北京大学实证金融学第一次作业答案..docVIP

《实证金融分析》习题答案 1 在1980年代后期世界兴起一股大规模的“回购”潮流，即上市公司在二级市场上购回流通股，实行“私有化”。本题要求你分析回购对股价的影响。 考虑一个上市公司每期都有固定的现金流X，该公司总市值（包括当期现金流X）为V——即当期和未来现金流的贴现值：，其中R是常数贴现率。每期公司使用固定比例 ? 的现金流回购一部分流通股票，并使用其余 1-? 比例的现金流支付其余流通股的红利。记t期初（回购前）公司有数量的股票在市场流通。 （1）t期每股的内在价值（即红利贴现的价值）应为多少？每股红利为多少？经过t期回购之后，t＋1期初公司的流通股票数量为多少？ （2）推导红利－价格比率、每股红利的增长率G、以及贴现率R之间的关系式。 （3）证明每股股票价格等于每股红利的贴现值（贴现率为R）。 （注：可参考教材Campbell, the econometrics of financial markets, chapter 7） 答案： （1）根据红利贴现价值的定义和题目中的要求（需要考虑当期红利），期每股内在价值应为： 其中，——期的每股红利，另外考虑到现金回购并不会影响到公司的内在价值，因此公司的内在价值等于当期和未来现金流贴现之和，所以， 每股红利等于期支付的全部现金流除以期剩余的流通股，即期的流通股，从而 期的流通股数为期流通股数减去期回购部分