白糖套利良机.doc

反常行情孕育强麦套利良机 2008年07月10日11:50 期货市场的风风雨雨让国内众多投资者望而却步，年初雪灾后农产品(000061,股吧)跌宕起伏的行情让期民们至今心有余悸，而6月上中旬小麦价格的反季节行情更让不少郑州商品交易所强麦期货的关注者摸不着头脑。在笔者身边，甚至有一些人用“杀人的行情”来形容最近动荡的金融市场——尤其是国内外期货市场。其实，笔者认为，对于投机交易者而言，期货有时确实是朵“带刺的玫瑰”，可是如果能够调整心态、换一下思维，还是能够独辟蹊径，在貌似凶险期货市场中避开尖刺采摘到那朵诱人的玫瑰的。 　　投资者在进行一般投机交易时，向往高收益的同时也必须提防高风险的陷阱；但是如果能把心态放平，换一种操作手段，就可以很大程度上规避风险，追求到稳定收益，这就是套利。期货中的套利是指以缩小或扩大两个不同合约之间的不合理价差使其恢复到正常水平为目的的低风险交易行为。正确的套利决策不仅减少投资者的风险，也有助于期货市场的健康成长。 　　小麦反季节走势中浮现跨期套利契机 　　上月此时，全国各地的小麦种植区相继步入收割期。按说，在农产品的收获期，其价格理应进入一个季节性淡季，但今年的情况却比较反常，无论是现货还是期货，国内小麦的价格均演绎了一波反季节上涨行情，郑州商品交易所强筋小麦期货直至6月末嚣张的涨势才有所收敛。连续数日平台整理后，于7月7日在一片惨绿的农产品市场环境中报收一根较长的阴线。其间隐藏着怎样的奥秘呢？ 　　一、四大因素激励麦价丰产压力之下迎难而上 　　今年小麦播种面积和单产，在去年丰收的基础上继续提高，实现连续五年增产。截至6月23日，全国共收获小麦3.2亿亩，占夏收小麦面积的93%，至此，大规模小麦跨区机收工作基本结束。今年，我国冬小麦丰收已成为定局，据国内农业权威咨询机构中国汇易网最新预计，2008年我国小麦总产量为1.165亿吨，较上年1.0986亿吨，增长6％。可是，在如此供应压力下，为何今年新麦上市后期现货价格都呈现高开高走的强者姿态呢？ 　　其一，由于今年我国政府小麦最低收购价连续两次提价，目前，白麦每市斤0.77元，红麦、混合麦每市斤0.72元，同比价格每吨提高了60-100元，且最新一次托市政策规定于5月21日起开始执行，适逢新麦陆续上市的初期，这对于麦价的拉升无疑是个超强刺激。 　　其二，由于通货膨胀因素导致我国化肥、农药等农资价格成倍上涨，用工、机耕、机收费用增加，及土地成本加大小麦生产环节成本同比大幅提高。目前，我国小麦亩均总成本424.53元，比去年上升4.9%，亩均现金成本248.6元，比去年上升5.1%，亩均综合成本上涨60—80元。此外受国际油价大幅飙升拉动影响，6月19日，国家发改委宣布，自20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元，这亦将增加农资的成本支出。虽然今年国家出了补贴政策，农民种植小麦能得到一定补贴，但小麦生产成本增加幅度远远超过了补贴。 　　其三，由于今年冬小麦生长及收获期间绝大多数地区基本风调雨顺，今年小麦优质率较去年明显提高。目前，我国已经收获小麦容重大多在二等左右，部分地区达到二等以上标准；而去年小麦容重多数在二等至三等，部分地区质量在三等或三等以下。今年大部地区冬小麦水分含量在13％－13.5％（近日局部因雨有所偏高），而去年小麦水分含量多数在14％左右。同时，今年主产区积极执行新的国家标准，促进多数小麦分等级收存，也助长了新季的小麦质量。 　　其四，由于小麦与玉米、豆粕等在饲料用途上存在替代关系，前一阵小麦玉米价格倒挂现象明显，且今年国内小麦丰产，基于其与玉米的比价关系，养殖户多倾向于用小麦来替代玉米。数据显示，目前9000吨玉米需求量将由7500吨玉米和1800吨小麦替代，如果玉米再继续向上扩展空间，则小麦也就有了上涨空间。 　　以上四大原因不仅在基本面上对麦价构成支撑，并且使得农民心理价位显著提高，甚至对当前新麦价格仍存不满，这就更进一步提振了麦价。 二、涨速需要理性放缓 　　在以上四大因素强劲激励下，为何6月末麦价嚣张的涨势会被压住头呢？笔者认为，这是一种价格理性回归的需求。毕竟，今年小麦的供需基调是大丰收，可是自收获以来，新麦市场价格高开高走，多数地区每吨小麦开秤价上涨了80-180元不等，局部涨幅高达200元/吨以上。与前期农民持货待涨、企业抬价争购的现象形成对比的是，近期购销双方态度都有趋于谨慎的迹象，鉴于价格的高企，河南等我国部分地区的农民担心价格波动而己烯销售，部分企业难以忍受目前价格开始出现采购观望、热度得以降温。此外，6月下旬，我国的较大范围降雨天气影响了新麦的收晒，部分小麦水分增多、甚至霉变，质量相对有所下降。另，小麦与玉米价格拉近，前期关于饲料替代的炒作意义也被削弱。以上原因构成了近期麦价理性回归的诱因。 　　目前郑州商品交