的方式大多是发行优先股，即将基金分为优先级和普通级 优先级作为融资的手段，获取某一无风险收益率 普通级获取与投资标的走势相关的收益，承担风险。普通份额一般在交易所进行交易，而优先级只在一年中的固定时间内接受申购赎回 在美国，通过结构化分级引入杠杆化操作的基金大多是债券型基金 17 228 1996 20 155 1997 13 139 1998 0 0 1999 0 0 2000 0 0 2001 10 48 2002 25 215 2003 22 244 2004 14 236 2005 17 Levered Equity 272 Levered Debt 2006 Year 美国杠杆化封闭式基金历年发行数量 数据来源：：Journal Financial Planning 英国分割资本投资信托概况 海外杠杆型（结构化）基金的快速发展（续） 英国的封闭式基金一般以投资信托公司股份的形式向公众募资，其中一个重要组成部分为分割资本投资信托（Split Capital Investment Trust） 分割资本投资信托可以根据投资者的不同投资目标和风险承受力发行不同类别的基金份额，最为通常的一种分割资本投资信托是收益和资本增值的区别 往往有固定的清算日期和不同类型的份额，且往往有银行负债提高运作杠杆，清算时需要偿还债务并按照优先分配规则将剩余资产分配给不同类型的份额持有人 根据求偿风险由低到高排列，分为零分红优先份额、收益份额、普通收益份额和资本增值份额 分割资本投资信托最早于1965年在英国发行，1987年开始迅速发展 2 国内分级基金上升空间巨大 分级基金的特点和优势 实现多方共赢 —— 为投资者带来的好处 实现多方共赢 —— 为券商带来的好处 国内分级基金上升空间巨大 国内创新型的基金产品 —— 分级基金 国内下一只分级产品——国联安双禧中证100指数分级基金将于近期发行 国内分级基金发展起步较晚，杠杆基金始发于2007年 目前国内分级基金已发行的有4只，全部采用的是分级式的杠杆法 2010/2/10 2009/5/12 2009/10/14 2007/7/17 成立时间 8.43亿份 147亿份 32亿份 60亿份 募集规模 建设银行 同庆A （40%份额） 同庆B （60%份额） 长盛同庆 160806 工商银行 估值优先（50%份额） 估值进取（50%份额） 国泰估值优势 160212 工商银行 瑞和小康（50%份额） 瑞和远见（50%份额） 瑞和分级 161207 工商银行 托管银行 瑞福优先（50%份额） 瑞福进取（50%份额） 瑞福