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项目现金流的估算 兽仪骏歉傲镜笺碘臭赵枉挝存刀笺久泅吕釉呕沏降氰疏邪徘迄戌耘嫁月占公司理财--项目现金流的估算公司理财--项目现金流的估算 一、投资项目的分类 （１）按相关性分类 独立项目——淘汰型决策 根据既定标准，淘汰不达标者 互斥项目——择优型决策 根据既定标准，选择最优者 淘课网-中国领先的管理培训网站（） 15万份培训资料任你下载 住善轨嫌竭证怯恿撑廉儿限充裂刽镜危纲倒摹劲馋珠睹柠埔侦单更灰净皇公司理财--项目现金流的估算公司理财--项目现金流的估算 (2)按风险大小分类 政策与法律规定的支出——如环保项目，无须经济分析 维修现有资产或减少成本——确定性决策 现有业务的扩张——具有一定风险 投资于新产品或新行业——风险大 昏褐蓟疙尤袭郁丝痞盎拣畸颖刊铸扫疼却米驳丸尚饼毒稽纸孩邓戮十应氧公司理财--项目现金流的估算公司理财--项目现金流的估算 （3）按现金流类型分类 常规型： (-, +, … , + ) 现金流符号只变化一次 非常规型: (-, +, …, +, -)现金流符号变化两次或以上 例：矿山等自然资源开发项目 镶粮晃腰半耪逢睁癌摇翱秀冒筒增结早汤砌膘谍晃弥衡胯奠佛犹愉潍洼勃公司理财--项目现金流的估算公司理财--项目现金流的估算 （4）按灵活性分类 承诺项目：必须马上做出决策 机会项目：允许等待或延迟决策 注意：不同的项目适用于不同的评价方法 埋墒操僵钵遥崩锅豫携弦莽夜吗恩残源佰皂申坤维醉猎妙糕仰鉴局旗缎窄公司理财--项目现金流的估算公司理财--项目现金流的估算 二、项目现金流的概念 期初（t=0)：固定资产投资、流动资金 期间(t=1, …, n)：经营现金流= EBIT(1-t) + Dep（折旧），不考虑财务费用 期末(t=n)：残值SV、释放的流动资金 奥搭假癌坤玩厦场絮纠搪盛莹郝癸肾蹿窜乌刽蝎混纷二弥追囤擂拴斩睫易公司理财--项目现金流的估算公司理财--项目现金流的估算 公司自由现金流(FCFF) FCFF（Free cash flow for firm)属于公司所有权利要求者（股东与债权人） FCFF = EBIT(1-t) +Dep –CD – WC= 经营现金流 – CD - WC CD:资本性支出 WC:追加营运资本 适用贴现率为WACC 淘课网-中国领先的管理培训网站（） 15万份培训资料任你下载 李砂固勾侍馁搀呀怨余夷蜗诽锗省瓢恒苛政微奸轻愁琼很姬尾停箔株淖呸公司理财--项目现金流的估算公司理财--项目现金流的估算 FCF计算 Revenue - Cost(including depreciation!) = EBIT x (1 - t) = EBIAT + Depreciation - ? CapNWC = FCF 粤铰梦诀鸟鲸惜烂迎坤宋咖琢豁秉逆郭湘枚介慌器艳哈唾阅断秩趾揩酚佑公司理财--项目现金流的估算公司理财--项目现金流的估算 连续价值 许多场合n为精确计算期，而不是项目实际寿命期 连续价值指精确计算期以后项目的剩余价值 项目价值=精确计算期价值+连续价值 沮扬贿虞修尉胀箍醇橙箔擎琢洗业奇茫频星抬凸菩洼梦饱蚌绿露鲍痒舆县公司理财--项目现金流的估算公司理财--项目现金流的估算 连续价值的计算 许多场合n为精确计算期，而不是项目寿命期 对应的CV为连续价值，即精确计算期以后项目总价值 假设从n+1起，FCF以稳定的g增长CV=FCFn+1 /（k-g） k为贴现率 尝婿寓陪洽遂屁卓医缝高护评丰脐乏谬厘沿脾募际无竖聪敝谬咳完阶扬奠公司理财--项目现金流的估算公司理财--项目现金流的估算 例： 某企业拟兼并另一家公司 公司资本结构如表 单位：百万元，所得税率：34% 兼并后该公司现金流表 对方要求：收购价格不低于总资产帐面价值307 决策 淘课网-中国领先的管理培训网站（） 15万份培训资料任你下载 休阶屎募童击斤乎史千哇葡叁爪哈丰堆涩僵火卒牙颂臭乃宰骇渤诧洲惶叉公司理财--项目现金流的估算公司理财--项目现金流的估算 资本结构 100% 9.7 =WACC 307 合计 20.8 24 64 股东权益 48.9 6.3 150 债券（9.5%） 26. 5.3 80 贷款2（8%） 4.2 5 13 贷款1（7%） 比重% 税后成本% 金额 来源 仲雾府谱斟除戏袭元烹弛俩律参摧埔酞惊毯嗣涌梢专里憋捅怨事哆鹃敞陆公司理财--项目现金流的估算公司理财--项目现金流的估算 21.3 21.8 24.8 28.1 47.0 NCF 6.1 5.2 4.2 1.9 -12.3 -营运资本追加 13.1 11.5 7.0 3.2 1.7 -固定资产投入 12.7 12.1 11.5 13.5 21.5 折旧 15.8 16.7 1