国际金融陈雨露课件chapter03改.pptVIP

第3章　外汇衍生产品市场 FX Derivatives Market 教学要点 外汇远期(FX Forwards) 外汇期货(FX Futures) 外汇期权(FX Options) 外汇互换(FX Swaps) 外汇远期 本质上是一种预约买卖外汇的交易 买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间 到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割 外汇远期分类 定期外汇远期交易 固定交割日期 在成交日顺延相应远期期限后进行交割 择期外汇远期交易 不固定交割日期 零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权 基本特征 场外交易 没有标准化的透明性的条款 违约风险显著 可能要求合约对手方提供担保 到期前不能转让，合约签订时无价值 外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债 报价方法 远期汇率直接报价法 外汇银行直接报远期汇率 瑞士、日本等国采用此法 远期差价报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水 也可采用报标准远期升贴水的做法 掉期率报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率 择期远期汇率的确定 择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在价格确定上则倾向于对银行有利 远期汇率的确定 利息平价定理 如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从一种工具转移到另一种工具 相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡 国际金融套利 如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动 资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场的供求，影响利率水平，进而影响到汇率 远期汇率的确定 假设条件 某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产 两国利率分别是Rh和Rf 英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F 远期汇率的确定 远期汇率的确定 利用外汇远期套期保值 直接套汇(Direct Arbitrage)又称两点套汇、两地套汇或两角套汇。它是套汇者利用两个外汇市场之间在同一时间的汇率差异，同时在两个外汇市场买卖同一种货币，以赚取汇差利润的外汇交易。其交易准则是：在汇率较低的市场买进，同时在汇率较高的市场卖出，亦称“贱买贵卖”。 两角套汇 假定某一时刻伦敦和纽约外汇市场汇率如下：伦敦的外汇市场：GBP1=USD1.4200/10 纽约的外汇市场：GBP1=USD1.4310/20 试用美元进行套汇。 分析：英镑在伦敦的价格比在纽约的价格低，根据贱买贵卖，在伦敦按1.4210汇率用 142.10万美元买入100万英镑；同时在纽约按照1.4310的价格卖掉100万英镑，收入143.10万美元，赚取1万美元收益。 间接套汇（Indirect Arbitrage）又称三地套汇或三角套汇，它是套汇者利用三个或三个以上不同地点的外汇市场同一时间的汇率差异，在多个市场间调拨资金，贱买贵卖，从中获取利润的外汇交易。 间接套汇涉及多个外汇市场，情况复杂，所以必须判断是否存在套汇机会，然后再套汇操作。 套汇的步骤 第一步：统一标价方法，判断是否存在套汇的机会。首先将三地的3种货币汇率统一成一种标价法，然后连乘，如果乘积等于1，说明不存在汇率差异或套汇获利机会；反之可以套汇。 第二步：判断三地汇率差异。 通过套算汇率，将一个市场的外汇汇率与另外两个市场套算出的同种货币汇率比较，找出贵贱。 第三步：套汇。 在该种货币贵的市场卖掉，然后经过三个市场转换在相对便宜的市场买回来，完成套汇。 香港外汇市场 USD1=HKD7.8 纽约外汇市场 EUR1=USD1.4 法兰克福市场 EUR1=HKD10 试用100万美元套汇。 1、统一标价方式：香港外汇市场USD1=HKD7.8（直接标价）纽约外汇市场EUR1=USD1.4（直接标价）法兰克福市场 HKD1=EUR1/10 （直接标价） 将汇价连乘：7.8×1.4×1/10=1.092≠1 乘积不为1，则有套汇机会 2、判断三地汇率差异 由纽约和法兰克福两个市场套算美元和港币之间汇率10/1.4=7.14 USD1=HKD7.14 低于香港外汇市场美元价 3、套汇线路 港市卖掉100万美元，得780万港币；再在法市卖港币得到78万欧元；最后在纽约市场卖欧元收回109.2万美元（78*1.4） 香港外汇市场 USD1=HKD7.7804---7.7814 纽约外汇市场 GBP1=USD1.4205---1.4215 伦敦外汇市场 GBP1=HKD11.0723---11.0733 1、统一标价，买入价连乘或卖出价连乘 香港外汇市场 USD1=HKD7.7804---7.7814 （直接标价） 纽约外汇市场 GBP1=USD1.4205---1.4215 （直接标价） 伦敦外汇市场 HKD1=GBP1/11.0733---1/11.0