北京市股份期权试点方案的经济评价.doc

北京市股份期权试点方案的经济评价2000-07-03 　　一、股份期权试点方案概述　　北京市体改委、市委组织部、市经委、市财政局、市国资局、市劳动与社会保障局、市审计局、市工商局于1999年7月28日联合签发了《关于对国有企业经营者实施期股激励试点的指导意见》(以下简称《意见》)，该《意见》对试点企业在股份期权的试点过程中有关经济指标进行严格的限定，具体列示如下：(1)股份期权试点的范围：公司制企业中的主要经营者或经营者群体，经营者群体获取股权与股份期权必须缴纳定额的现金，出资比例一般为公司总股本的5％一20％，主要经营者出资比例应占经营者群体持股总额的10％以上。(2)股份期权的形成与获取方式：试点企业采取“从存量划出，增量实现”的方式形成股份期权。出资者通过协议转让股权的方式形成实股，按照企业的净资产收益率的高低选择股份期权的配比比例(1—4倍)形成股份期权的真实数量，股份期权所需的价款在经营者任期内用企业的增量部分(实股与股份期权的收益)抵补完全，如果到期不能完全补足股份期权价款，则由股份期权受益人用现金补入。(3)股份期权的兑现与变现：经营者股份期权所得收益首先全部用于抵补所认购的股份期权所需的价款，不足的部分由实股的收益补人。在经营者任期届满2年后将拥有的股份期权定期变现。如果出现违约或违法乱纪现象，则取消其所拥有的股份期权，并对其实股部分做相应的扣减。　　按照“意见”的要求，本文对股份期权试点过程中的有关经济指标作如下测算与评价：股份期权的配股比例与净资产收益率的关系；殷份期权收益与企业新增利润之间的关系；经营者任期结束后的收益情况；国有资本的收益情况与保值增值情况。　　二、基本概念的界定　　1．股份期权：指企业出资者同经营者商定的在任期内由经营者按照既定价格获取适当比例的本企业股份，收益延期兑现，并享有相应权利和义务的一种激励方法；　　2．收益平衡点：实股收益与股份期权收益之和恰好等于每年所需的股份期权价款时的企业的净资产收益率；　　3．主要经营者：董事长与总经理；　　4．经营者群体：董事长、总经理、中层管理者、业务骨干、技术骨干等；　　5．实股：经营者用现金购买的股份；　　6．期股：以实股为基数按照配股比例获得的股份。　　三、基本假设　　1．基准日：1999年1月1B；　　2．净资产：2000万元；　　3．折股比例：1：1；　　4．股份总数：2000万股；　　5．经营者群体持股比例：占总股份的10％；　　6．指标测算的基准：收益平衡点；　　7．配股比例：1—4倍；　　8．股份总数全部为国有股；　　9．主要经营者持股比例：占经营者群体持股总数的10％。　　四、基本数据　　1．国有股股份总数：2000万股；　　2．经营者群体持股数量：2000＊10％＝200万股；　　3．主要经营者持股数量：200＊10％：20万股，　　4．非主要经营者持股数量：200－20＝180万股；　　5．主要经营者按照不同的比例(1—4倍)配股的数量：20万股、40万股、60万股、80万股；　　6．配股后参与利润分配的经营者群体持股数量：220万股、240万股、260万股、280万股；　　7．配股后参与利润分配的主要经营者持股数量：40万股、60万股、80万股、100万股；　　8．参与利润分配的国有股的数量：1780万股、1760万股、1740万股、1720万股。　　五、基本计算公式　　净资产收益率＝年度末税后利润总额/年度末净资产总值×1OO％　　平衡点净资产收益率＝（股份期权数额/任期年数）/（实股数量+期股数量）×100％　　国有资产保值增值率＝期末国有资产总值/期初国有资产总值×100％　　六、股份期权的配股比例与净资产收益率的关系　　根据国际惯例，对于实施期权激励的公司如果公司的净资产收益率越高，则公司经营者的个人收益越大。由此可知对于效益好的试点公司，应该选择高的股份期权配比比例，经营效益稍差的公司应该选择比较低的配比比例，但是在平衡点时的净资产收益率是衡量经营者采用何种比例的一个重要标志。 单位：万股 实股 比例 股份期权数量 平衡点的净资产收益率 20 1：1 20 16．67％ 20 1：2 40 22．22％ 20 1：3 60 25．00％ 20 1：4 80 26．67％ 　　从上表可以看出：企业要按照1：1的股份期权配比时，此时的平衡点时的净资产收益率为16．67％，此时经营者的实股收益同股份期权的收益恰好抵补每年股份期权所需的价款；当企业按照1：4的股份期权配比时，此时的平衡点时的净资产收益率为26．67％；如果企业的实际净资产收益率高于26．67％，则经营者不仅可以享受股份收益