9第九章10029361.ppt

一、确定投资目标 投资目标是制定投资政策、选择投资策略的依据。投资目标因投资主体、投资目标的实现期限不同而有所区别。 二、制定投资政策 投资政策将决定资产分配决策，即如何将投资资金在投资对象之间进行分配。 投资政策的制约因素： 投资主体自身条件的限制因素 投资主体外部的限制条件 三、选择投资组合策略 （一）积极的投资组合策略 (active portfolio strategy) 利用可获得的信息和预测技术对能够影响某种资产价格的因素进行预测，以取得比广泛分散的投资组合更好的业绩。 （二）消极的投资组合策略 (passive portfolio strategy) 主要依靠分散化投资使组合的业绩与一些市场指数相匹配。 在积极和消极的策略之间出现了 同时具有上述两策略要素的许多新 策略。 四、构建和修正投资组合 （一）资产配置 指证券组合中各种不同资产所占的 比率。将相关性低的资产加以组合 可以有效地降低总风险水平。 （二）单个证券的选择 在选择证券时要注意选股、选时和分散化问题。 （三）投资组合的修正 投资者改变了投资目标 原来有投资价值的证券价值下降 五、评估投资业绩 投资组合的业绩评估，主要是定期评价投资组合的表现，其依据不仅是投资组合的收益，还有投资者承受的风险。 第二节 股票投资管理 一、股票投资管理的类型和理论依据 (一) 股票投资管理的类型 1、积极的管理策略 2、消极的管理策略 (二) 有效市场理论 有效市场理论（假说）(efficient market hypothesis. EMH)是描述资本市场定价效率的理论，这一理论认为证券市场上任何时刻的价格都充分反映了与证券估价相关的全部信息。 对市场是否有效的检验依据是超额收益 超额收益率=实际收益率—期望收益率 有效市场的形式有三种： 弱式有效形式(weak form)： 股票价格反映了能从市场历史交易数据中得到的所有信息，但是股票价格不能反映所有公开和未公开的相关信息，如公司的财务报表等。 在弱式有效市场中，技术分析是没有价值的，但是基础分析有用。股价变动表现为随机漫步（random walk）的特征。 (三) 有效市场中的投资策略 1.如果认为市场是无效的，能够以历史数据和公开与非公开的资料为基础获取超额盈利。 2.如果认为市场为弱式有效，有机会以公开和非公开的信息为依据赚取超额盈利。 二、股票投资管理策略 （一）积极的股票投资管理策略 1、以技术分析为基础的策略 主要有：过滤器规则、趋势线、移动平 均线、波浪理论、技术指标、非线性动 态模型 (混沌理论)、市场的过度反应等 2、以基本分析为基础的策略 主要有：宏观经济分析、行业分析、公司运营分析、财务报表分析、经济增加值(economic value added EVA) 分析、发现意外收益、市场中立多空策略等。 3、以事件研究为基础的策略 事件研究（event study）是借助历史资料评估某一事件对一个公司股票价格的影响，并利用这一研究结果获取超额盈利的投资策略。 4、以股票投资风格管理为基础的策略 （1）增长型股票：P/B高于市场平均水平 持续增长型 收益快速增长型 （2）价值型股票：P/B低于市场平均水平 低市盈率型 反向型 收益型 混合型投资风格 (二) 消极的股票投资管理策略 1、购买并持有策略 （buy-and-hold strategy) 按照某些标准建立一个充分分散化的投资组合并在投资期内一直持有，一旦投资组合确定，就不再频繁地买入卖出股票。 第三节 债券投资管理 一、债券的持续期与凸性 (一) 债券价格的波动性 债券价格波动的基本特征：债券价格与其所要求的收益率反向变动。 未附选择权债券的价格波动与收益率变动的特征： 当收益率以一定幅度变动时，不同债券价格变动的幅度并不相同 收益率发生小幅变动时，不管是上升还是下降，特定债券的价格将以大致相同的幅度发生变动 收益率发生大幅变动时 ，债券价格在收益率上升时的下降幅度小于在收益率下降时的上升幅度 (二) 债券的持续期 债券的持续期（duration