8投公司专题：PE私募基金运作模式报告全解.ppt

PE基金结构 PE基金结构 投资 组合 国际上PE基金通常采用有限合伙人结构： 一般合伙人出资1% 有限合伙人出资99% 管理人收取2%的年管理费 基金的资本利得20/80%分成,在分成前往往8-10%的优先收益返还投资者，例如，黑石返还8% PE基金结构通常具有以下典型特点： 税收效率 有限责任 高效激励 * 基金管理费 PE基金结构 基金管理费的合理水平 足以保持一个优秀的专家团队在基金存续期内稳定服务 但不足以让优秀团队过优裕的生活或借以成为盈利中心 通常为项目投资额的2% 基金管理人资本超额收益分红比例合理依据 足以使这些优秀的专业管理团队能够持续服务于现有公司和团队，以实现自己的财富梦想 通称为超额利润的20% 有限合伙人理应尊重上述的合理费用，实现双赢 2% 20% Win-Win（双赢） * 各方权责 PE基金结构 基金存续期 基金阶段 一般合伙人（GP）角色 有限合伙人（LLP）代表角色 其他有限合伙人（LP）角色 基金发起 通常负责非上市基金 有时LLP发起基金 很少涉及 基金架构设立/文件制作 通常与一位专职有限合伙人共同负责 通常专职LP参与工作 LLP通常参与投资决策，比如多样化组合和投资限制 可能会涉及到一些关键的条款 融资 通常是负责 一些专职LP也会参与基金营销工作 很少参与 本阶段多数LP首次看到基金推介材料 投资 负责 有时专职LP参与 有时参加投资委员会 有时跟随基金跟随投资 公司治理 负责基金治理结构 专职LP常参与基金的顾问委员会或其他部门，有权否决权并有GP预算的审议权 有时参与基金顾问委员会或其他部门，有权否决权并有GP预算的审议权 监控 GP向LP提供资讯 除了上述角色，所以LP有权监督并确保GP履行相关协议 除了上述角色，所以LP有权监督并确保GP履行相关协议 强制实施 GP公布一些比如LP违约的事情 LP必须公布有关问题，比如GP违约和不作为 常常追随LLP的意志 修改口头协议 假如有意愿，GP常常发起 专职LP常常有权否决或同意前述GP的提案 常常追随LLP的意志 * 投资策略 投资 扩张收益 投资一个小企业，并把它培育大 边际提升 提高效率、降低成本、产品优化——提高利润 多重收益/战略再定位 5倍买入，10倍卖出 剥离非核心资产，优化/做强主营业务，使其IPO或者成为抢手并购目标，从而市场得以重估，行业得到重新定位 家族企业专业化 合适的人在合适的岗位 形成关于商贸、财务、战略方面的决策机制，规范公司治理和财务报告制度， 新兴市场集权严重，专业化会使其成为战略买家心仪对象 * 投资策略 投资 透明度，公司治理/管理 透明度和治理结构对基金本身和被投资企业同等重要 弱治理结构会降低市场和战略买家信心，价值降低20-30%（麦肯锡报告） 鉴于IPO和出售给战略买家成为最佳退出渠道，基金管理人无论如何都要尽力改善被投资企业治理结构 财务重组 利用杠杆手段重组被投资企业财务结构，并以较低价格进入 但面临重组失败的风险，重组常发生在企业危机阶段 杠杆 合理价位债务融资，PE行业3-5倍杠杆系数（Blackstone数据） 新兴市场发展不健全，杠杆融资难度大 * 融资准备——PPM 融资 聘请专家顾问 尤其是律师，提供税收筹划及法律文件制作 招股说明书摘要（the Private Placement Memorandum,PPM） 提交给潜在投资者让其决定是否有必要做进一步尽职调查 内容包括： 投资策略 管理团队 投资过程 术语说明 风险提示 * 慎选基金管理人 融资 作为一个流动性较弱、近似黑盒子运作的投资，管理人选择至关重要 绩优管理人和和绩差管理人差别巨大 * 优秀管理人的素质 融资 优秀管理人的素质 投资之前详细的商业计划和调查分析，以提供有效的增值服务 独具慧眼，“大浪淘沙”，捕捉最适合自己知识和能力的投资机会，提供专业化增值服务 PE投资需要管理人很强的谈判能力，取得相应的价格折扣、债权/赔偿豁免等有利条件 与股票投资不同，PE投资需要管理人掌握尽可能多的内部资讯，比如被投资公司管理层的意志等 很强的管理能力 增值服务能力： 制定战略方向/风险控制 清偿债务/ 收购兼并投资 控制干预：如必要，管理公司应对被投资企业施加干预 * 投资者需要管理人素质 融资 优秀的历史业绩 具有成功投资经验的管理人比别人更容易取得未来成功 独具慧眼，“大浪淘沙”，捕捉最适合自己知识和能力的投资机会，提供专业化增值服务 高效的投资策略 投资策略应与市场机会、管理人经验、管理人团队相匹配 融资额度也应与市场机会相匹配 团队技能 非常重要在于，投资人应该密切关注管理人公司中负责本基金的团队的经验和业绩 管理人团队的协作精神和激励措施非常重要 足够的透明度 管理人所管理的全部基金的