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外汇期货市场 期货市场（futures transaction）发展历程 1848年芝加哥谷物交易所（Chicago Board of Trade, CBOT） 1972年，芝加哥商品交易所（CME）建立了国际货币市场(IMM)并首次提出了7种转移汇率风险的外汇合约交易，即最早的外汇期货合约； 1975年,CBOT上市了第一张防范利率风险的利率期货合约； 1982年股指期货合约在美国上市； 我国期货市场 大连商品交易所（农产品）； 上海期货交易所（铜）； 郑州期货交易所（农产品）； 中国金融期货交易所 期货交易的目的是为了获得有利的价格涨落差，进行套期保值或投机，一般来讲，期货交易很少用于实物投资或融资到期全额交易。 期货交易的基本原则 1、保证金制度（detail） 2、清算所的日结算制度：计算会员每天的盈亏额和净头寸 3、现金交割，非实物交割 保证金（Margin）制度 1)逐日盯市制（marketing to market）：每天结算保证金账户 举例：假设某年11月30日，一位投资者买入1份次年6月到期的德国马克期货合约，目前期货价格为1马克=0.5882美元，IMM德国马克期货合约的初始保证金（Initial Margin）要求为2100美元 2)维持保证金制度（Maintenance Margin） 维持保证金通常为初始保证金的75%，或者明确规定，如此例中规定德国马克期货合约的维持保证金为1700美元。 低于时会接到催交保证金通知，须及时补交；超过时投资者可以随时提走保证金账户中超过初始保证金的部分 期货价格变化与保证金制度运作 单位：美元（假设购买一份DM期货合约） 期货市场的功能 1、避险功能：套期保值 2、价格发现功能 3、投机功能 4、收集和发布信息功能：期货市场比现货市场更全面地反映了所有市场信息。 CME各活跃币种规格表 套期保值原理 1、“空头套期保值”（Short Hedge）是指交易者先在期货市场卖出期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值的一种期货交易方式。 2、“多头套期保值”(long hedge或buying hedge)是指交易者先在期货市场买进期货(Futures)，以便在将来现货市场买进时不致于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种期货交易方式。 3、平仓（close position），原先买入的就卖出，原先是卖出（沽空）的就买入。 期货交易操作流程 看涨行情→买入 开仓→ 卖出 平仓 看跌行情→卖出 开仓→ 买入 平仓 多头套期保值（buying hedge）案例 美国某进口商2月10日从德国购进价值125000马克的货物，1个月后支付货款。为防止德国马克升值而使进口成本增加，该进口商买入1份3月期德国马克期货合约，面值125000马克，价格为USD0.5841/DEM1，1个月后德国马克果然升值，现汇价变为：USD0.5945/DEM1，期货价变为USD0.5961/DEM1， 试计算该进口商的进口成本上的损益变化。 所以，该进口商由于德国马克升值，为支付125000德国马克的货款需多支付1625美元，即在现货市场上成本增加1625美元；但由于做了套期保值，再期货市场上盈利1500美元，从而可以弥补现货市场上的部分损失。 如果德国马克的汇率不是上升而使下降了，则期货市场上的损失要由现货市场上的盈利来弥补。 “空头套期保值（selling hedge）”案例分析 假设在11月9日，某出口公司预计2个月后将收到货款瑞士法郎CHF1000000，且须在外汇市场上卖出。目前的现汇汇率是：USD/CHF=1.3778/88，期货价格为USD0.7260/CHF1； 2个月后的现汇汇率：USD/CHF=1.3850/60，期货价格为USD0.7210/CHF1。为了预防2月后CHF贬值的风险，该公司应如何操作？（注明：CHF期货合约的交易单位是CHF125000） 外汇期货的投机 1、单项式投机 仅通过买卖外汇期货合约，从外汇期货价格的变动中获利并同时承担风险的行为。 1）多头投机 预测价格会上升，先买后卖，低价买入，高价卖出。 例如：假设10月9日市场行情如下： USD/DEM 现货Spot 1.7060/70 Future DEM 0.5820 预测12月份价格的马克期货价格会上涨，则买入10份上述马克期货合同，到了11月20日，上述马克期货的价格涨到0.5950美元，其盈利如何？ 2）空头投机 预计价格会下跌，则先卖后买。 2、外汇期货套利 套利者同时买入和卖出两种相关的外汇期货合约，过一段时间再将手中的合约同时平仓，从两种合约的相对价格变